4月底開始，A股走出了一波獨立的反彈行情。4月27日，A股低開，但收實體大陽線。隨后，A股開啟了一波反彈行情。其間，外圍壓力不減，美聯(lián)儲處于加息進程中，美股偏熊，美債收益率繼續(xù)攀升。但是，A股受外圍影響較小，走出了一波獨立行情。

A股之所以能走出獨立行情，與國內(nèi)外處于不同經(jīng)濟周期階段有關(guān)。一方面，美聯(lián)儲仍處于加息進程中，美國經(jīng)濟進入衰退周期，其政策底仍未到來。另一方面，隨著上海等地疫情防控取得重大突破，部分省市逐步取消過度防疫政策，經(jīng)濟復(fù)蘇可期。4月底中央政治局會議在政策預(yù)期上給了市場較強信心，階段性的政策底、信用底或已到來。

新版新冠肺炎防控方案發(fā)布，形成短期利好。新方案對隔離管控時間、中高風(fēng)險地區(qū)及統(tǒng)一封管控區(qū)進行劃定標(biāo)準(zhǔn)。同時，行程碼政策也于29日得到調(diào)整。新的防控政策更加合理，有助于未來經(jīng)濟修復(fù)，短期形成利多。

圖為中金所滬深300期權(quán)（IO）：IV與成交量

后市需關(guān)注經(jīng)濟復(fù)蘇與通脹情況。1.考慮到前期股指已深度回調(diào)，目前經(jīng)濟現(xiàn)狀被充分預(yù)期。關(guān)注經(jīng)濟實際復(fù)蘇情況，以及后續(xù)政策是否會隨復(fù)蘇而調(diào)整。2.近期商品期貨下跌幅度較大，空頭情緒較濃?？闪粢馍唐穬r格的回調(diào)能否緩解通脹壓力，助力中下游企業(yè)盈利。3.技術(shù)面關(guān)注上方壓力位。滬深300已突破半年線的壓力，短期若無法突破，需提防回調(diào)風(fēng)險。

近期，股指期權(quán)成交量維持低迷，隱波波動率低位振蕩，整體變化不大。建議以謹(jǐn)慎思維，構(gòu)建牛市看漲價差策略，即買入低行權(quán)價的看漲期權(quán)，賣出高行權(quán)價的看漲期權(quán)。但是，風(fēng)險仍需防范。市場若在壓力位前回調(diào)，可適度減倉。

風(fēng)險提示：疫情因素、地緣事件、經(jīng)濟數(shù)據(jù)不符預(yù)期、行業(yè)政策、貨幣流動性等。