事件背景

7月19日，江蘇長樂纖維科技有限公司（下稱長樂纖維）關(guān)停清算的消息在聚酯圈兒掀起波瀾。在期貨日報記者的印象中，這家老牌企業(yè)曾擁有著良好的行業(yè)口碑和先進(jìn)的經(jīng)營理念，也是產(chǎn)業(yè)調(diào)研江蘇線的必經(jīng)站。種種“光環(huán)”從耀眼到褪去，長樂纖維為何走到今天這步？它退出的背后帶給行業(yè)怎樣的啟示和思考？

有行業(yè)資深人士直言，當(dāng)前，化纖行業(yè)正處于深度整合的“陣痛期”，長樂纖維既不是最早關(guān)停的一個，也不會是最后一個。

“受疫情與市場大環(huán)境影響，公司自2022年4月12日起開始停產(chǎn)，疫情好轉(zhuǎn)后，因行業(yè)影響一直無法復(fù)產(chǎn)，直至現(xiàn)公司嚴(yán)重虧損無法進(jìn)行復(fù)產(chǎn)，經(jīng)公司研究決定關(guān)停?！苯K長樂纖維科技有限公司在關(guān)于公司關(guān)停協(xié)商解除勞動關(guān)系及經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償?shù)耐ㄖ献髁艘陨险f明。

對此，期貨日報記者也向長樂纖維相關(guān)負(fù)責(zé)人薛強(qiáng)（化名）求證，薛強(qiáng)表示，股東已經(jīng)把聚酯工廠關(guān)停，相關(guān)設(shè)備會進(jìn)行處理，土地和廠房也會出租?！拔覀兪侵鲃舆x擇停車，主動退出。大環(huán)境不好，單一的品種很難對抗周期性衰退。”他說，聚酯行業(yè)整體利潤虧損，企業(yè)經(jīng)營慘淡已經(jīng)持續(xù)相當(dāng)長的時間，不如直接止損。

長樂纖維是江蘇化纖（滌綸長絲）行業(yè)中等規(guī)模企業(yè)的典型代表。最大設(shè)計年產(chǎn)能30萬噸，全部生產(chǎn)滌綸POY，一半以上的生產(chǎn)線生產(chǎn)市場前景好的差異化纖維——多孔細(xì)旦扁平絲。“以目前行業(yè)規(guī)模來看，長樂纖維的產(chǎn)能規(guī)模偏小，但也有自身諸多優(yōu)勢?！被w產(chǎn)業(yè)資深人士吳文海說，比如，工廠位于我國加彈之鄉(xiāng)——江蘇省太倉市璜涇鎮(zhèn)，深處產(chǎn)業(yè)集群，銷售便利，能根據(jù)下游市場變化及時調(diào)整生產(chǎn)品種，更好滿足客戶需求。

記者了解到，該廠自2012年建成投產(chǎn)以來，多年呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺格局。最近3—5年，隨著化纖行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度不斷提高，行業(yè)頭部企業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能競賽階段，一體化、規(guī)?；潭炔粩嗵岣?，市場競爭不斷加劇，沒有規(guī)?；杀緝?yōu)勢的中小化纖生存空間不斷被壓縮。

“長樂纖維投產(chǎn)之初就定位生產(chǎn)更有市場前景的扁平絲，一度在這個細(xì)分領(lǐng)域多年領(lǐng)先。隨著桐昆、新鳳鳴這樣的‘巨無霸’化纖企業(yè)也加快這一領(lǐng)域產(chǎn)品的產(chǎn)能投資，市場供給飽和并進(jìn)入過剩階段，長樂纖維的產(chǎn)品優(yōu)勢逐步喪失，效益逐步惡化?！眳俏暮Ｈ缡钦f。

