苯乙烯6月出現(xiàn)巨幅波動，背后既有上游芳烴調(diào)油需求變化的因素，又有下游需求疲弱、利潤不佳、跟漲乏力的負(fù)反饋。7月，在多空邏輯轉(zhuǎn)換的背景下，苯乙烯走勢恐難樂觀。

6月，苯乙烯華東現(xiàn)貨價格從月初的10500元/噸最高漲至中旬的11500元/噸，月末現(xiàn)貨價格又重新回落至10500元/噸。月內(nèi)千點(diǎn)行情波動一個來回，背后既有上游芳烴調(diào)油需求變化的因素，又有下游需求疲弱、利潤不佳、跟漲乏力的負(fù)反饋。在多空邏輯轉(zhuǎn)換背景下，苯乙烯在6月出現(xiàn)巨幅波動。

上漲是因?yàn)槊绹紵N走強(qiáng)

6月上旬，隨著美國汽油消費(fèi)旺季來臨和凈出口增加，在低庫存背景下，汽油裂解價差不斷創(chuàng)出新高。成品油的高裂解利潤短期內(nèi)并未帶來產(chǎn)量釋放，主要原因是由于能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，歐美近幾年都沒有新的煉廠投放，煉能不斷萎縮。疫情期間，美國煉油廠精煉能力從1898萬桶萎縮至1813萬桶，歐洲也同樣面臨著煉能萎縮問題，美國原本需要從歐洲補(bǔ)充的高辛烷值調(diào)油組分只能轉(zhuǎn)向亞洲市場采購。

歐美煉廠利潤大幅走高，美亞的高辛烷值芳烴調(diào)油組分價差開始走擴(kuò)。其中，MX和甲苯，美亞價差最高達(dá)到800美元/噸的歷史極值。純苯作為芳烴的下游，受成本端支撐，美亞純苯價差不斷拉大，美韓純苯價差最高也達(dá)到800美元/噸。6月，韓國出口美國的純苯顯著放量，達(dá)到81208噸。對比5月來看，韓國出口美國的純苯是17813噸。

在美韓純苯價差持續(xù)拉大的過程中，國內(nèi)純苯下游需求不振，跟漲乏力。中韓純苯價差不斷收窄，最低純苯CFR中國倒掛FOB韓國30美元/噸。6月，韓國出口中國的純苯明顯縮量，僅有40426噸。對比5月來看，韓國出口中國的純苯為156155噸。在美國芳烴整體偏緊的格局下，通過美韓純苯價差走擴(kuò)對亞洲的貨源進(jìn)行虹吸，從而對東北亞地區(qū)純苯供需和價格起到支撐作用。數(shù)據(jù)顯示，我國純苯華東港口現(xiàn)貨價格從6月上旬的9500元/噸推漲至中旬的10500元/噸，苯乙烯漲幅與純苯基本一致。同期，美國乙烯價格從6月初的1050美元/噸下滑至中旬的1010美元/噸，下跌40美元/噸。由此可見，苯乙烯本輪上漲主要是由純苯上漲帶來的成本推動，核心邏輯還是來自美國汽油和芳烴的強(qiáng)勢。

6月中下旬，隨著其他地區(qū)煉廠負(fù)荷回升，美國汽油出口套利空間逐漸收窄，汽油凈出口量環(huán)比出現(xiàn)回落。美國汽油庫存從極低的狀態(tài)環(huán)比開始增加，汽油裂解也從高位回調(diào)，美亞芳烴套利價差同步顯著收斂。

下游企業(yè)生產(chǎn)利潤比較差

在高利潤刺激下，國內(nèi)純苯裝置負(fù)荷逐步提升。雖然國內(nèi)純苯進(jìn)口量下滑，但是純苯港口庫存仍然連續(xù)4周累積。另外，下游利潤被純苯大幅拉漲所侵蝕，行業(yè)減虧意愿較強(qiáng)，被動降負(fù)自救，負(fù)反饋有所體現(xiàn)。

作為純苯第一大下游，苯乙烯上半年產(chǎn)能增速達(dá)到16%，持續(xù)處于虧損狀態(tài)，行業(yè)減虧意愿較強(qiáng)。6月上旬，純苯拉漲對產(chǎn)業(yè)企業(yè)更是雪上加霜，非一體化和PO/SM兩大主流裝置加工費(fèi)都被壓縮，同比處于5年低位。苯乙烯企業(yè)檢修放量，月末開工率較月初下滑7個百分點(diǎn)，港口庫存連續(xù)4周下滑。

從終端數(shù)據(jù)來看，苯乙烯三大下游也是舉步維艱，庫存同比都處于高位，近期環(huán)比有所下降。主要原因是苯乙烯三大下游出貨不好，生產(chǎn)利潤都比較差，PS持續(xù)虧損超過一個季度，ABS、EPS也是持續(xù)承壓。低利潤導(dǎo)致三大下游開工都不高，同比都遠(yuǎn)低于往年，PS開工僅有49.31%。

綜合來看，6月上旬，苯乙烯上漲主要來自美國汽油和芳烴強(qiáng)勢對亞洲純苯存在支撐作用，推高苯乙烯價格。6月中下旬，隨著美國汽油轉(zhuǎn)弱，美亞芳烴價差回落，加之下游低利潤、低負(fù)荷對上游的負(fù)反饋，純苯和苯乙烯出現(xiàn)大幅回落。近期，隨著國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)步入正軌，需求預(yù)期改善，苯乙烯在消費(fèi)改善背景下，短線雖有所反彈，但是7月在失去調(diào)油支撐的背景下，中線依舊偏空。