6月以來短纖價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢，上周五主力合約一度站上9100元/噸大關(guān)，創(chuàng)下了短纖期貨上市以來的新高。之后隨著原油及PTA價(jià)格的回調(diào)，短纖價(jià)格沖高回落，周一盤中跌破8800元/噸一線，月度上漲4.2%左右。整體看近期短纖自身基本面仍舊偏弱，近期價(jià)格的沖高回落主要來自原料價(jià)格的波動(dòng)。后期，隨著短纖加工差持續(xù)壓縮，預(yù)計(jì)裝置將維持低負(fù)荷運(yùn)行，短期加工差或存在一定修復(fù)空間。

因歐盟制裁俄油預(yù)期強(qiáng)化、中國需求恢復(fù)等因素導(dǎo)致油價(jià)保持強(qiáng)勢，布倫特原油期貨主力合約最高沖至124美元/桶的高位。但美國CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期，再度強(qiáng)化了市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的鷹派預(yù)期，油價(jià)跟隨其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)一同高位回落。短期來看，高通脹下宏觀利空因素對(duì)油價(jià)的影響加強(qiáng)，高位大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增加，但隨著需求旺季來臨以及OPEC閑置產(chǎn)能不足，原油依舊具備強(qiáng)現(xiàn)實(shí)的支撐，在回調(diào)后有望延續(xù)強(qiáng)勢。

5月中旬以來，PTA帶動(dòng)短纖價(jià)格上行。除了原油強(qiáng)勢外，更重要的原因是芳烴系的大幅走強(qiáng)。4月下旬以來，北半球進(jìn)入出行旺季帶來成品油需求的快速增長，海外調(diào)油需求旺盛，芳烴類持續(xù)大漲。近日，韓國PX與MX價(jià)格一度出現(xiàn)倒掛，使得亞洲PX供應(yīng)減少擔(dān)憂再度增加，CFR PX中國價(jià)格自6月2日后4個(gè)交易日內(nèi)價(jià)格大漲243美元/噸，PTA也在成本端的推升下強(qiáng)勢上行，短纖同樣被動(dòng)跟隨主要原料PTA提漲。6月以來，PX、PTA、短纖的漲幅分別為11.2%、6.7%和4.2%，可以看出，價(jià)格越往下游傳導(dǎo)阻力越大，短纖及PTA的盤面加工差均被壓縮至極低水平。

隨著PX-石腦油大幅走闊至600美元/噸上方，國內(nèi)PX開工迅速提升，自5月中旬的73.4%升至85.6%附近。后期揚(yáng)子石化、海南煉化及遼陽石化等裝置仍有提負(fù)重啟計(jì)劃，九江石化新裝置已經(jīng)穩(wěn)定開機(jī)，國內(nèi)PX產(chǎn)量增長明顯。受此影響，上周五CFR中國PX價(jià)格大幅回落86美元/噸。歐美成品油裂解價(jià)差高位回落，國內(nèi)PX供應(yīng)快速增長，預(yù)期芳烴調(diào)油邏輯的利多驅(qū)動(dòng)將逐漸減弱，芳烴價(jià)格見頂回落。對(duì)短纖市場來說，短期需要提防PX帶動(dòng)PTA價(jià)格走弱帶來的成本回落風(fēng)險(xiǎn)。

從短纖自身供需面來看，隨著華宏、華西等前期檢修裝置的陸續(xù)重啟和中磊化纖新裝置的順利投產(chǎn)，近期供應(yīng)增量較為明顯。CCF統(tǒng)計(jì)的短纖行業(yè)裝置負(fù)荷自5月初57.7%的低位已迅速回升至80%附近。而下游紗廠因需求仍較疲弱價(jià)格跟漲困難，現(xiàn)金流跌至-300元/噸附近。

在高庫存和低利潤的雙重壓力下，滌紗綜合開機(jī)率自5月底的77%回落至67%附近，短纖供需面整體趨于寬松。成本暴漲，下游在端午節(jié)前后的投機(jī)性備貨有所增加，但供應(yīng)仍偏寬松背景下，短纖未見到有效去庫，庫存水平在10天左右的偏高位置持穩(wěn)。高成本弱需求的上下擠壓使得短纖加工差降至850元/噸下方，企業(yè)生產(chǎn)虧損較為嚴(yán)重。

目前，隨著國內(nèi)疫情的逐步緩解，在復(fù)產(chǎn)復(fù)工推動(dòng)下，市場情緒略有提振。端午節(jié)后，江浙地區(qū)終端加彈、織機(jī)開工局部有所恢復(fù)，分別上漲至71%及61%。近期部分秋冬訂單下達(dá)，加之人民幣匯率貶值，一定程度利好服裝紡織的外貿(mào)出口訂單。但原料成本大幅抬升，終端的虧損幅度不斷擴(kuò)大，高庫存低現(xiàn)金流壓力下，部分缺乏訂單的加彈、織造企業(yè)仍有降負(fù)可能。中期來看，下半年的旺季在8月份之后將逐漸體現(xiàn)，國內(nèi)公共衛(wèi)生事件的影響減弱預(yù)期下，服裝紡織需求將繼續(xù)環(huán)比向好。

供應(yīng)方面，福建地區(qū)山力及金綸裝置因安全檢查計(jì)劃停車，加之浙江地區(qū)部分裝置因虧損明顯，集中檢修預(yù)期再度增加下，短纖供應(yīng)量有望縮減，加工差有一定的修復(fù)空間。

綜上所述，短期高估值的PX價(jià)格面臨波段性的回落預(yù)期，PTA及短纖跟隨成本回落風(fēng)險(xiǎn)增加，但海外成品油需求旺盛下，整個(gè)芳烴鏈條重心仍舊偏強(qiáng)。當(dāng)前短纖加工差已跌至極低水平，繼續(xù)向下壓縮空間不大，上游成本端的回落或有助于下游產(chǎn)品利潤的修復(fù)。后期來看，短纖絕對(duì)價(jià)格預(yù)計(jì)仍被動(dòng)跟隨成本端波動(dòng)，重點(diǎn)關(guān)注海外汽油裂解價(jià)差帶來的芳烴調(diào)油邏輯變化，同時(shí)還需關(guān)注短纖加工差修復(fù)的機(jī)會(huì)。