從2020年全球發(fā)生疫情至今，紡織服裝需求受到很大打擊，身處產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的中小企業(yè)在各方面的抗風(fēng)險能力也遠(yuǎn)不如大型企業(yè)，難以堅持到市場好轉(zhuǎn)的那一天。如今，關(guān)廠清算也是企業(yè)股東一種無奈的“止損”之舉。作為該廠曾經(jīng)的一員，吳文海也對長樂纖維的關(guān)停感到十分惋惜?！伴L樂纖維盡管是一家中等規(guī)模的化纖生產(chǎn)企業(yè)，名頭遠(yuǎn)不如同區(qū)域的恒力、盛虹等企業(yè)，但在行業(yè)內(nèi)仍然有良好的口碑，尤其是管理層的經(jīng)營理念先進(jìn)。”他表示，在銷售方面，長樂纖維一直實施低庫存策略，非常注重根據(jù)客戶需求及時調(diào)整產(chǎn)品生產(chǎn)計劃。在采購方面，企業(yè)很早就招募了懂期貨的管理人才，投產(chǎn)伊始就注重利用PTA期貨進(jìn)行價格風(fēng)險管理。盤面套期保值、期貨買入交割、現(xiàn)貨及合約貨利用期貨點價采購等行為都走在行業(yè)前列。

長樂纖維“退出”的背后，說明了中小化纖制造業(yè)面臨的尷尬窘境。近年來，聚酯產(chǎn)能維持高增速，市場競爭進(jìn)一步加劇，大型企業(yè)加速對市場份額的爭奪。聚酯產(chǎn)業(yè)開始對舊產(chǎn)能進(jìn)行出清，而長樂纖維也僅是整個行業(yè)紅海競爭的一個縮影。

“近年來，大型企業(yè)裝置高速投產(chǎn)，行業(yè)競爭加劇。面對這種壓力，小型企業(yè)在聚酯產(chǎn)業(yè)的投入則相應(yīng)減少，投資人撤離也時有發(fā)生。從今年4月開始，市場就不斷傳出部分紡織企業(yè)經(jīng)營不善暴雷或是破產(chǎn)的消息，部分供應(yīng)鏈金融企業(yè)也受到波及。”國貿(mào)期貨分析師陳勝表示，在內(nèi)需與外需均出現(xiàn)下滑的情況下，今年聚酯企業(yè)的運營困難已是不爭的事實，而下游紡紗織造更是有大量的高價成品積壓滯銷。

據(jù)吳文海介紹，今年，即使頭部的“巨無霸”化纖企業(yè)也面臨著持續(xù)庫存高企、經(jīng)營虧損的巨大壓力，有些頭部企業(yè)已經(jīng)發(fā)出管理人員率先大幅降薪的號召。企業(yè)經(jīng)營壓力大不是個別現(xiàn)象，而是普遍現(xiàn)象。

采訪中記者也進(jìn)一步了解到，實際上，陸續(xù)退出滌綸長絲生產(chǎn)行業(yè)的中小企業(yè)，最近幾年已經(jīng)不是個案了。比長樂纖維建廠早6—7年的一些資格更老的中小化纖企業(yè)也已經(jīng)在前兩年主動解散清算了。

如今，擺在企業(yè)面前的已不是能“掙多少”而是能“撐多久”，面對眼下行業(yè)迎來的“大洗牌”，化纖企業(yè)要在自問中客觀認(rèn)識自身能力，重新思考，迎接“生命線”的挑戰(zhàn)。化纖企業(yè)準(zhǔn)備好了嗎？

一問：行業(yè)“癥結(jié)”究竟在哪

“陣痛期”，每一家化纖企業(yè)都需要客觀看待形勢。

對聚酯產(chǎn)業(yè)鏈來說，行業(yè)“癥結(jié)”主要體現(xiàn)在高成本和低需求的雙重壓力。高庫存、低利潤、低負(fù)荷成為今年行業(yè)的常態(tài)，加速了行業(yè)洗牌進(jìn)程，一些企業(yè)被迫退出。

“中國化纖織造行業(yè)正在面臨有效需求不足、產(chǎn)能過剩的巨大‘陣痛期’。”吳文海表示，在產(chǎn)能和供給不斷增加的情況下，需求增速放緩甚至負(fù)增長，企業(yè)產(chǎn)品庫存周期不斷拉長，生產(chǎn)效益不斷下滑，經(jīng)營環(huán)境壓力不斷增大。

在他看來，全球紡織服裝需求受持續(xù)3年的疫情沖擊不斷走弱。俄烏局勢刺激國際油價持續(xù)大漲到每桶百元附近，加劇全球通脹壓力。今年上半年，行業(yè)不但面臨著需求下滑的問題，還承受著高油價帶動原材料成本大漲的問題。

