因PX出口向好，PX漲價之后，PTA加工費被壓縮到100元/噸附近，PTA開工率一度回落至65%附近，PTA價格也再次被推升。隨著PXN加工費上漲，PX開工率上升，市場預(yù)計后續(xù)PX供應(yīng)緊張的局面有望緩解，加之端午節(jié)前國際油價有所回落，PTA價格區(qū)間下移。

展望后市，在PTA加工費被壓縮的情況下，成本端仍是主導PTA價格的關(guān)鍵因素。因原油供應(yīng)偏緊以及PX供應(yīng)尚未傳導至價格，成本端偏強的概率較大。紡織終端需求雖弱，但是上半年P(guān)TA投產(chǎn)較少、低加工費等，使得PTA開工率較低及PTA出口預(yù)期，從而導致PTA累庫壓力不大。整體來看，PTA基本面整體仍中性偏多。

PX整體供應(yīng)偏緊

5月，PX開工負荷同比下降7%，整體供應(yīng)偏緊。根據(jù)目前的排產(chǎn)計劃，國內(nèi)檢修裝置初步預(yù)估為7月執(zhí)行，PX國內(nèi)開工率在6月中旬或回到往年均值偏上水平。同時，亞洲PX開機率將在6月中下旬提升至80%左右。另外，阿曼PX也將重啟，全球PX供應(yīng)量有望在6月中下旬增長。由于亞洲MX和甲苯價格抬升，PX開工率邊際漲幅可能較為有限。從美亞PX價差來看，目前仍存在一定的套利空間，但是隨著運費上漲以及后續(xù)PX供應(yīng)增長，套利空間將被壓縮。

由此來看，PX目前仍維持供應(yīng)偏緊局面，價格在6月底之前料維持穩(wěn)中偏強走勢。原油6月供應(yīng)偏緊格局暫難改變，前期筆者預(yù)估國際油價的波動區(qū)間為105—125美元/桶，暫不具備深跌基礎(chǔ)。端午節(jié)假期，國際油價一度漲破120美元/桶，再次點燃市場的看多情緒。隨著PX開工率環(huán)比上漲，PX價格可能受到壓制，但是在原油強勢背景下，PX價格或偏強，PTA價格后市將受成本端提振。

加工費處于低位

截至6月2日，PTA加工費在385元/噸附近。目前的加工費對大部分裝置來說無法覆蓋成本，PTA開工率處于低位。按照檢修計劃分析，6月PTA裝置集中檢修量較少，但是加工費低迷，不排除部分裝置有降負的可能。6月，PTA開工率預(yù)計在65%—75%區(qū)間波動。截至6月2日，新鳳鳴1#裝置或重啟，逸盛海南、洛陽石化、海倫石化1#裝置繼續(xù)檢修；寧波臺化裝置重啟，虹港石化1#、揚子石化3#裝置重啟待定，逸盛寧波、逸盛新材料裝置可能提負，其余裝置則保持穩(wěn)定。由此預(yù)估，6月10日當周PTA開工率約為70%。

從PTA供需平衡表來看，出口量為左右PTA是否累庫的關(guān)鍵因素。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1—4月PTA出口量同比上漲34%。由于海外PTA開工率一直保持低位，預(yù)估PTA出口量后續(xù)持續(xù)向好。因此，筆者保持PTA全年緊平衡的預(yù)期。另外，美國為醋酸第二大生產(chǎn)國，占全球產(chǎn)能的17%。5月，美國塞拉尼斯和英力士（合計產(chǎn)能230萬噸/年）兩套大型醋酸裝置因不可抗力停車，加之美國利安德（產(chǎn)能60萬噸/年）生產(chǎn)尚未恢復(fù)，美國醋酸供應(yīng)缺口增長。相關(guān)進口國的醋酸得不到補充，當?shù)豍TA開工率將受影響，這將帶動國內(nèi)PTA出口量增長。

聚酯開工率維穩(wěn)

受原料提振，滌絲價格上升，下游買漲心理導致下游適當補庫，產(chǎn)銷有所放量。不過，國內(nèi)訂單新增有限，織機行業(yè)開工率繼續(xù)下滑，長絲庫存保持高位。整體紡織終端供需出現(xiàn)實質(zhì)性改善，對產(chǎn)業(yè)鏈的負反饋仍在。不過，聚酯產(chǎn)能新增16萬噸，為恒科軒達16萬噸聚合裝置，配套生產(chǎn)雙組分滌綸長絲；瓶片開工率回升，瓶片產(chǎn)量保持高位；短纖開工率處于上升期。結(jié)合長絲產(chǎn)能增加、瓶片與短纖開工率上行，筆者預(yù)估，后續(xù)PTA聚酯開工率將維持在80%—85%附近，以穩(wěn)定為主。

綜上所述，雖然聚酯下游需求不佳，但是考慮到PTA加工費低迷，PTA開工率大幅上漲的可能性不大。然而，出口將保持先前的樂觀態(tài)勢，預(yù)估6月PTA整體累庫壓力不大。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，PTA加工費低迷時，國際油價對PTA價格的影響占主導。目前，國際油價預(yù)估在105—125美元/桶區(qū)間偏強運行。筆者認為，6月成本端主導PTA行情的邏輯仍在，PTA價格或跟隨PX、原油價格中性偏多。