海外通脹壓力居高不下，上周公布的歐美通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)回升至歷史高位，美聯(lián)儲大幅加息75個基點(diǎn)，隨后歐美央行相關(guān)官員均表示若未來通脹或供給端仍無明顯改善，有一定的可能繼續(xù)大幅加息。鮑威爾本周在國會進(jìn)行作證時偏鷹，承認(rèn)美國經(jīng)濟(jì)有可能陷入衰退，并稱實(shí)現(xiàn)軟著陸非常具有挑戰(zhàn)性。綜合來看，海外歐美主要經(jīng)濟(jì)體面臨較大的通脹壓力，陸續(xù)發(fā)力加快緊縮進(jìn)程。雖然美歐日央行間有一定的分化，但是美聯(lián)儲加息75bp給全球風(fēng)險資產(chǎn)從需求側(cè)帶來的緊縮效應(yīng)較為明顯。

近期海外央行加速緊縮本質(zhì)上還是歐美對管理通脹的壓力越來越迫切，這個階段中國成為相對被動受益的主體，在通脹壓力相對緩解的環(huán)境下仍有政策空間，而在中國貿(mào)易順差維持韌性的基礎(chǔ)上，美國或希望在貿(mào)易方面尋求與中國更多合作，進(jìn)一步下調(diào)關(guān)稅的壓力越來越大。從中高頻數(shù)據(jù)來看，近期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣度有一定的修復(fù)跡象，目前仍處在景氣修復(fù)、通脹壓力有邊際緩解階段。因此，前期A股韌性較強(qiáng)，頻頻走出獨(dú)立行情。

從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面來看，上周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，主要指標(biāo)雖有改善但仍待鞏固，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注穩(wěn)增長政策的落地見效。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)具體來看：工業(yè)生產(chǎn)增速超預(yù)期由負(fù)轉(zhuǎn)正；在專項(xiàng)債發(fā)行提速的背景下基建投資表現(xiàn)平穩(wěn)，但房地產(chǎn)銷售仍無明顯起色，不過地產(chǎn)領(lǐng)先指標(biāo)部分觸底回升；消費(fèi)增速雖有反彈但依舊較疲弱。盤面上看，6月以來市場仍然延續(xù)了中小創(chuàng)偏強(qiáng)的走勢，4月以來的這輪反彈中，中證1000指數(shù)領(lǐng)漲寬基指數(shù)。

從中信五風(fēng)格和申萬風(fēng)格指數(shù)來看，近期金融風(fēng)格、中盤股以及下游產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)補(bǔ)漲行情，邊際走強(qiáng)。就估值（TTM）水平來看，上證50、滬深300、中證500三大指數(shù)6月以來均出現(xiàn)了一定的修復(fù)，均位于歷史數(shù)據(jù)一倍標(biāo)準(zhǔn)差附近。

政策消息面上，中金所發(fā)布《關(guān)于中證1000股指期貨和股指期權(quán)合約及相關(guān)規(guī)則向社會征求意見的通知》。在中信五大風(fēng)格里，中證1000與成長和周期風(fēng)格有著較高的相關(guān)性；市盈率方面，和高市盈率和中市盈率相關(guān)性較高；結(jié)合市值因子視角來看，中證1000和小盤成長相關(guān)性最高，和金融板塊、低市盈率以及大盤價值相關(guān)性極低。通過對各標(biāo)的指數(shù)的構(gòu)成以及相關(guān)性分析，IM與IC大致成拓展關(guān)系；IM與IF和IH呈更大的弱相關(guān)和負(fù)相關(guān)關(guān)系。因此，IM的推出有利于緩解IC貼水壓力，使得對沖成本有所下降，另外還有利于跨品種套利策略的活躍，從而使得整個股指期貨交易的活躍度增加。中小市值的科創(chuàng)和成長板塊對于國家科技的“獨(dú)立自主”有著重要意義，更豐富的對沖工具從長遠(yuǎn)角度來看有利于這一板塊的活躍和健康發(fā)展。

綜合來看，近期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣度有一定的修復(fù)跡象，目前仍處在景氣修復(fù)、通脹壓力有邊際緩解階段，關(guān)注月末工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)情況對以上的進(jìn)一步驗(yàn)證。國內(nèi)市場短期或有一些階段性的整固，但是整體來看大的方向仍然積極，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)“類滯脹”狀態(tài)的矯正是基礎(chǔ)環(huán)境，靜候海外風(fēng)險偏好的演化，等待新的驅(qū)動力。

另外，上市公司中報(bào)發(fā)布在即，指數(shù)整理過程中板塊的結(jié)構(gòu)性機(jī)會仍值得挖掘。風(fēng)險方面，關(guān)注后續(xù)全球通脹和供給端方面的改善情況，以及美國經(jīng)濟(jì)大幅衰退的可能性。