外圍環(huán)境不確定性增強(qiáng)

7月20日，由新湖期貨主辦的“2022半年度大宗商品匯”能源化工產(chǎn)業(yè)分論壇在線(xiàn)上如期舉行。會(huì)上參與嘉賓對(duì)上半年市場(chǎng)情況進(jìn)行了回顧，并結(jié)合當(dāng)前的局勢(shì)變化，從多個(gè)方面對(duì)能源化工市場(chǎng)下半年及未來(lái)走向進(jìn)行了分析。

今年以來(lái)，原油市場(chǎng)波動(dòng)加大。新湖期貨原油高級(jí)分析師嚴(yán)麗麗介紹，地緣政治因素和汽油價(jià)格上漲帶動(dòng)的旺季需求預(yù)期促成了今年國(guó)際原油市場(chǎng)的兩次價(jià)格高點(diǎn)。國(guó)內(nèi)原油基本跟隨外盤(pán)原油波動(dòng)，因國(guó)內(nèi)需求疲軟，今年曾一度大幅貼水于布倫特原油，但近期價(jià)差已經(jīng)有所收窄。

嚴(yán)麗麗認(rèn)為，今年原油市場(chǎng)的交易邏輯核心從年初的俄烏沖突轉(zhuǎn)變?yōu)槿缃竦拿缆?lián)儲(chǔ)加息，價(jià)格重心已經(jīng)逐步下移。下半年，除了基本面因素，建議關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)帶來(lái)的影響。需求方面，美國(guó)目前汽油消費(fèi)旺季已進(jìn)入下半程，未來(lái)建議關(guān)注冬季取暖油消費(fèi)情況。

整體來(lái)看，原油供應(yīng)端不確定性因素仍多。嚴(yán)麗麗提到，首先，歐盟第六輪制裁或改變俄油出口目的地。俄羅斯6月石油出口環(huán)比減少25萬(wàn)桶/日至740萬(wàn)桶/日，歐盟占比下降至40% ；其次，美國(guó)二季度以來(lái)進(jìn)行了史上最大規(guī)模拋儲(chǔ)后 ，再次大規(guī)模拋儲(chǔ)的可能性并不大。同期，頁(yè)巖油開(kāi)采成本大幅增加，工人短缺，通脹壓力較大，資本支出較嚴(yán)，美國(guó)頁(yè)巖油短期增速緩慢；再次，OPEC+此輪產(chǎn)量政策將于今年8月結(jié)束；最后，2022年美國(guó)颶風(fēng)數(shù)量也高于正常水平。

低硫燃料油方面，新湖期貨能化高級(jí)分析師薛揚(yáng)名表示，目前天然氣、二次裝置利潤(rùn)、甜油偏緊、柴油端因素仍對(duì)低硫燃料油有所支撐，低硫供應(yīng)端處于相對(duì)偏緊狀態(tài)。但隨著相關(guān)價(jià)差的走弱，供應(yīng)端預(yù)計(jì)邊際增加，裂差可能將中高位振蕩，后市向上空間將取決于成品油以及天然氣，尤其是冬季柴油以及發(fā)電需求。

高硫燃料油市場(chǎng)則面臨供應(yīng)充足、需求較弱的局面，薛揚(yáng)名介紹，裂解價(jià)差跌至極低位置，未來(lái)預(yù)計(jì)將維持低位。“由于高硫低估值，脫硫裝置、發(fā)電、投料性?xún)r(jià)比較高，疊加美國(guó) SPR酸油比例減少、煉廠高開(kāi)工不可持續(xù)以及歐盟逐步擺脫俄油后俄羅斯煉廠開(kāi)工潛在下降，三季度中下旬，高硫燃料油或存在階段性修復(fù)空間。”他表示，后市也需注意酸油超預(yù)期增產(chǎn)、 需求不及預(yù)期、煉廠高開(kāi)工的風(fēng)險(xiǎn)。

從全球市場(chǎng)宏觀環(huán)境來(lái)看，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息，歐美步入衰退周期，商品大趨勢(shì)整體向下。雖然原油在地緣政治等因素影響下，基本面相對(duì)較好，短期內(nèi)或難以深跌，但其對(duì)于化工品價(jià)格的支撐十分有限。

