隨著宏觀利空風(fēng)險(xiǎn)兌現(xiàn)，近期國(guó)內(nèi)能化商品迎來(lái)普漲格局。不過(guò)，部分品種受制于自身供需偏弱局面，整體反彈空間有限。雖然目前上海全乳膠現(xiàn)貨與滬膠2209合約基差由負(fù)轉(zhuǎn)正，期價(jià)存在上行動(dòng)力，但面對(duì)產(chǎn)膠旺季的供應(yīng)壓制，以及下游需求淡季的影響，預(yù)計(jì)后市滬膠漲幅有限，中期筑底節(jié)奏還將延續(xù)。

大宗商品展開(kāi)修復(fù)行情

美聯(lián)儲(chǔ)上周三晚間如期加息75個(gè)基點(diǎn)。隨著投資者經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的焦慮和恐慌情緒的條件反射后，但凡不再出現(xiàn)更糟糕的預(yù)期，大宗商品價(jià)格則有望迎來(lái)階段性反彈走勢(shì)，這將成為利空陸續(xù)兌現(xiàn)后的必然反應(yīng)。況且7月加息會(huì)議結(jié)束后，距離9月歐美議息會(huì)議還有一個(gè)多月的時(shí)間，有利于多頭調(diào)整心態(tài)，恢復(fù)信心，同時(shí)也有助于大宗商品期貨修復(fù)估值。

產(chǎn)膠旺季供應(yīng)逐月上升

一般來(lái)說(shuō)，在缺失極端天氣影響的背景下，東南亞產(chǎn)膠國(guó)每年7—9月處于年內(nèi)產(chǎn)膠高峰期，膠水供應(yīng)壓力逐月回升。天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月，天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)成員國(guó)產(chǎn)量為85.19萬(wàn)噸，較去年同期的83.42萬(wàn)噸小幅增加2.12%，較近5年均值84.43萬(wàn)噸小幅增長(zhǎng)0.90%。1—5月，天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)成員國(guó)合計(jì)產(chǎn)量達(dá)428.79萬(wàn)噸，較去年同期的405.35萬(wàn)噸小幅增加5.78%，較近5年均值425.24萬(wàn)噸小幅增長(zhǎng)3.55萬(wàn)噸。

根據(jù)過(guò)去5年的數(shù)據(jù)計(jì)算，2017—2021年，天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)成員國(guó)6月產(chǎn)量均值達(dá)89.63萬(wàn)噸，7月產(chǎn)量均值達(dá)105.06萬(wàn)噸，8月產(chǎn)量均值達(dá)106.15萬(wàn)噸，9月產(chǎn)量均值達(dá)108.53萬(wàn)噸，較5月產(chǎn)量均值84.43萬(wàn)噸分別增加6.16%、24.43%、25.73%、28.54%。以此增減變化來(lái)評(píng)估2022年6—9月天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)成員國(guó)產(chǎn)量，預(yù)計(jì)達(dá)90.44萬(wàn)噸、106萬(wàn)噸、107.11萬(wàn)噸和109.50萬(wàn)噸。整體來(lái)看，第三季度產(chǎn)膠國(guó)膠水產(chǎn)量料呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

下游消費(fèi)依舊處于淡季

每年7—8月是國(guó)內(nèi)車市消費(fèi)淡季。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2011年以來(lái)，7—8月，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷量月度環(huán)比下滑幅度較為明顯，平均下滑分別達(dá)7.12%和11.88%，而這種下滑趨勢(shì)要等到9月才會(huì)迎來(lái)扭轉(zhuǎn)局面。與此同時(shí)，每年7—8月，受傳導(dǎo)因素影響，中間環(huán)節(jié)的輪胎行業(yè)也會(huì)轉(zhuǎn)入開(kāi)工率階段性回落的狀態(tài)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018—2021年，8月國(guó)內(nèi)全鋼胎平均開(kāi)工率達(dá)65.20%，月環(huán)比下滑0.80個(gè)百分點(diǎn)，半鋼胎平均開(kāi)工率達(dá)63.40%，月環(huán)比下滑2.47個(gè)百分點(diǎn)。受下游需求轉(zhuǎn)弱拖累，輪胎企業(yè)采購(gòu)橡膠原料意愿減弱，多以消化庫(kù)存為主，此時(shí)膠價(jià)缺乏需求驅(qū)動(dòng)支撐。

綜合來(lái)看，由于短期滬膠基差轉(zhuǎn)正以及宏觀面利空“靴子”落地提振，滬膠2209合約期價(jià)存在反彈動(dòng)力。不過(guò)，面對(duì)供需基本面偏弱格局，上行動(dòng)力較為缺乏，預(yù)計(jì)后市膠價(jià)依然維持振蕩筑底的節(jié)奏。