短期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮政策繼續(xù)提速，利率通道抬升并且流動(dòng)性收緊，貴金屬存在一定的下行壓力。但是長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)將使貴金屬潛在的投資機(jī)會(huì)逐漸顯現(xiàn)。

自5月美國(guó)議息會(huì)議召開(kāi)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)官員就不斷強(qiáng)調(diào)，為了遏制日益嚴(yán)峻的通脹風(fēng)險(xiǎn)，將逐漸加快緊縮進(jìn)程，鮑威爾甚至表態(tài)“通脹不止，加息不停”。同時(shí)，在加息幅度上，美聯(lián)儲(chǔ)最近的態(tài)度也較年初激進(jìn)了很多，未來(lái)幾次議息會(huì)議上連續(xù)加息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期不斷增強(qiáng)。但是在最近公布的聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要中，美聯(lián)儲(chǔ)又上調(diào)了未來(lái)一段時(shí)期的通脹預(yù)期，這又使得市場(chǎng)猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹的容忍度有所寬松。在快速緊縮之后，市場(chǎng)預(yù)期今年下半年，美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)停止加息。

通脹依然是首要考慮因素

在本月召開(kāi)的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)一次性加息50個(gè)基點(diǎn)，并且制定了新的縮表計(jì)劃。具體內(nèi)容是，自6月1日開(kāi)始，以每月475億美元的步伐縮表，資產(chǎn)負(fù)債表削減上限為300億美元的國(guó)債、175億美元的抵押貸款支持證券（MBS）；3個(gè)月內(nèi)逐步提高縮表上限至每月950億美元（美國(guó)國(guó)債為600億美元、MBS為350億美元）。這是2022年來(lái)最大的加息力度，市場(chǎng)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在年底前轉(zhuǎn)向2.5%—2.75%左右的政策利率。

而對(duì)于通脹問(wèn)題，依然是美聯(lián)儲(chǔ)政策驅(qū)動(dòng)的核心因素。從本次紀(jì)要就可以看出，通篇有60次提到了通脹。并且從影響通脹的主要因素來(lái)看，本輪高通脹又有著其結(jié)構(gòu)性困境，上世紀(jì)70年代到80年代的高通脹，核心源頭是能源價(jià)格高企帶來(lái)的社會(huì)成本的推升。而本輪通脹，則結(jié)合了全球供應(yīng)鏈壓力，以及疫情后期出現(xiàn)的就業(yè)市場(chǎng)等問(wèn)題，同時(shí)疫情的常態(tài)化也對(duì)區(qū)域性經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生了不規(guī)律影響。所以，當(dāng)前美國(guó)不管是經(jīng)濟(jì)基本面還是通脹前景，都充滿了不確定性。

美聯(lián)儲(chǔ)緊縮空間受到制約

從最近陸續(xù)公布的宏觀指標(biāo)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)出現(xiàn)了一定程度的邊際走弱。美國(guó)5月制造業(yè)以及服務(wù)業(yè)景氣指數(shù)（PMI）均繼續(xù)下滑，并創(chuàng)下4個(gè)月以來(lái)的新低。雖然整體指數(shù)依然處在50以上，經(jīng)濟(jì)依然處在擴(kuò)張區(qū)間，但是近期通脹高企，供應(yīng)商交付時(shí)間拖延以及需求指標(biāo)疲軟，使得制造業(yè)指標(biāo)下滑明顯。而服務(wù)業(yè)也因?yàn)樯畛杀咎?、利率提高以及消費(fèi)者信心下滑而出現(xiàn)了倒退。

而就業(yè)市場(chǎng)同樣脆弱，目前市場(chǎng)面臨的最大的問(wèn)題是勞動(dòng)力供應(yīng)不足，勞動(dòng)參與率不高，這被動(dòng)提升了社會(huì)薪資水平，勞動(dòng)力成本的增加則進(jìn)一步推升了社會(huì)通脹率。因此，雖然美聯(lián)儲(chǔ)下定決心遏制通脹，但是也對(duì)金融市場(chǎng)以及經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的穩(wěn)定產(chǎn)生了一定的憂慮。本次會(huì)議紀(jì)要中，美聯(lián)儲(chǔ)官員們也表示，緊縮政策可能會(huì)導(dǎo)致金融部門和大宗商品市場(chǎng)的不穩(wěn)定。

綜上所述，短期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮政策繼續(xù)提速，利率通道抬升并且流動(dòng)性收緊，貴金屬估值上存在一定的下行壓力。但是長(zhǎng)期而言，考慮到目前美聯(lián)儲(chǔ)政策已經(jīng)出現(xiàn)了松動(dòng)，并且美國(guó)經(jīng)濟(jì)本身出現(xiàn)一定的下行風(fēng)險(xiǎn)，這將使貴金屬潛在的投資機(jī)遇逐漸顯現(xiàn)。