本周隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)恢復(fù)以及最新公布的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)略超市場預(yù)期，國債期貨出現(xiàn)連續(xù)回調(diào)。

5月疫情得到初步控制，最新公布的5月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為49.6%，較上月回升2.2個百分點，雖然較4月反彈，但是并沒有回到50的榮枯線以上。物流運輸狀況有所好轉(zhuǎn)、企業(yè)生產(chǎn)得到政策保障、供應(yīng)鏈問題逐步修復(fù)，5月生產(chǎn)指數(shù)較上月回升5.3個百分點至49.7%，但企業(yè)生產(chǎn)暫未完全回到正軌，仍在榮枯線下。從需求端看，5月新訂單指數(shù)為48.2%，較上月回升5.6個百分點，升幅超過生產(chǎn)端。疫情影響使得供需兩端均連續(xù)3個月位于收縮區(qū)間。從進出口情況來看，新出口訂單指數(shù)和進口指數(shù)均有回升，國內(nèi)產(chǎn)能趨于修復(fù)、港口航運等物流運行轉(zhuǎn)好，但內(nèi)需仍受到疫情影響，短期在穩(wěn)外貿(mào)政策支持下，進出口景氣有望繼續(xù)回升，進口恢復(fù)或快于出口。從行業(yè)上來看，裝備制造、消費品及基礎(chǔ)原材料三大行業(yè)景氣明顯改善。

目前疫情基本消退，復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)展開，經(jīng)濟已經(jīng)走過了最困難的時刻。上海6月1號起全面恢復(fù)全市正常生產(chǎn)生活秩序，將加快進入復(fù)工復(fù)產(chǎn)的階段。近期北京疫情總體趨于緩解，預(yù)計制造業(yè)也會有所修復(fù)?？傮w來講，由于全國疫情基本消退，6月將成為經(jīng)濟修復(fù)和市場信心修復(fù)的關(guān)鍵月份。5月31日國務(wù)院印發(fā)《扎實穩(wěn)住經(jīng)濟的一攬子政策措施》并發(fā)出通知，要求各地區(qū)各部門認真貫徹執(zhí)行，提出六個方面33項具體政策措施，全方位穩(wěn)定經(jīng)濟增長，穩(wěn)增長發(fā)力。

地方債方面，5月地方債發(fā)行創(chuàng)年內(nèi)新高，地方債共計發(fā)行12076.71億元，同比上升37.97%。其中新增一般債券發(fā)行1216.36億元，同比下降44.24%；新增專項債發(fā)行6319.62億元，同比上升79.54%；再融資債券發(fā)行4540.73億元，同比上升48.77%。根據(jù)財政部要求，確保今年新增專項債券在6月底前基本發(fā)行完畢，力爭在8月底前基本使用完畢，按照6月底前新增專項債完成發(fā)行額度的90%計算，預(yù)計6月再創(chuàng)年內(nèi)新高，屆時將給市場資金面帶來壓力，還需要配合貨幣政策對資金面的呵護。

海外方面，10年期美債利率隨著美聯(lián)儲緊縮預(yù)期變動見頂回落，最高觸及3%，中美債利差走擴，美元指數(shù)同樣在創(chuàng)下多年新高后顯著回調(diào)。美聯(lián)儲5月利率會議紀要公布，市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期降溫，6月和7月分別加息50個基點已充分定價，預(yù)計后續(xù)加息速度放緩，但中美利差仍會制約中國國債收益率下行。

目前疫情已基本散去，復(fù)工復(fù)產(chǎn)的逐步推進，經(jīng)濟最差的時候可能已經(jīng)過去。目前貨幣市場資金面保持寬松，6月地方債的密集發(fā)行或?qū)Y金面形成影響，還需要配合貨幣政策對資金面進行呵護。外圍加息預(yù)期制約國內(nèi)寬貨幣空間，但為了保障經(jīng)濟的恢復(fù)，當前寬松的貨幣政策暫時不會退出。后市來看，國內(nèi)疫情消退以及美聯(lián)儲加息利空債市，但寬松的資金面會對期債形成一定支撐。在新的變量出現(xiàn)之前，期債還需謹慎操作。