“化纖行業(yè)自身產(chǎn)能投資增長依舊旺盛，加劇市場供大于求的矛盾。進(jìn)入下半年，市場從交易通脹轉(zhuǎn)入交易經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，化纖原材料價格出現(xiàn)大跌行情，給企業(yè)經(jīng)營帶來巨大的庫存貶值風(fēng)險?！眳俏暮７Q。

對此，國投安信期貨高級分析師龐春艷也表示，行業(yè)在經(jīng)歷2017—2019年的景氣周期后，近幾年景氣度整體下滑，全球疫情大流行導(dǎo)致行業(yè)節(jié)奏有所變化，整體以消費端的影響為主。

“2022年，后疫情時期的復(fù)蘇及俄烏地緣政治沖突導(dǎo)致全球油品市場物流重構(gòu)，這對化工品市場產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響，整體表現(xiàn)為成本強(qiáng)、需求弱，產(chǎn)業(yè)鏈中間環(huán)節(jié)承受上下游雙重擠壓?！饼嫶浩G告訴期貨日報記者，目前這種“陣痛”還在延續(xù)，聚酯及下游紡織印染開工都處于低位，消費負(fù)反饋壓力依舊存在。

“與往年相比，今年受到疫情影響，國內(nèi)紡織服裝消費偏弱。原材料大幅上漲并未帶動市場漲價去庫存，反而壓縮市場需求，產(chǎn)業(yè)鏈價格傳導(dǎo)并不順暢。在內(nèi)需疲軟的背景下，外需也難以撐起市場需求，紡織業(yè)出口交貨值累計同比持續(xù)下滑?！标悇偃缡钦f。

據(jù)陳勝介紹，下游織造4月就開始減產(chǎn)，而這種減產(chǎn)從4月一直持續(xù)到現(xiàn)在，尚未有好轉(zhuǎn)。部分紗廠的生產(chǎn)從三班倒變成兩班倒，并且逢節(jié)必放假，這在往年是較為少見的。原本7月應(yīng)該開始的秋冬服裝打樣當(dāng)前只有少數(shù)幾家企業(yè)在進(jìn)行?！笆艿揭咔榈挠绊懀徔椥袠I(yè)基本錯過上半年的旺季。原材料的大漲大跌則加劇企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，高價的聚酯和紗線庫存7月已經(jīng)大幅貶值?！?/p>

“目前，整個行業(yè)都面臨庫存高、開工率低的困境。整體來看，消費低迷的負(fù)反饋壓力依舊存在?！饼嫶浩G稱。

在吳文?？磥恚S著市場發(fā)展，化纖行業(yè)的景氣周期越來越短，2021年第四季度至今重新進(jìn)入下行周期?！爱?dāng)前，我國內(nèi)需進(jìn)入低速增長期，東南亞國家中低端紡織產(chǎn)業(yè)崛起，不斷搶奪我國紡織服裝對發(fā)達(dá)國家的出口份額。我國化纖行業(yè)需求面臨較長周期的低迷期，這也是我國化纖行業(yè)進(jìn)入‘陣痛期’的根本原因。”

二問：企業(yè)突圍如何實現(xiàn)

長樂纖維的退出，表明后疫情時代化纖市場開始了新一輪洗牌，市場兩極分化情況加劇，頭部效應(yīng)愈發(fā)明顯。

事實上，目前，化纖行業(yè)正經(jīng)歷著產(chǎn)能集中度不斷提高、中小企業(yè)不斷被整合淘汰的變局。

“近年來，聚酯（長絲）行業(yè)加速進(jìn)入規(guī)?；?、一體化發(fā)展階段。行業(yè)龍頭企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈不斷向上游原料端延伸。目前，已有4家企業(yè)成功延伸發(fā)展到了煉油端，一舉解決了困擾企業(yè)發(fā)展的原料端瓶頸問題。”據(jù)吳文海描述，上下游產(chǎn)業(yè)鏈完成垂直一體化的發(fā)展后，又會反過來要求下游產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模，需要更大的下游產(chǎn)能來配套消化，我國聚酯行業(yè)正在深化全產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模化發(fā)展。

在他看來，部分頭部企業(yè)既是滌綸長絲短纖產(chǎn)能規(guī)模第一，也是上游原料端PTA和PX規(guī)模第一。

長樂纖維以長絲生產(chǎn)為主，近幾年，行業(yè)產(chǎn)能向龍頭企業(yè)集中。同時，在龍頭企業(yè)兼具一體化優(yōu)勢的背景下，單純以常規(guī)長絲生產(chǎn)為主的企業(yè)生存空間越來越小，尤其是在公共衛(wèi)生事件的沖擊下，消費下滑，傳統(tǒng)生產(chǎn)企業(yè)面臨嚴(yán)峻考驗。

