中證1000指數(shù)是選取中證800指數(shù)樣本（滬深300和中證500指數(shù)樣本）以外的規(guī)模較小且流動性好的1000只證券作為指數(shù)樣本，具有中小市值的特征。中證1000、中證500和滬深300指數(shù)分別覆蓋中小市值、中市值、大市值個股，形成互補(bǔ)。這三個指數(shù)可以滿足投資者的大部分風(fēng)險管理需求。除了中小市值特征外，中證1000指數(shù)還具有權(quán)重分散、民企占比高、個股分化大、股息率較低的特征。

發(fā)展現(xiàn)狀

中小市值與高換手是中證1000指數(shù)最突出的特征，中證1000指數(shù)以中小市值個股為主。統(tǒng)計中證1000個股市值的中位數(shù)，2019年、2020年、2021年分別為66.23億元、76.57億元、108.37億元，個股市值多為十億元、百億元級別。市值較小特性決定中證1000指數(shù)換手水平相對較高，計算2016—2020年主要寬基指數(shù)日頻換手率均值，滬深300、中證500、中證1000分別為0.44、1.33和1.91。

成分股數(shù)量多以及市值分布較為均勻，使得中證1000指數(shù)權(quán)重分散，相應(yīng)期貨工具適合作為中性策略的對沖底倉。這一結(jié)論可從兩個維度論證：一是統(tǒng)計主要寬基指數(shù)權(quán)重排名前10%個股的權(quán)重之和，滬深300、中證500、中證1000分別為41.77%、23.50%和28.33%，中證1000指數(shù)權(quán)重集中度較低；二是統(tǒng)計中證1000指數(shù)行業(yè)分布，其中權(quán)重最高的基礎(chǔ)化工占比僅為12.4%，這意味著中證1000指數(shù)受行業(yè)政策擾動相對較小。

統(tǒng)計指數(shù)企業(yè)屬性分布，中證1000中有六成上市企業(yè)屬于民企，而民企先天對于信用環(huán)境敏感。統(tǒng)計主要寬基滾動4季經(jīng)營現(xiàn)金流與滾動4季營業(yè)收入的比值，可見中證1000數(shù)值顯著低于滬深300和中證500。

中證1000指數(shù)個股之間分化加劇。統(tǒng)計最近4年中證1000個股跑贏基準(zhǔn)指數(shù)的勝率，2018年、2019年、2020年、2021年分別為51.6%、43.6%、38.4%和41.5%，2019年之后跑贏基準(zhǔn)指數(shù)的個股占比中樞下移。同時，計算年漲跌幅75分位數(shù)與25分位數(shù)的差值，2019—2021年，該數(shù)據(jù)始終在40%以上，這一現(xiàn)象暗含個股之間分化加劇。之所以出現(xiàn)上述現(xiàn)象，或與2021年之后指數(shù)增強(qiáng)策略擴(kuò)容有關(guān)。上述策略在活躍股中頻繁交易，可能導(dǎo)致大量資金在少部分個股博弈，一個印證項是2021年之后成交額排名前10%的個股，其量能占比中樞上移，2021年升至37%，這一力量介入某種意義上加大了個股的分化程度，同時少部分個股提供絕大部分超額，Alpha的可獲取性提升。

中證1000指數(shù)股息水平較低。統(tǒng)計中證1000指數(shù)近5年的股息率發(fā)現(xiàn)，中證1000指數(shù)派息水平顯著低于滬深300和中證500，其中近兩年股息率穩(wěn)定在0.8%的水平。同時，統(tǒng)計現(xiàn)金分紅的時間發(fā)現(xiàn)，5月下旬—6月中旬是中證1000分紅的高峰，其派息高峰領(lǐng)先于滬深300約20個自然日。

后市預(yù)期

中證1000指數(shù)衍生品成交量、持倉量預(yù)計會快速提升。衍生品的活躍度與標(biāo)的現(xiàn)貨活躍度有關(guān)。截至2022年6月30日，中證1000成分股總市值達(dá)12.11萬億元，中證500成分股總市值為12.29萬億元，兩者總體量相當(dāng)。成交額方面，今年以來，中證1000日均成交額約2100億元，中證500日均成交額約1600億元。從指數(shù)成分股的體量和活躍度來看，中證1000指數(shù)略高于中證500指數(shù)，預(yù)期中證1000指數(shù)期貨活躍度將快速提升。

中證1000指數(shù)期貨上市預(yù)計會推升中證1000指數(shù)成分股的流動性。一方面，指數(shù)期貨上市會提升指數(shù)的關(guān)注度，促進(jìn)指數(shù)ETF的發(fā)行；另一方面，期貨上市后會有較多的中性策略產(chǎn)品推出，增加了中證1000成分股的股票多頭需求。中證1000指數(shù)成分股流動性提升的同時，指數(shù)本身表現(xiàn)預(yù)計也偏強(qiáng)。

期權(quán)方面，由于中證500指數(shù)的表現(xiàn)和波動都與中證1000指數(shù)相近，且中證500指數(shù)尚無期權(quán)產(chǎn)品，故中證1000指數(shù)期權(quán)上市會分?jǐn)傄徊糠种凶C500指數(shù)管理需求。波動率方面，由于中證1000指數(shù)波動率偏高，預(yù)計中證1000指數(shù)期權(quán)的隱含波動率要高于滬深300指數(shù)期權(quán)，滬深300股指期權(quán)和中證1000股指期權(quán)之間存在期權(quán)跨品種套利交易機(jī)會，二者股指期權(quán)之間波動率的博弈也將反映市場投資者的風(fēng)險偏好。另外，回顧滬深300股指期權(quán)在上市初期的期權(quán)加權(quán)隱含波動率走勢發(fā)現(xiàn)，股指期權(quán)的隱含波動率定價出現(xiàn)小幅高估，由此可關(guān)注新品種中證1000股指期權(quán)在上市初期的隱含波動率套利交易機(jī)會。