近期美豆市場主要圍繞兩個主題交易：一是宏觀，7月商品市場仍受宏觀影響較深，美元加息周期下，多種商品表現(xiàn)出了同漲同跌的一致性。但經(jīng)歷了一個月的利空釋放，到了7月底美聯(lián)儲75個基點加息預(yù)期落地以后，市場宏觀情緒緩和，大宗商品價格整體觸底反彈。二是基本面，基本面主要關(guān)注美豆的產(chǎn)區(qū)天氣。最近2—3周產(chǎn)區(qū)天氣的交易節(jié)奏變化較快，高溫—降雨—高溫輪流“控盤”，價格跟隨天氣變化大幅漲跌。這符合天氣交易階段的特征，多空雙方各執(zhí)一詞，交易產(chǎn)量的不確定性。

前期干旱區(qū)域迎來及時雨，美豆周度優(yōu)良率改善

從6月中旬開始公布優(yōu)良率至今，美豆產(chǎn)區(qū)的天氣形勢總體一般，總有部分區(qū)域籠罩在高溫少雨的陰影之下，但也未出現(xiàn)極度不利天氣，單產(chǎn)預(yù)估沒有大幅下調(diào)的動力。

7月中旬之前，高溫帶主要集中在密西西比河沿岸偏南部的路易斯安那、阿肯色、密蘇里、堪薩斯和偏東部的肯塔基、田納西和北卡一帶，疊加降雨不算充沛，所以7月中旬之前，這兩個地帶是市場關(guān)注的主要區(qū)域。而7月25—31日當(dāng)周，一陣非常有利的降雨從東南沿海往內(nèi)陸延伸，對前期的高溫帶都有覆蓋，大大緩解這些區(qū)域干旱和高溫的問題。所以7月最后一周美豆作物優(yōu)良率回升，正是體現(xiàn)了天氣變化帶來的土壤條件改善。

而到了8月初，高溫帶從南部上行到了中西部和偏北部產(chǎn)區(qū)，除了堪薩斯、內(nèi)布拉斯加外，南達(dá)科他、愛荷華以及明尼蘇達(dá)州等幾個主產(chǎn)州也被高溫覆蓋，中心區(qū)域超過100華氏度，相當(dāng)于40攝氏度以上的高溫，對作物生長明顯不利。

從中期預(yù)報來看，8月中旬之前產(chǎn)區(qū)天氣維持偏差預(yù)期，雖然高溫帶逐漸向西北轉(zhuǎn)移，但沒有充足降雨補(bǔ)充，大豆作物生長難免遭受風(fēng)險，或造成行情不斷反復(fù)，短期相對偏強(qiáng)。

但長期來看，通常8月中旬之后中西部主產(chǎn)區(qū)很難再有持續(xù)和廣泛的高溫，溫度會逐漸減弱。在降雨也相對適宜下，沒有特別明顯的天氣問題，所以總體我們對今年美豆生長并不是特別擔(dān)憂。

從驅(qū)動到拖累，美豆需求格局轉(zhuǎn)換

6月下旬以后美豆的需求表現(xiàn)開始轉(zhuǎn)差，對行情來說，已經(jīng)從利多驅(qū)動轉(zhuǎn)換成了利空拖累，短期偏悲觀。

出口方面，從6月中旬開始美豆出口季節(jié)性下滑。從6月下旬到7月下旬，一共5周，其中4周出口銷售凈值為負(fù)，總減幅達(dá)到70萬噸。新作的銷售數(shù)據(jù)同樣偏低，這個階段銷售量基本上處于最近5—6年的最低水平。主要是因為美國的新作出口貼水維持高位，目前9月合約對中國的CNF報價仍在400美分/蒲式耳附近，為歷史同期最高值。

美豆出口下降快也跟巴西的銷售節(jié)奏加快有關(guān)。7月中旬以后雷亞爾出現(xiàn)了一定幅度的貶值，巴西農(nóng)戶銷售意愿增加，出口貼水下跌，對中國8月船期大豆CNF貼水報價普遍較美豆便宜3—5美分/蒲式耳，對國際市場的出口競爭顯現(xiàn)優(yōu)勢。所以根據(jù)7月美豆的出口情況，預(yù)計8月WASDE美豆舊作的出口預(yù)估可能會有小幅下調(diào)空間，暫把2021/2022年度美豆出口預(yù)計降至21.5億蒲式耳，比7月小幅下調(diào)了0.2億蒲式耳。

美豆的國內(nèi)需求同樣走弱，一方面是季節(jié)性壓榨需求下降，另一方面美豆的國內(nèi)榨利下跌非?？臁Ｔ诖蠖箖r格相對穩(wěn)定的情況下，豆油價格持續(xù)大幅走弱，美豆榨利已經(jīng)從前期3.5—4美元/蒲式耳下降到了2—2.5美元/蒲式耳，榨利收窄。從壓榨數(shù)據(jù)來看，去年9月到今年6月底，2021/2022年美豆一共壓榨了17.38億蒲式耳，為歷史同期最大壓榨量。按7月報告22.05億蒲式耳的壓榨預(yù)估來看，部分舊作壓榨留在新年度完成，7—8月需完成3.32億蒲左右的壓榨量，持平略高于過去幾年均值。

行情展望

短期美豆仍處生長期，天氣“噪音”持續(xù)存在，價格會振蕩偏強(qiáng)。但從中期來看，留給天氣交易的時間窗口逐漸縮窄，美豆出現(xiàn)實質(zhì)性減產(chǎn)風(fēng)險下降，疊加出口和壓榨需求下滑較快，新作累庫預(yù)期依然較強(qiáng)。若后期美豆新作實現(xiàn)豐產(chǎn)，美豆期貨價格將進(jìn)一步下跌，帶動國內(nèi)豆粕期貨價格重心繼續(xù)下移。

但基差方面，三季度國內(nèi)到港偏緊已經(jīng)確定，豆粕消費(fèi)存在好轉(zhuǎn)預(yù)期，供需共同作用下，去庫預(yù)期較強(qiáng)，基差維持堅挺。目前國內(nèi)沿海區(qū)域10-1月豆粕基差對01合約400—500元/噸區(qū)間，中下游企業(yè)目前繼續(xù)追加采購高基差的難度較大，短期可維持隨用隨采節(jié)奏。遠(yuǎn)月基差也存在回落風(fēng)險，若美豆實現(xiàn)豐產(chǎn)，銷售壓力增大，或下調(diào)貼水報價，給出國內(nèi)采購窗口，改變國內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)預(yù)期，從而施壓基差。