受宏觀利空風(fēng)險(xiǎn)部分兌現(xiàn)提振，同時(shí)甲醇進(jìn)口略有回落，緩解供應(yīng)壓力，在經(jīng)歷一個(gè)多月的快速下跌后，甲醇期貨2209合約下探至2276元/噸止跌企穩(wěn)，展開階段性反彈行情?？梢钥吹剑现芪?，甲醇2209合約延續(xù)短期反彈趨勢，期價(jià)穩(wěn)步走強(qiáng)，并于夜盤一度沖刺2500元/噸整數(shù)關(guān)口。由于缺乏基本面顯著改善支撐，呈現(xiàn)沖高回落走勢。

利空風(fēng)險(xiǎn)陸續(xù)兌現(xiàn)

7月以來，歐美國家陸續(xù)公布的6月通脹數(shù)據(jù)，皆在暗示高通脹隱患并未出現(xiàn)減弱跡象。因此，歐洲央行在上周四采取超常規(guī)加息決議，即加息50個(gè)基點(diǎn)，為11年來首次。與此同時(shí)，美聯(lián)儲也將在7月28日召開7月議息會議，加息75個(gè)基點(diǎn)的概率高達(dá)80%，但對比6月美國通脹數(shù)據(jù)公布后的激進(jìn)言論——加息100個(gè)基點(diǎn)已緩和許多。

隨著投資者經(jīng)過一段時(shí)間的焦慮和恐慌情緒的條件反射后，但凡不再出現(xiàn)更糟糕預(yù)期，大宗商品價(jià)格有望迎來階段性反彈走勢，將成為利空陸續(xù)兌現(xiàn)后的必然反應(yīng)。況且7月加息會議結(jié)束后，距離9月歐美議息會議將有一個(gè)多月的時(shí)間，有利于多頭調(diào)整心態(tài)，恢復(fù)信心，同時(shí)也有助于大宗商品期貨修復(fù)估值。

供應(yīng)壓力依然偏大

可以看到，在今年春檢規(guī)模偏小的背景下，1—6月，國內(nèi)甲醇產(chǎn)量同比出現(xiàn)增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，雖然6月我國精甲醇產(chǎn)量為693.82萬噸，環(huán)比減少11.87萬噸，但1—6月我國甲醇產(chǎn)量在3543.37萬噸，同比增加64萬噸，增幅達(dá)1.85%。7月以來，國內(nèi)甲醇開工率依然維持高位。截至7月22日當(dāng)周，國內(nèi)甲醇裝置平均開工率上升至74.72%。雖然月環(huán)比回落5.52%，但較去年同期增加3.40%，同時(shí)較過去8年均值大幅高出10.58%，表明國內(nèi)甲醇供應(yīng)壓力依然偏大。

與此同時(shí)，盡管6月我國甲醇進(jìn)口總量達(dá)107.04萬噸，同比減少4.68%，環(huán)比減少10.74%，但7月進(jìn)口預(yù)估量依然維持在120萬噸附近，屬于年內(nèi)高位水平。由此可見，外部供應(yīng)壓力僅出現(xiàn)短暫緩解，并未開啟趨勢性轉(zhuǎn)弱跡象。

下游消費(fèi)有待改善

步入第三季度以來，受高溫天氣的影響，下游傳統(tǒng)需求行業(yè)開工率受到一定限制，甲醇表觀消費(fèi)量有所下滑。目前，甲醇傳統(tǒng)需求和烯烴需求均表現(xiàn)偏弱。截至7月22月當(dāng)周，國內(nèi)甲醛開工率維持在27.19%，月環(huán)比小幅回落1.11%。同時(shí)，二甲醚開工率維持在24.89%，月環(huán)比小幅回落0.29%；醋酸開工率維持在84.17%，月環(huán)比小幅增加2.84%；MTBE開工率維持在53.41%，月環(huán)比持平。除傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域依然偏弱外，作為甲醇下游最大需求的烯烴需求也表現(xiàn)一般。截至7月22日當(dāng)周，國內(nèi)MTO/MTP平均開工率下滑至79.15%，月環(huán)比小幅回落4.81%。整體來看，甲醇下游需求不佳，維持偏弱水平，需求驅(qū)動邏輯或在第四季度才能出現(xiàn)。

綜合來看，經(jīng)過短期宏觀利空洗禮后，甲醇期貨有望迎來暫時(shí)的喘息機(jī)會，此前過度下跌的期價(jià)存在修復(fù)空間。不過，由于缺乏基本面支撐，期貨2209合約徹底扭轉(zhuǎn)頹勢的可能性依然偏低。筆者認(rèn)為，本輪甲醇反彈僅僅是階段性反彈，而并非反轉(zhuǎn)，未來可能存在二次筑底的風(fēng)險(xiǎn)。