“行業(yè)發(fā)展的趨勢是規(guī)?；⒁惑w化，龍頭企業(yè)在市場風(fēng)險的應(yīng)對中相對優(yōu)勢明顯。同時，不具備規(guī)?；鸵惑w化的企業(yè)，也在差異化的道路上尋找出路?！饼嫶浩G分析說，近兩年，行業(yè)洗牌不可避免，突發(fā)的公共衛(wèi)生事件只是加速了行業(yè)內(nèi)的洗牌。在她看來，在行業(yè)格局變化的過程中，化纖企業(yè)有必要居安思危，未雨綢繆，提前考慮風(fēng)險應(yīng)對措施。

目前，國內(nèi)聚酯及滌綸部分產(chǎn)能增長過快，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)階段性結(jié)構(gòu)性過剩問題?！艾F(xiàn)有的化纖行業(yè)中普通纖維過剩，但差異性纖維緊缺?！敝袊I都網(wǎng)信息分析師陶佳毅告訴期貨日報記者，近年來，大廠已經(jīng)不滿足于單純的纖維生產(chǎn)，而是開始向上下游延伸，部分龍頭企業(yè)建設(shè)起煉化一體化項目，也有大廠開始涉足下游織造。同時，大廠在建造新產(chǎn)能時，開始向差異化纖維方向趨緊。

陶佳毅認(rèn)為，洗牌會導(dǎo)致一部分中小型化纖企業(yè)因為競爭退出市場，而有一部分在技術(shù)上具有核心競爭力的中小化纖企業(yè)，更多在功能性、差異化等細(xì)分領(lǐng)域發(fā)力。每次行業(yè)洗牌，行業(yè)集中度就會再次提升，本次行業(yè)洗牌也同樣如此。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，整個行業(yè)的產(chǎn)能集中度進(jìn)一步提升，市場競爭更加激烈。龍頭企業(yè)的產(chǎn)能占有率會進(jìn)一步提升，而中小企業(yè)一部分退出，一部分會轉(zhuǎn)型。比如，做差別化產(chǎn)品，或者向下游拓展，尋找適合自己的發(fā)展模式，避免與龍頭企業(yè)直接競爭。

對此，陳勝解釋說，大型企業(yè)不斷尋求向上游延伸，打通全產(chǎn)業(yè)鏈，降低市場行情波動對企業(yè)經(jīng)營造成的沖擊。這樣的發(fā)展戰(zhàn)略，強(qiáng)化了一體化企業(yè)在行業(yè)中的競爭優(yōu)勢，減少行業(yè)周期波動對企業(yè)利潤的影響。同時，為避免大通貨的競爭，中型聚酯企業(yè)則在特種絲、差異化、環(huán)保等方面加大投入，尋求在細(xì)分領(lǐng)域形成優(yōu)勢。

值得一提的是，在期貨日報主辦的2022年“期貨大家談”大宗商品年中峰會化纖專場上，中國化纖工業(yè)協(xié)會滌綸長絲分會秘書長萬雷曾表態(tài)，在碳達(dá)峰及碳中和背景下，環(huán)保政策趨嚴(yán)，不具備競爭優(yōu)勢的企業(yè)將逐步被市場淘汰。

“大型龍頭企業(yè)將憑借其規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢持續(xù)擴(kuò)張，行業(yè)集中度也將逐步提升，滌綸長絲行業(yè)將進(jìn)入強(qiáng)者恒強(qiáng)的發(fā)展階段?！比f雷表示，面對巨大的外部和自身壓力，我國聚酯滌綸行業(yè)只有苦練基本功，才能取得持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展。

“一方面，堅持基礎(chǔ)研究與開展自主創(chuàng)新，進(jìn)一步推進(jìn)產(chǎn)品差異化、功能化和高端化發(fā)展，提升產(chǎn)品的附加值，實現(xiàn)常規(guī)纖維高品質(zhì)化發(fā)展。另一方面，探索碳中和發(fā)展方式和綠色低碳轉(zhuǎn)型，加大綠色工藝技術(shù)及裝備研發(fā)，加強(qiáng)清潔生產(chǎn)技術(shù)改造及重點節(jié)能減排技術(shù)推廣，探索滌綸長絲行業(yè)碳達(dá)峰路線，挖掘行業(yè)降碳實施路徑。”萬雷稱。

