尿素09主力合約自6月8日創(chuàng)出新高3064元/噸后便開始急轉(zhuǎn)直下，最低在7月13日達(dá)到2044元/噸，下跌幅度超千元。究其原因，一方面是因?yàn)楹暧^環(huán)境偏弱，商品市場(chǎng)整體氛圍不佳；另一方面，也與其自身供需形勢(shì)有關(guān)，西北貨源外發(fā)沖擊其他區(qū)域，生產(chǎn)水平處于高位，復(fù)合肥及工業(yè)需求不振，出口趨嚴(yán)，廠家?guī)齑鎵毫υ龃?。可以說(shuō)，宏觀和基本面共振共同造就了尿素的大行情。下面就幾個(gè)需要特別關(guān)注的基本面要點(diǎn)進(jìn)行回顧和分析。

今年保供穩(wěn)價(jià)政策持續(xù)發(fā)力，同時(shí)得益于尿素生產(chǎn)利潤(rùn)較為可觀，尿素生產(chǎn)供給水平在二季度內(nèi)處于同比較高水平。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，今年尿素二季度產(chǎn)量1493萬(wàn)噸，較去年多出69萬(wàn)噸。高供給決定了尿素在農(nóng)需轉(zhuǎn)淡后會(huì)進(jìn)入供需寬松的格局。

而隨著近期尿素價(jià)格持續(xù)地下行，主流裝置生產(chǎn)利潤(rùn)也出現(xiàn)大幅下降，據(jù)測(cè)算，當(dāng)前無(wú)煙煤流化床制尿素利潤(rùn)為244.48元/噸，較6月初下跌715.85元/噸，尿素現(xiàn)貨相對(duì)估值已從高位回落。與此同時(shí)，尿素開工及日產(chǎn)水平開始邊際轉(zhuǎn)弱，日產(chǎn)量較6月初高點(diǎn)時(shí)下降1.22萬(wàn)噸至15.63萬(wàn)噸，部分裝置出現(xiàn)減停產(chǎn)。

受買漲不買跌的心態(tài)主導(dǎo)，復(fù)合肥企業(yè)采購(gòu)尿素不太積極，以消耗前期庫(kù)存為主。不過(guò)隨著尿素高估值地修復(fù)，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)逐步向下游轉(zhuǎn)移，復(fù)合肥生產(chǎn)利潤(rùn)已從5月中旬的虧損狀態(tài)扭轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)，并超過(guò)去年同期水平。當(dāng)前復(fù)合肥開工率為27.53%，處于歷史較低水平，按照季節(jié)性規(guī)律，復(fù)合肥企業(yè)一般在5-7月份進(jìn)行高氮肥生產(chǎn)，備戰(zhàn)三季度的玉米、水稻用肥，近期復(fù)合肥企業(yè)或有補(bǔ)庫(kù)需求，隨著其開工的預(yù)期提升，將對(duì)需求有一定的提振作用。

相對(duì)農(nóng)業(yè)及復(fù)合肥需求，人造板全年需求較為穩(wěn)定且持續(xù)性較高，是尿素消費(fèi)淡季緩解尿素生產(chǎn)企業(yè)銷售壓力的一大方式。但近年地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷，人造板需求呈現(xiàn)一定壓力，上半年該行業(yè)PPI呈現(xiàn)穩(wěn)步下行態(tài)勢(shì)，對(duì)尿素需求的貢獻(xiàn)有限。

近幾年尿素出口量占到國(guó)產(chǎn)尿素消費(fèi)的10%左右，尤其是下半年，尿素出口是影響市場(chǎng)行情的重要因素。一般情況下，當(dāng)美洲、印度等國(guó)際市場(chǎng)用肥旺季到來(lái)時(shí)，國(guó)際價(jià)格普漲，這會(huì)在一定程度上拉漲國(guó)內(nèi)價(jià)格；而當(dāng)國(guó)內(nèi)用肥旺季時(shí)，國(guó)內(nèi)價(jià)格普漲，集港貨物減少，會(huì)減少國(guó)際貨源，推漲國(guó)際價(jià)格。自去年10月實(shí)行出口法檢政策以來(lái)，尿素出口量大幅下滑，今年前5個(gè)月尿素共計(jì)出口53.81萬(wàn)噸，累計(jì)同比減少140.39萬(wàn)噸。當(dāng)前法檢趨嚴(yán)，且港口庫(kù)存處于歷史地位，無(wú)大范圍集港。下半年出口仍制約著尿素需求，國(guó)際肥市或更多在情緒上對(duì)國(guó)內(nèi)尿素市場(chǎng)造成影響。

綜上所述，在宏觀環(huán)境偏弱的背景下，國(guó)內(nèi)供給水平高位、需求不佳和尿素出口受限是此次大跌的基礎(chǔ)，而西北貨源外發(fā)則是導(dǎo)火索。所以除了關(guān)注大宗商品市場(chǎng)整體宏觀氛圍外，下半年尿素行情還取決于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的邊際變化、工業(yè)需求情況和出口政策導(dǎo)向，這些都是影響價(jià)格的持續(xù)性顯著因素，另外，還需要關(guān)注2022-2023年度化肥淡儲(chǔ)量是否會(huì)超預(yù)期，淡儲(chǔ)政策或在一定程度上影響尿素階段行情。