隨著鄭棉期貨主力合約價(jià)格跌至15000元/噸下方，棉紗期貨主力合約也跌破23000元/噸，市場(chǎng)多空分歧顯現(xiàn)。從市場(chǎng)博弈中可以發(fā)現(xiàn)，棉紗的交易邏輯已從軋花廠高加工成本支撐轉(zhuǎn)換到下游疲軟。那么，棉紗價(jià)格走弱能否驅(qū)動(dòng)消費(fèi)出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)？

終端消費(fèi)形勢(shì)分化

從國(guó)內(nèi)終端消費(fèi)來看，服裝消費(fèi)一改頹勢(shì)，6月零售消費(fèi)數(shù)據(jù)亮眼。受此前多地疫情沖擊，居民消費(fèi)受阻。4—5月，國(guó)內(nèi)服裝類商品社會(huì)零售額同比下降22.62%，跌破近5年區(qū)間。不過，隨著國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)轉(zhuǎn)好，消費(fèi)有所恢復(fù)。6月，國(guó)內(nèi)服裝類零售額達(dá)到842.1億元，同比增加3.01%。然而，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)意愿有所走弱。

從國(guó)外終端消費(fèi)來看，筆者仍維持消費(fèi)回落趨勢(shì)的判斷。美國(guó)服裝類批發(fā)商和零售商的庫存仍維持高增速。5月，美國(guó)批發(fā)商庫存同比增速達(dá)到49.28%，零售庫存同比增速達(dá)到23.02%，累庫趨勢(shì)未有改變。然而，美國(guó)服裝進(jìn)口仍維持增長(zhǎng)。截至5月，美國(guó)棉紡織品進(jìn)口量維持季節(jié)性高位水平。不考慮價(jià)格因素，1—5月，棉紡織品進(jìn)口總量同比增幅為10.07%。庫存量和進(jìn)口量同時(shí)走高，說明美國(guó)市場(chǎng)終端消費(fèi)已經(jīng)大幅放緩，這一趨勢(shì)從2021年9月就開始出現(xiàn)并不斷加強(qiáng)。筆者預(yù)計(jì)，今年歐美秋冬訂單量將出現(xiàn)大幅降低，對(duì)全球紡織業(yè)將是一次沉重打擊。

與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)紡織產(chǎn)業(yè)受限于新疆棉禁令，外單承接依然乏力。5月，我國(guó)出口美國(guó)的棉紡制品占比進(jìn)一步壓縮至19.9%，連續(xù)4個(gè)月下滑。1—5月，我國(guó)出口美國(guó)的棉紡制品累計(jì)僅有22.3%，較去年同期占比下降2.93個(gè)百分點(diǎn)。

圖為美國(guó)棉紡織品進(jìn)口來源結(jié)構(gòu)

紡織行業(yè)壓力不減

目前，嚴(yán)峻的消費(fèi)形勢(shì)使得紡織產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫存出現(xiàn)積壓。據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月，我國(guó)紗線庫存天數(shù)達(dá)到36.62天，同比提高24.79天，高出2019/2020年度同期水平4.67天；我國(guó)坯布庫存天數(shù)達(dá)到38.34天，同比提高13.29天，高出2019/2020年度同期水平5.7天。從開工、利潤(rùn)和產(chǎn)成品庫存變化趨勢(shì)來看，紡織業(yè)目前仍處于被動(dòng)累庫階段。盡管上游原料成本一再降低，紡紗即期利潤(rùn)有明顯改善，但因訂單不足，原料采購量有限，紡企還是以待消化的高價(jià)棉或高成本棉紗為主。

與此同時(shí)，紡織行業(yè)面臨過度競(jìng)爭(zhēng)，庫存尚未出現(xiàn)去化跡象。近兩年，國(guó)內(nèi)外紡織行業(yè)呈現(xiàn)高利潤(rùn)狀態(tài)，從而帶來整體紡織產(chǎn)能擴(kuò)張。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)重點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)統(tǒng)計(jì)，在紡織板塊，2021年并條機(jī)銷量同比增長(zhǎng)66.7%，粗紗機(jī)銷量同比增長(zhǎng)101.6%，棉紡細(xì)紗機(jī)銷量同比增加117.8%，轉(zhuǎn)杯紡紗機(jī)銷量同比增加61.1%。因?yàn)樯a(chǎn)和消費(fèi)在時(shí)間、空間和主體上是分離的，所以很難實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能投資與最終需求的完美匹配。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，投資者對(duì)未來過于樂觀并加大投資，極大可能導(dǎo)致產(chǎn)能過剩局面。同時(shí)，隨著外部環(huán)境不樂觀，歐美服裝市場(chǎng)終端消費(fèi)增速出現(xiàn)回落，產(chǎn)業(yè)鏈各供需環(huán)節(jié)的庫存將面臨進(jìn)一步積壓，從而抑制棉紗價(jià)格反彈。

整體來看，國(guó)內(nèi)棉紡產(chǎn)業(yè)，對(duì)外受困于國(guó)外終端消費(fèi)下行的不利趨勢(shì)，對(duì)內(nèi)深陷于產(chǎn)能周期和庫存周期帶來的壓力。因此，以棉紗為主的紡織產(chǎn)品價(jià)格將繼續(xù)承壓運(yùn)行。