近期國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)回落，從成本端利空原油系品種走勢(shì)，高低硫燃料油單邊價(jià)格走勢(shì)均受到成本端原油的影響。展望后市，油價(jià)高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍存，高低硫燃料油需謹(jǐn)防行情反復(fù)。整體上，燃料油將維持高硫弱、低硫強(qiáng)的格局。

成本端波動(dòng)加大

近期受宏觀面沖擊，國(guó)際原油市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，整體呈現(xiàn)弱勢(shì)運(yùn)行。市場(chǎng)多空博弈加劇，供應(yīng)緊張與需求預(yù)期下降之間權(quán)衡，國(guó)際油市或維持高位波動(dòng)性，不排除因宏觀面壓力出現(xiàn)恐慌性下跌可能，但趨勢(shì)性走跌概率較小。目前在基本面仍存支撐情況下，盤面具有一定的抗跌性，但若后期基本面出現(xiàn)利空，疊加宏觀層面持續(xù)施壓，油市恐面臨較大下行風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)貨方面，新加坡燃料油方面，0.5%低硫燃料油價(jià)格在900.54美元/噸，周度環(huán)比下跌9.61%；高硫380cst燃料油價(jià)格在463.2美元/噸，周度環(huán)比下跌11.75%；柴油10ppm價(jià)格在145.85美元/噸，周度環(huán)比下跌9.76%。保稅船燃方面，新加坡高硫燃料油跌勢(shì)明顯，跌幅達(dá)8.82%，令保稅船供油市場(chǎng)整體下行。國(guó)際油市近期價(jià)格壓力凸顯，市場(chǎng)邏輯逐漸由前期的供應(yīng)端向宏觀面轉(zhuǎn)變。宏觀層面施壓后，由于供應(yīng)端風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂未徹底緩解，市場(chǎng)情緒得到一定修復(fù)，預(yù)計(jì)短期原油下行空間有限。高硫燃料油價(jià)格或繼續(xù)跟隨原油端波動(dòng)，低硫方面考慮到供應(yīng)依然緊缺，基本面或維持堅(jiān)挺格局。

基本面強(qiáng)弱不一

高硫燃料油在單邊價(jià)格受到成本端國(guó)際油市影響的同時(shí)，其基本面與低硫燃料油分化明顯。雖然在俄烏沖突早期，俄羅斯高硫燃料油發(fā)貨量出現(xiàn)大幅下滑，但隨后供應(yīng)逐漸回升，供應(yīng)缺口不及預(yù)期。俄羅斯出口持續(xù)向亞洲地區(qū)釋放，高硫燃料油過(guò)剩壓力逐漸凸顯。另外，隨著全球煉廠開(kāi)工的回升，高硫燃料油產(chǎn)量被動(dòng)增加。雖然從需求季節(jié)性的角度來(lái)看，屬于高硫燃料油發(fā)電需求旺季，中東、南亞地區(qū)電廠需求有進(jìn)一步增長(zhǎng)的空間，但要完全緩解供應(yīng)端壓力恐相對(duì)困難。多重原因共同導(dǎo)致高硫燃料油呈現(xiàn)下跌走勢(shì)，目前來(lái)看，高硫?qū)υ偷牧呀鈨r(jià)差已經(jīng)接近歷史低位。

相對(duì)高硫燃料油而言，低硫燃料油市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)固，低硫現(xiàn)貨升水仍維持高位，反映到現(xiàn)貨端仍維持偏緊格局。前期煉廠在汽柴油高利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下，汽柴油增產(chǎn)無(wú)疑會(huì)分流低硫燃料油供應(yīng)，導(dǎo)致低硫燃料油供應(yīng)收緊。雖然近期汽柴油裂解價(jià)差有所回落，但從低硫燃料油市場(chǎng)來(lái)看，供應(yīng)端暫未出現(xiàn)明顯上升跡象，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)短期內(nèi)相對(duì)堅(jiān)挺。

總體來(lái)看，燃料油板塊內(nèi)部高硫弱、低硫強(qiáng)格局將延續(xù)，在成本端油市價(jià)格重心下移背景下，低硫燃料油基本面支撐或相對(duì)穩(wěn)固。

高低硫燃料油價(jià)差方面，截至目前，低硫與高硫價(jià)差較7月7日走強(qiáng)392元/噸，價(jià)差仍處于相對(duì)高位。在當(dāng)前低硫與高硫燃料油價(jià)差水平下，對(duì)脫硫塔安裝有刺激需求，那么對(duì)于高硫燃料油市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一個(gè)中長(zhǎng)期利多因素。不過(guò)，考慮到實(shí)際的安裝周期，預(yù)計(jì)短期內(nèi)的影響可能不太顯著。

綜上所述，短期高低硫燃料油盤面均受成本端原油走弱的影響，低硫燃料油市場(chǎng)近期仍維持偏緊格局。當(dāng)前高硫燃料油消費(fèi)處于季節(jié)性旺季，雖然需求預(yù)期逐步兌現(xiàn)，但仍需對(duì)供應(yīng)過(guò)剩進(jìn)一步消化，短期供應(yīng)壓力難緩解。后期需重點(diǎn)關(guān)注國(guó)際局勢(shì)變化、中東及南亞地區(qū)發(fā)電需求表現(xiàn)、成品油價(jià)格等因素。