短期乙二醇將處于4800—5200元/噸的運(yùn)行范圍之內(nèi)。該價(jià)格處于煤制成本線附近，而后市隨著矛盾的進(jìn)一步積累以及新增產(chǎn)能的投放，乙二醇將繼續(xù)向下運(yùn)行。

經(jīng)過兩年的產(chǎn)能集中釋放，當(dāng)前國(guó)內(nèi)乙二醇存量產(chǎn)能已呈現(xiàn)大幅過剩局面。受供過于求影響，乙二醇價(jià)格出現(xiàn)了大幅回落。在低價(jià)低利潤(rùn)沖擊下，國(guó)內(nèi)乙二醇工廠開始主動(dòng)減產(chǎn)，但由于需求端疲軟，乙二醇社會(huì)庫存仍然累積到了歷史高位。整體來看，基本面利好難覓，乙二醇將維持弱勢(shì)格局。

煤制開工偏高

今年以來，國(guó)際油價(jià)累計(jì)算錄得60%漲幅，而國(guó)內(nèi)煤價(jià)則整體平穩(wěn)運(yùn)行，當(dāng)前油煤比價(jià)顯著走高。而乙二醇國(guó)內(nèi)生產(chǎn)工藝中，油制工藝占比55%以上，煤制占比則在36%左右。近年來伴隨國(guó)內(nèi)煤炭清潔化利用政策的推行，煤制裝置如雨后春筍般出現(xiàn)，而煤制產(chǎn)能的擴(kuò)大也支撐了其定價(jià)能力的上升。

在國(guó)內(nèi)乙二醇因存量過剩而導(dǎo)致利潤(rùn)大幅虧損的情況下，我們看到，利潤(rùn)虧損以油制為主。截至6月2日，國(guó)內(nèi)石腦油制乙二醇虧損仍然超過800元/噸，對(duì)原油的比價(jià)則為歷史低位。而煤制裝置則一直保有一定的現(xiàn)金流，同時(shí)期煤制乙二醇現(xiàn)金流在180元/噸附近，依舊能維持生產(chǎn)。這就意味著，盡管乙二醇油制生產(chǎn)虧損一直在擴(kuò)大，但伴隨著國(guó)際油價(jià)的上漲，乙二醇煤制的利潤(rùn)空間將會(huì)持續(xù)因此獲益。在此背景下，國(guó)內(nèi)煤制裝置反而能以相對(duì)更好的成本維持高負(fù)荷生產(chǎn)。

而油制裝置由于大多數(shù)屬于一體化生產(chǎn)，工廠只能通過降負(fù)或者轉(zhuǎn)產(chǎn)來減少乙二醇產(chǎn)出，在乙二醇油制虧損已經(jīng)維持3個(gè)月的背景下，當(dāng)前油制工廠60%左右的整體負(fù)荷已經(jīng)是階段性的底部。因而，當(dāng)前國(guó)內(nèi)乙二醇市場(chǎng)需要更低的價(jià)格以及利潤(rùn)來沖擊煤制裝置，從而再次平衡市場(chǎng)供需。

淡季壓力明顯

當(dāng)前終端需求已經(jīng)進(jìn)入旺季尾聲，國(guó)內(nèi)紡織需求端疲軟預(yù)計(jì)將持續(xù)。由于春季旺季需求缺失，大多數(shù)下游工廠庫存高企，普遍處于不敢接單、接單虧損的困境。而終端不景氣也導(dǎo)致聚酯工廠歷史高位庫存的出現(xiàn)，相應(yīng)地，國(guó)內(nèi)聚酯工廠通過降低開工率來平衡市場(chǎng)。當(dāng)前聚酯開工率在83%附近，但聚酯工廠虧損導(dǎo)致其短期提負(fù)意愿下降。當(dāng)前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈最迫切需要的便是真實(shí)需求的回歸。

從具體品類看，當(dāng)前最景氣的聚酯產(chǎn)品為瓶片，而其余品種長(zhǎng)絲以及短纖都處于虧損狀態(tài)，而當(dāng)前瓶片端負(fù)荷已處于同比高位，長(zhǎng)絲以及短纖在虧損以及高庫存的壓力下仍然存在降負(fù)可能。因而，預(yù)計(jì)聚酯工廠整體負(fù)荷提升空間有限，三季度負(fù)荷預(yù)計(jì)難以超過87%，且存在進(jìn)一步下降的可能。

庫存持續(xù)累積

由于前期大幅過剩局面的出現(xiàn)，當(dāng)前乙二醇港口庫存已經(jīng)累積至歷史高位，而由于需求疲軟，短期難以帶動(dòng)庫存去化，乙二醇需要維持低價(jià)以及低利潤(rùn)態(tài)勢(shì)。這個(gè)低利潤(rùn)不僅是油制工藝，煤制裝置工藝的擠出對(duì)于乙二醇市場(chǎng)的平衡具有重要的作用。

綜上所述，盡管乙二醇前期的低利潤(rùn)已經(jīng)帶來了國(guó)產(chǎn)供應(yīng)端的大幅減產(chǎn)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)乙二醇整體負(fù)荷低至60%附近，但由于油價(jià)上漲幅度高于煤價(jià)，使得煤制裝置的現(xiàn)金流受到支撐。另外，由于油制裝置負(fù)荷的下行瓶頸使得當(dāng)前乙二醇的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)并不能帶來供應(yīng)端的進(jìn)一步變化，即使原油價(jià)格進(jìn)一步上行，乙二醇價(jià)格也會(huì)受到供需過剩的壓制。

短期來看，預(yù)計(jì)乙二醇將處于4800—5200元/噸的運(yùn)行范圍之內(nèi)。該價(jià)格處于煤制成本線附近，而后市伴隨著矛盾的進(jìn)一步積累以及新增產(chǎn)能的投放，乙二醇將繼續(xù)向下運(yùn)行。