三問：“陣痛期”怎么跨過

從當(dāng)前的市場形勢來看，能源緊張短期仍將持續(xù)，海外經(jīng)濟(jì)衰退或不可避免，外需中長期將呈現(xiàn)趨勢性下滑特征，國內(nèi)疫情時有反復(fù)，仍將拖累內(nèi)需消費。高成本與弱需求未來一段時間難以改變，化纖行業(yè)困境仍將會持續(xù)，化纖行業(yè)的“陣痛期”還將持續(xù)相當(dāng)長的一段時間。

“聚酯產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能增速并未下降，未來新產(chǎn)能的投放還將持續(xù)。全球經(jīng)濟(jì)面臨衰退風(fēng)險，在紡織服裝領(lǐng)域，東南亞、印度與我國的競爭也在加劇?！标悇僬J(rèn)為，在紡織服裝消費需求偏弱的環(huán)境下，化纖行業(yè)的洗牌難以避免。

在陶佳毅看來，化纖企業(yè)的當(dāng)務(wù)之急是控制好現(xiàn)金流與庫存，并優(yōu)化自身團(tuán)隊管理。同時，找到一條合適自己的賽道，集中精力突破，發(fā)揮自身的核心競爭力。

“順應(yīng)目前市場形勢，化纖企業(yè)以求熬過最艱難的時期。一方面，尋找產(chǎn)品的差異化及多樣化之路，以求抵御品種單一的風(fēng)險及增加產(chǎn)品的附加值；另一方面，考慮‘多條腿’走路，利用金融工具適度化解企業(yè)生存難題，提高競爭力?！饼嫶浩G分析說。

“就化纖企業(yè)而言，及時調(diào)整對市場的預(yù)期，做好庫存管理，在行情上行的階段，通過促銷等方式降低庫存壓力，及時做好庫存的保值工作，讓企業(yè)在價格下行周期維持利潤?！眳俏暮Ｈ缡钦f。

可以看到，近年來，隨著產(chǎn)業(yè)集中度提升，大型聚酯企業(yè)在融資、政策研究、人員配置等方面都體現(xiàn)出較大的優(yōu)勢，并且大型聚酯企業(yè)與投研機(jī)構(gòu)、期貨公司的合作更加深入，對期權(quán)的運用也表現(xiàn)出相對優(yōu)勢。當(dāng)行業(yè)整體景氣度下滑時，大型企業(yè)的相對優(yōu)勢會更加明顯。

針對當(dāng)前的困境，企業(yè)的最佳選擇是適當(dāng)減產(chǎn)保價，主動收縮供給量，產(chǎn)品維持低庫存。一方面，降低庫存壓力，保證企業(yè)現(xiàn)金流；另一方面，減少虧損壓力。在原材料方面，可多考慮借助期貨或場外期權(quán)等金融衍生工具，對沖敞口風(fēng)險，做好原材料價格劇烈波動的風(fēng)險管理。

“熬過‘陣痛期’需要企業(yè)做減法?！眳俏暮Ｌ寡裕w企業(yè)要減少不能短期產(chǎn)生現(xiàn)金流的項目或業(yè)務(wù)投資，提高存貨周轉(zhuǎn)率，減少庫存占用大量的流動資金。他說：“企業(yè)可利用期貨倉單業(yè)務(wù)盤活資金量，日常經(jīng)營中利用期貨及期權(quán)等金融衍生工具積極對沖產(chǎn)品價格波動風(fēng)險。合理制定套保計劃，對產(chǎn)品庫存進(jìn)行保值，加強(qiáng)風(fēng)險管控，穩(wěn)定企業(yè)的生產(chǎn)利潤。”

在受訪人士看來，化纖行業(yè)的“陣痛”在傳統(tǒng)旺季可能會有所緩解，但真正走出還需要看到宏觀面的企穩(wěn)向好。待居民就業(yè)和收入穩(wěn)定增長，消費意愿上升，行業(yè)進(jìn)入新一輪景氣周期，也就走出了陰霾，迎來了曙光。