三大期指近月合約基差均上行 今年以來,國內(nèi)外環(huán)境均發(fā)生了較大的變化,為應(yīng)對國內(nèi)外形勢帶來的沖擊,近期從中央到地方利好政策頻繁發(fā)布,力度較強,政策底已經(jīng)顯現(xiàn)。 近期國內(nèi)市場的關(guān)鍵詞是獨立性與韌性。在美股周線8連陰之際,國內(nèi)市場迎來了觸底反彈,而上周二市場集體下跌后,很快收復(fù)失地,表現(xiàn)了強大的韌性。 具體看來,滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)與上證50指數(shù)先后于4月27日與5月10日創(chuàng)年內(nèi)新低后均迎來了一波反彈,無論在節(jié)奏上還是幅度上,中證500指數(shù)均領(lǐng)先于滬深300指數(shù)與上證50指數(shù)。一方面,中證500指數(shù)年內(nèi)跌幅較大,具有超跌反彈的性質(zhì)。另一方面,上證50指數(shù)今年以來一直較為抗跌,但出現(xiàn)低點時間較晚,具有補跌的特征。整體看來,各指數(shù)在經(jīng)過近一個月的反彈后,短期面臨壓力,該壓力區(qū)間亦是前期成交的密集區(qū)域以及上一波下跌的起始位。隨著上海、北京等地疫情的緩解、復(fù)產(chǎn)復(fù)工的推進(jìn)、政策的推出與落實,各指數(shù)反彈仍有空間。 利好頻出 政策底顯現(xiàn) 上周三國務(wù)院召開全國穩(wěn)住經(jīng)濟大盤的電視電話會議,會議要求把穩(wěn)增長放在更加突出位置,著力保市場主體以保就業(yè)保民生,保護國內(nèi)經(jīng)濟韌性,努力確保二季度經(jīng)濟實現(xiàn)合理增長和失業(yè)率盡快下降,保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。 之后,國務(wù)院召開常務(wù)會議,進(jìn)一步部署穩(wěn)經(jīng)濟一攬子措施,努力推動經(jīng)濟回歸正常軌道、確保運行在合理區(qū)間。會議決定,實施包括階段性減征部分乘用車購置稅600億元。因城施策支持剛性和改善型住房需求,引導(dǎo)銀行提供規(guī)模性長期貸款等6方面33項措施。此外,周末上海市制定了《上海市加快經(jīng)濟恢復(fù)和重振行動方案》,共包括八個方面、50條政策措施,主要分為助企紓困、復(fù)工復(fù)產(chǎn)復(fù)市、穩(wěn)外資外貿(mào)、促消費投資、強化支撐保障等內(nèi)容。這是上海疫情好轉(zhuǎn)后的重要政策舉措。 解鈴還須系鈴人,4月以來市場的下跌有俄烏沖突、美聯(lián)儲加息的因素,同時也有上海疫情的因素,該方案的發(fā)布及后續(xù)的不斷落實,將對市場整體產(chǎn)生正面貢獻(xiàn)。我們認(rèn)為,今年以來國內(nèi)外環(huán)境均發(fā)生了較大的變化,為應(yīng)對國內(nèi)外形勢帶來的沖擊,近期從中央到地方利好政策頻繁發(fā)布,力度較強,政策底已經(jīng)顯現(xiàn)。 市場估值繼續(xù)處于歷史低位 估值方面,目前上證50指數(shù)PE為9.73,滬深300指數(shù)PE為11.98,中證500指數(shù)PE為19.79,分別處于歷史43.36分位、歷史42.19分位以及7.42分位水平。上證50指數(shù)與滬深300指數(shù)TTM處于近10年來的低位,配置價值較為明顯。中證500指數(shù)估值亦處于歷史低位,隨著支持中小微企業(yè)政策的不斷出臺與落實,預(yù)計中證500指數(shù)的估值將得到提升。 今年一季度業(yè)績已經(jīng)披露完畢,從IH、IF與IC的營收增速與凈利潤增速兩個維度觀察,均出現(xiàn)下滑,并呈現(xiàn)連續(xù)三個季度的回落態(tài)勢。其中一季度IH、IF與IC的營收增速分別為13.8%、16.42%與11.29%;而IH、IF與IC的凈利潤增速分別錄得6.87%、14.37%與11.91%。相比而言,IF在營收增速與凈利潤增速方面較IH、IC更為優(yōu)秀,且邊際下降速度較慢;IH一季度凈利潤增速已經(jīng)跌破兩位數(shù),下降速度相對較快;IC則無論是營收增速還是凈利潤增速,下降的邊際速度最快,這也是IC年內(nèi)跌幅最大的重要原因。我們預(yù)計,二季度業(yè)績增速在年內(nèi)形成低點,在三四季度逐步企穩(wěn)轉(zhuǎn)強的概率較大。 基差方面,IC、IF與IH6月合約基差分別為70.43、27.22與15.85點,三個品種的近月合約基差均走強,且IC近月合約貼水幅度較大。在現(xiàn)貨市場整體全線反彈的背景下,期貨作為衍生品同步跟隨意愿不強,表明投資者認(rèn)為當(dāng)前短期壓力較大,利用IC期貨對沖現(xiàn)貨的力度較強。 盡管上周市場以回落為主,但各指數(shù)近一個月的正相關(guān)性持續(xù)下降,表明系統(tǒng)性風(fēng)險暫時告一段落。板塊輪動令各指數(shù)重心穩(wěn)步上移,然而信心的修復(fù)尚需時日,經(jīng)濟數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)好映射至市場同樣需要時間。我們認(rèn)為,短期市場將在壓力位處進(jìn)行振蕩整理,修復(fù)完畢后的反彈依然值得期待。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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