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棉花基本面支撐有限

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2022-07-21 09:07:16 來源:國投安信期貨 作者:曹凱

近期,鄭棉先后經(jīng)歷跌停和漲停。從基本面來看,棉花需求仍然偏弱,基本面支撐不足;下游紡企開機持續(xù)走弱,棉紗庫存處在歷史高位,最近仍在累庫;雖然即期紡紗利潤大幅修復(fù),但企業(yè)采購棉花的跌價風(fēng)險較大,跌價導(dǎo)致企業(yè)蒙受較大損失。不過,在這波下跌行情中,棉花基本面弱勢和宏觀面沖擊形成共振。鄭棉連續(xù)下跌后探底回升,短期上漲更多以反彈思路對待。然而,由于基本面疲弱,鄭棉反彈高度受限,后期或重回振蕩。


高估值已得到修復(fù)


國內(nèi)方面,鄭棉經(jīng)過連續(xù)下跌后,一方面,短期跌幅偏大,存在超跌的可能,多頭持續(xù)被壓制,一旦出現(xiàn)機會,行情勢必向反方向大幅修正。另一方面,鄭棉已經(jīng)處于偏低的估值區(qū)間,2209合約最低跌至13560元/噸,2301合約最低跌至13435元/噸。因為鄭棉歷史低點在10000元/噸附近,所以鄭棉跌至較低位置后,出現(xiàn)反彈的概率較大。


不過,由于鄭棉在跌至偏低的估值水平后,供需偏弱格局未變,所以近期的上漲仍以反彈思路對待。7月仍處于需求淡季,從季節(jié)性規(guī)律來看,后續(xù)“金九銀十”旺季需求或要等到8月中旬前后。雖然近期棉價大幅下跌,紡企即期的紡紗利潤大幅好轉(zhuǎn),但奈何低支紗的需求有所好轉(zhuǎn),高支紗需求仍偏弱,高端消費因疫情沖擊依舊受限。


國外方面,回顧長期以來美元加息時大宗商品的表現(xiàn),美元加息周期中,大宗商品上漲的時候較多。然而,在最近一次美元加息周期中,市場對全球經(jīng)濟衰退存在擔(dān)憂,市場并不看好棉花長期需求,國際棉價高估值在美元加息沖擊下迅速退潮。


另外,從基本面來看,2021/2022年度,全球棉花供應(yīng)偏緊邏輯交易完畢后,需求開始走弱,下游對高棉價的抵觸情緒增加。如果根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部給出的2022/2023年度全球棉花供需數(shù)據(jù)來估算,新年度美棉合理估值區(qū)間在70—90美分/蒲式耳,美棉主力合約最低跌至82美分/蒲式耳附近,估值也得到一定程度的修復(fù)。同時,近期強勢美元出現(xiàn)回調(diào),國際油價也出現(xiàn)大幅反彈,這給了棉價喘息的機會。


下游采購保持謹慎


截至7月15日,紡企棉花原料庫存為21.9天,環(huán)比增加0.7天;紡企開機率為44.3%,環(huán)比回落0.2個百分點;紡企棉紗庫存為47.3天,環(huán)比增加2.7天。紡企的棉紗庫存繼續(xù)增加,開機走弱,下游需求仍偏差,短期基本面給予棉價支撐仍然較弱。此外,棉花商業(yè)庫存處于近幾年高位。從數(shù)量上來看,在新棉上市前,棉花已經(jīng)出現(xiàn)過剩局面。截至7月15日,織廠的棉紗原料庫存為4.2天,環(huán)比減少0.3天;織廠開機率為43.9%,環(huán)比回落1.3個百分點;織廠的坯布庫存為44天,環(huán)比增加0.8天。終端訂單仍然較差,加之企業(yè)信心不足,在棉價不斷下跌的過程中,下游企業(yè)采購保持謹慎。?


對下游企業(yè)來說,雖然棉價持續(xù)回落使得即期紡紗利潤大幅好轉(zhuǎn),但紡企庫存仍以高價貨源為主。在棉價下跌過程中,棉紗也在不斷下跌,導(dǎo)致紡企虧損放大。從目前弱勢基本面和產(chǎn)業(yè)信心不足的局面來看,棉價穩(wěn)定或許更重要,更有助于產(chǎn)業(yè)的流動和運轉(zhuǎn),更有利于企業(yè)恢復(fù)信心。


把握后續(xù)市場節(jié)奏


第一,鄭棉反彈后價格能否企穩(wěn)?短期來看,雖然棉花基本面仍然偏弱,但價格企穩(wěn)或能增加企業(yè)經(jīng)營信心。因此,后續(xù)可關(guān)注“金九銀十”旺季需求表現(xiàn)。


第二,關(guān)注國內(nèi)新年度籽棉收購情況。軋花廠在大幅虧損一年后,棉花和軋花廠的博弈將再次展開,軋花廠或盡力降低收購成本。


第三,從估值角度來說,鄭棉估值已經(jīng)處于偏低區(qū)間,后期走勢將從高波動逐漸向低波動轉(zhuǎn)變。而美棉估值大幅回落后,需要關(guān)注全球需求變化,以及美棉主產(chǎn)區(qū)持續(xù)干旱情況。

責(zé)任編輯:唐正璐

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