報(bào)告導(dǎo)讀

市場(chǎng)擔(dān)憂新年度全球白糖小幅過(guò)剩，且巴西推遲可再生燃油目標(biāo)決定令市場(chǎng)擔(dān)憂甘蔗制糖比增加，以上利空原糖。

國(guó)內(nèi)新糖壓榨已經(jīng)結(jié)束，本年度確定小幅減產(chǎn)；季節(jié)性來(lái)看夏季含糖食品生產(chǎn)促進(jìn)白糖銷售，但疫情影響下旺季不旺 ； 7月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)偏利空，鄭糖偏弱運(yùn)行，但下方進(jìn)口價(jià)差倒掛帶來(lái)的支撐仍在，建議暫觀望。

投資要點(diǎn)

白糖

鄭糖上方承壓，但下方空間有限，投資者可關(guān)注做空波動(dòng)率的機(jī)會(huì)。

1.1.國(guó)外生產(chǎn)情況

巴西2022/23榨季已開(kāi)榨4個(gè)月，原油波動(dòng)較大會(huì)對(duì)新榨季的甘蔗制糖比產(chǎn)生影響，近月份油價(jià)偏弱運(yùn)行，巴西汽油均價(jià)下調(diào)，使得市場(chǎng)擔(dān)憂糖醇比走強(qiáng)。從最新公布的UNICA數(shù)據(jù)來(lái)看，巴西中南部7月上半月壓榨數(shù)據(jù)高于預(yù)期，且制糖比例升至47%的高位。巴西部分主產(chǎn)區(qū)持續(xù)高溫，干旱可能促進(jìn)壓榨進(jìn)度加快及產(chǎn)糖率回升，提振糖產(chǎn)量，仍需要關(guān)注甘蔗單產(chǎn)持續(xù)低迷的不利影響，巴西目前收割進(jìn)度偏慢，但市場(chǎng)預(yù)計(jì)22/23榨季巴西產(chǎn)量有所增加，除此之外巴西政府推遲遵守其可再燃目標(biāo)的決定，以上使得市場(chǎng)對(duì)巴西未來(lái)產(chǎn)糖量產(chǎn)生憂慮。

印度政府發(fā)布聲明稱，10月1日開(kāi)始的22/23年度，糖廠將必須支付的收購(gòu)甘蔗的下限價(jià)格（FRP，公平報(bào)酬價(jià)格）上調(diào)至每100公斤305盧比，高于此前的290盧比。但這也意味著糖廠的生產(chǎn)成本會(huì)出現(xiàn)上升，因此印度糖廠協(xié)會(huì)在8月初呼吁上調(diào)食糖最低銷售價(jià)格，后期需要關(guān)注相關(guān)政策。

出口方面，印度食品部長(zhǎng)近日表示，印度將允許糖廠在截至9月的年度里額外出口120萬(wàn)噸糖，這是政府在2022年5月為限制海外銷售和保護(hù)食品供應(yīng)而設(shè)定的1000萬(wàn)噸出口配額之外的部分。由于目前的庫(kù)存似乎足以滿足當(dāng)?shù)氐南M(fèi)需求，種植者已經(jīng)要求提高上限，以防止合同出現(xiàn)違約。

國(guó)際食糖組織(ISO)5月底最新預(yù)測(cè)顯示，2021/22年度全球供需平衡預(yù)估從2月的短缺192萬(wàn)噸修正為過(guò)剩23.7萬(wàn)噸，主要由于產(chǎn)量數(shù)據(jù)大幅上修；2022/23年度過(guò)剩規(guī)?；蜻M(jìn)一步擴(kuò)大至277萬(wàn)噸。7月14日StoneX預(yù)測(cè)2022/23年度全球食糖供應(yīng)料過(guò)剩330萬(wàn)噸。后期關(guān)注油價(jià)波動(dòng)和巴西天氣對(duì)甘蔗制糖比的影響，除此之外需要警惕印度政策變化。

1.2.國(guó)內(nèi)進(jìn)口情況

中國(guó)6月份進(jìn)口食糖14萬(wàn)噸，同比減少28萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)配額外進(jìn)口利潤(rùn)倒掛持續(xù)的背景下，預(yù)計(jì)后續(xù)進(jìn)口壓力不大。

1.3.國(guó)內(nèi)供需情況

7月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)已公布，從整體數(shù)據(jù)，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)偏利空，符合市場(chǎng)預(yù)期。截止7月底，全國(guó)食糖單月銷量76萬(wàn)噸，較去年同期大幅減少27萬(wàn)噸，顯示旺季不旺；雖然本年度白糖小幅減產(chǎn)，但由于銷售不佳，產(chǎn)銷率也同比偏低?？紤]到離本榨季結(jié)束不到2個(gè)月，在后期消費(fèi)大幅增加的可能性較低的背景下，預(yù)計(jì)本年度結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存依然會(huì)偏高，使得從10月1日開(kāi)始的22/23年度期初庫(kù)存較高。

近期白糖銷售不佳，一方面由于消費(fèi)的季節(jié)性在近年出現(xiàn)了改變，往年夏季備貨期隨著電商的發(fā)展有所提前，因此部分消費(fèi)量已在前期消化；另一方面，近期疫情反復(fù)，也對(duì)物流運(yùn)輸產(chǎn)生了影響；疊加國(guó)民更追求低糖的健康飲食，長(zhǎng)期來(lái)看白糖需求也增長(zhǎng)有限。綜合影響下，今年夏季出現(xiàn)了消費(fèi)旺季不旺的情況。

1.4.工業(yè)庫(kù)存

2021/22年度截止7月底全國(guó)工業(yè)庫(kù)存279萬(wàn)噸；廣西工業(yè)庫(kù)存192.64萬(wàn)噸，由于消費(fèi)出現(xiàn)旺季不旺的情況，當(dāng)前工業(yè)庫(kù)存同比偏高。考慮到疫情影響下8、9月份消費(fèi)量有限，預(yù)計(jì)本年度結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存或偏高。

（作者：浙商期貨 倪筱瑋）