自2021年12月以來(lái)，股市經(jīng)歷了一輪快速下跌行情，其中上證指數(shù)最大跌幅22%，滬深300最大跌幅27%，創(chuàng)業(yè)板最大跌幅40%，中證500最大跌幅21%。目前A股整體估值已進(jìn)入配置區(qū)間，短期振蕩修復(fù)后將出現(xiàn)一輪補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，股指中期看漲，短期逢低買入。

本輪下跌行情的直接因素仍是機(jī)構(gòu)對(duì)宏觀政策預(yù)期的變化，引發(fā)資金負(fù)循環(huán)流出的結(jié)果。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在寬松貨幣政策刺激下逐步進(jìn)入過(guò)熱階段，美聯(lián)儲(chǔ)為了抑制通貨膨脹，2021年11月4日開始縮減量化寬松，并釋放2022年3月進(jìn)入加息周期，5月進(jìn)入縮表周期的預(yù)期。全球機(jī)構(gòu)資金預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收縮，進(jìn)而賣出外國(guó)資產(chǎn)回流美國(guó)，引發(fā)各國(guó)資產(chǎn)出現(xiàn)波動(dòng)，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)提前預(yù)期并減配A股。

國(guó)內(nèi)受到上海疫情影響，疊加房地產(chǎn)預(yù)期變化，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有所放緩。但隨著后期疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)收縮政策已被市場(chǎng)充分預(yù)期，未來(lái)A股仍向好。

目前滬深300動(dòng)態(tài)市盈率11.72，市凈率1.34；上證50動(dòng)態(tài)市盈率9.54，市凈率1.18；中證500動(dòng)態(tài)市盈率19.04，市凈率1.55。無(wú)論從市盈率還是市凈率來(lái)看，這三個(gè)指數(shù)均處于歷史最低估值附近。

股市經(jīng)歷年初至今的下跌，融資余額縮減幅度達(dá)到3000億元，短期被動(dòng)賣盤大幅釋放后開始減緩。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)權(quán)益類持倉(cāng)占比12.6%，處于2015年以來(lái)的低位區(qū)間。目前A股估值處于配置區(qū)間，保險(xiǎn)資金具有強(qiáng)烈的回補(bǔ)意愿。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，3月末私募基金倉(cāng)位從80%下降至58%左右，結(jié)合市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，目前倉(cāng)位可能處于歷史低位附近。根據(jù)滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)的跌幅來(lái)測(cè)算，去年發(fā)行的雪球產(chǎn)品大多數(shù)已經(jīng)觸發(fā)敲入，后期被動(dòng)減持幅度將大幅緩解。

以上證50為代表的藍(lán)籌股自2016年由外資持續(xù)配置引發(fā)了長(zhǎng)達(dá)5年的牛市，這一輪牛市在2021年2月加速趕頂后結(jié)束。從技術(shù)面看，經(jīng)歷了大跌之后，上證50目前已出現(xiàn)了底背離，逐步筑成中長(zhǎng)期技術(shù)底部概率較大，后期弱勢(shì)情況下亦有反彈至3095點(diǎn)的修復(fù)需求。

中證500這輪下跌行情始于2021年9月，出現(xiàn)了3浪下跌，并且時(shí)間短跌幅快，這符合中小股票的特性。從技術(shù)面看，中證500日線出現(xiàn)企穩(wěn)特征，短期仍將振蕩修復(fù)，中期反彈目標(biāo)為6100點(diǎn)。從長(zhǎng)期角度來(lái)看，本輪中證500屬于被動(dòng)跟跌，隨著修復(fù)完成，未來(lái)具備走?；A(chǔ)，重點(diǎn)關(guān)注科創(chuàng)50代表的新科技新產(chǎn)業(yè)走勢(shì)。

綜合來(lái)看，目前國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策均出現(xiàn)邊際利好，國(guó)內(nèi)疫情影響弱化，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期開啟。年初股市下跌引發(fā)的資金負(fù)循環(huán)目前已經(jīng)得到緩解，保險(xiǎn)和私募基金倉(cāng)位處于低位有回補(bǔ)需求。技術(shù)上看，最先下跌的上證50指數(shù)出現(xiàn)底背離，后期大概率企穩(wěn)反彈。目前整體市場(chǎng)估值處于歷史低位，我們判斷中期股指期貨出現(xiàn)反彈概率較高。預(yù)計(jì)下半年上證50反彈最低目標(biāo)位3040點(diǎn)，中證500目標(biāo)下限為6060點(diǎn)。建議逢低逐步布局股指多單。