暫無(wú)利好指引

甲醇后期有供需雙增的可能，但是供應(yīng)端的增量預(yù)計(jì)高于需求端的增量，供需氛圍有承壓預(yù)期。筆者認(rèn)為，甲醇期價(jià)后市將維持振蕩走勢(shì)，預(yù)估在2750—2850元/噸區(qū)間運(yùn)行。

上周，甲醇期貨主力合約整體呈現(xiàn)寬幅振蕩走勢(shì)。周初期，受化工用煤價(jià)格雙軌制，以及天津渤化MTO裝置倒開車試運(yùn)行后有提負(fù)運(yùn)行預(yù)期的利好影響，甲醇期貨主力合約反彈上行。周中期，大宗商品的大環(huán)境走弱，市場(chǎng)缺乏信心，甲醇期貨主力合約縮量減倉(cāng)下行。周后期，在宏觀消息面提振和下游聚烯烴走強(qiáng)的刺激下，甲醇期貨主力合約多頭再次增倉(cāng)上行。

供應(yīng)依舊保持充裕

隨著內(nèi)地春檢裝置陸續(xù)回歸，前期因氣田維修、煤礦整頓等因素導(dǎo)致的西南和西北地區(qū)的部分停車裝置，以及降負(fù)運(yùn)行的氣頭甲醇裝置相繼恢復(fù)運(yùn)行。截至5月26日，全國(guó)甲醇整體裝置開工率為72.19%，同比中性偏高。甲醇裝置開工率維持在70%左右窄幅波動(dòng)，供應(yīng)端依舊保持充裕基調(diào)。前期市場(chǎng)傳聞，因用能預(yù)警通知，導(dǎo)致內(nèi)蒙古地區(qū)能耗雙控管制或趨嚴(yán)，但是預(yù)計(jì)部分裝置會(huì)有降負(fù)20%運(yùn)行的行為，并沒(méi)有完全兌現(xiàn)。

上周，西北地區(qū)的甲醇開工率在84.11%，環(huán)比增加2.79%。傳聞中的能耗雙控并沒(méi)有造成供應(yīng)端明顯減量，反而在部分煤制甲醇裝置回歸后還有所增加。能耗雙控導(dǎo)致的供應(yīng)減量沒(méi)有如期兌現(xiàn)，而春檢尾聲將近，疊加內(nèi)蒙古久泰200萬(wàn)噸/年和寶豐三期40萬(wàn)噸/年新裝置在6月有投產(chǎn)預(yù)期，甲醇的供應(yīng)邊際仍有壓力。此外，下一季度伊朗長(zhǎng)約貨加點(diǎn)大幅下降至3%。在伊朗甲醇裝置基本穩(wěn)定運(yùn)行、海外裝船量增多的加持下，我國(guó)甲醇進(jìn)口量或維持在100萬(wàn)噸以上的偏高位置。

關(guān)注企業(yè)投產(chǎn)進(jìn)度

國(guó)內(nèi)疫情狀況整體向好，但是疫情防控形勢(shì)依然嚴(yán)峻。截至5月26日，傳統(tǒng)下游甲醛開工率為48.72%，環(huán)比變動(dòng)不大。雖然在疫情好轉(zhuǎn)的情況下，MTBE和二甲醚等能源類的傳統(tǒng)下游有需求回補(bǔ)預(yù)期，但是隨著南方梅雨季節(jié)臨近，甲醛和醋酸等傳統(tǒng)下游開始步入消費(fèi)淡季。

無(wú)論是在疫情常態(tài)化防控的背景下，還是在季節(jié)性的規(guī)律下，甲醇較為剛性的傳統(tǒng)下游需求，短期仍難見到大幅提升。MTO裝置運(yùn)行情況變動(dòng)不大，外采甲醇制烯烴開工率為82.75%，環(huán)比持平，同比偏低。南京誠(chéng)志一期和陽(yáng)煤恒通分別預(yù)計(jì)在6月初和6月中上旬恢復(fù)，但是魯西化工計(jì)劃在6月初進(jìn)行檢修，新興需求回升的提振作用有限。雖然天津渤化MTO裝置倒開車成功后有提負(fù)預(yù)期，但是尚未看到明顯的全流程投產(chǎn)開車信號(hào)。加之近期MTO裝置利潤(rùn)再次走低，天津渤化目前全部達(dá)產(chǎn)的可能性較小，繼續(xù)關(guān)注其6月的開車狀況以及持續(xù)性。

港口庫(kù)存壓力仍存

經(jīng)過(guò)連續(xù)3周的庫(kù)存去化后，內(nèi)地企業(yè)庫(kù)存壓力大大減輕，目前在35.38萬(wàn)噸，環(huán)比下降6.08%，內(nèi)地供需氛圍持續(xù)轉(zhuǎn)暖。據(jù)統(tǒng)計(jì)，甲醇到港量已經(jīng)連續(xù)4周保持在30萬(wàn)噸以上。隨著到港量三連增，港口庫(kù)存累積至99.35萬(wàn)噸，已處于5年均值偏高位置。下游需求沒(méi)有明顯提升，疊加進(jìn)口邊際恢復(fù)，港口后期的累庫(kù)壓力仍存，對(duì)港口估值或有一定打壓。

綜合以上分析，甲醇后期有供需雙增的可能，但是供應(yīng)端的增量預(yù)計(jì)高于需求端的增量，供需氛圍有承壓預(yù)期。在能耗雙控趨嚴(yán)和天津渤化投產(chǎn)未如期兌現(xiàn)的情況下，暫無(wú)明顯的利好驅(qū)動(dòng)。不過(guò)，宏觀政策和成本端還存在一定支撐，建議關(guān)注天津渤化的投產(chǎn)節(jié)點(diǎn)。筆者由此預(yù)計(jì)，甲醇期價(jià)將維持振蕩走勢(shì)，上下空間有限，預(yù)估在2750—2850元/噸區(qū)間運(yùn)行。單邊操作建議觀望為主，或高拋低吸短線振蕩思路操作。