聚酯方面，新湖期貨聚酯分析師楊思佳認(rèn)為，在強(qiáng)能源弱需求格局下，其當(dāng)下的行情主要由宏觀邏輯主導(dǎo)?！澳壳疤幵谙碌星榈闹欣^階段，后期將以原料下跌的方式完成利潤(rùn)的修復(fù)，化工品絕對(duì)價(jià)格仍會(huì)下跌，但利潤(rùn)會(huì)修復(fù)?！彼硎尽６唐诙?，面對(duì)原油高位反復(fù)，PTA近月基差大，利潤(rùn)低位下跌無(wú)可跌的情況，聚酯市場(chǎng)有向上修復(fù)需求。對(duì)于下半年的操作，她建議單邊以反彈空的思路對(duì)待，月間反套思路，對(duì)沖考慮空PTA多EG。

PTA方面，楊思佳介紹，總體供需格局偏寬松，主流工廠對(duì)供應(yīng)端有調(diào)節(jié)能力，產(chǎn)量增速較小，供應(yīng)不存在過(guò)剩的情況，但也不會(huì)明顯偏緊。PTA終端需求處在下行期，隨著海外需求見(jiàn)頂，出口增速回落，弱需求會(huì)維持。

甲醇方面，新湖期貨能化高級(jí)分析師姚瑤認(rèn)為，弱需求格局將延續(xù)到下半年，由于下游利潤(rùn)持續(xù)承壓，甲醇上方空間受限。供應(yīng)端，據(jù)她介紹，由于今年新增投放較多，國(guó)內(nèi)整體供應(yīng)預(yù)期高，且產(chǎn)量同比增速提升，成本波動(dòng)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。需求端，烯烴需求改善，但上方空間有限。短期來(lái)看，庫(kù)存累積，甲醇單邊承壓。中期而言，冬季天然氣和進(jìn)口供應(yīng)存在風(fēng)險(xiǎn)，但需要注意原料價(jià)格波動(dòng)的影響。

聚烯烴方面，新湖期貨能化研究總監(jiān)施瀟涵表示，上半年聚烯烴行情核心邏輯在于需求較差，所以在原油價(jià)格十分強(qiáng)勢(shì)的情況下，聚烯烴走勢(shì)依然疲弱，PP、PE下跌趨勢(shì)明顯。她進(jìn)一步解釋道，聚烯烴今年新產(chǎn)能量大且投放順利，聚烯烴有效產(chǎn)能增量巨大?！跋募緸闄z修旺季，中石化裝置和煤化工裝置集中檢修，所以目前負(fù)荷較低?！彼f(shuō)，“但這也意味著后期，尤其是9月以后提升空間大?！蓖瑫r(shí)，低利潤(rùn)對(duì)PP、PE價(jià)格的支撐作用有限，原油對(duì)化工品價(jià)格雖仍有一定支撐，但聚烯烴下游需求疲弱沒(méi)有好轉(zhuǎn)跡象，聚烯烴后期走強(qiáng)的可能性不大。她預(yù)計(jì)下半年，聚烯烴將跟隨原油下行，底部支撐參考二級(jí)回料價(jià)格。

PVC方面，新湖期貨能化高級(jí)分析師王博藝介紹，需求并未改善，PVC開(kāi)工提升，庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)。當(dāng)前季節(jié)性需求處于淡季，多地疫情反復(fù)的情況下，PVC價(jià)格大幅下跌。中期來(lái)看，其支撐因素包括蘭炭去產(chǎn)能推高電石成本、夏季用電高峰以及金九銀十需求旺季，但不確定性高。目前，他建議關(guān)注氯堿利潤(rùn)下降后大范圍減產(chǎn)，但預(yù)期需要比較長(zhǎng)的時(shí)間。長(zhǎng)期來(lái)看，PVC出口持續(xù)，但出口只是對(duì)庫(kù)存的調(diào)節(jié)，并不能改變需求。居民收入增長(zhǎng)沒(méi)有改善，疊加美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策，PVC市場(chǎng)受到的負(fù)面影響依然很大?！叭绻姓叻矫娴恼{(diào)整，PVC短期或出現(xiàn)一定幅度的反彈。后期建議關(guān)注成本利潤(rùn)變化是否會(huì)造成較大范圍的減產(chǎn)?！蓖醪┧囌f(shuō)。