利空影響趨弱

在宏觀利空和浮法玻璃冷修預(yù)期的影響下，近期純堿價(jià)格偏弱運(yùn)行。不過(guò)，隨著玻璃價(jià)格反彈以及冷修預(yù)期下降，遠(yuǎn)月深度貼水的純堿存在反彈修復(fù)的空間。

圖為2019年以來(lái)國(guó)內(nèi)浮法和光伏玻璃的總產(chǎn)能（單位：噸/日）

近期，純堿價(jià)格偏弱運(yùn)行，主要是受浮法玻璃冷修增加以及宏觀利空的影響。隨著浮法玻璃價(jià)格反彈，企業(yè)虧損縮窄，浮法玻璃冷修預(yù)期下降，對(duì)純堿的利空影響也逐漸減弱?？紤]到純堿出口景氣度較高，光伏玻璃產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，我們認(rèn)為，近期純堿價(jià)格或振蕩走高，期貨盤面存在上漲空間，投資者可關(guān)注逢低做多機(jī)會(huì)。

浮法冷修產(chǎn)線較少

受終端房地產(chǎn)承壓的影響，今年以來(lái)，浮法玻璃價(jià)格大幅下跌。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，國(guó)內(nèi)房屋銷售面積累計(jì)同比下降22.20%，房屋竣工面積累計(jì)同比下降21.50%。房地產(chǎn)行業(yè)承壓使得竣工端的浮法玻璃需求明顯減少，供應(yīng)過(guò)剩導(dǎo)致庫(kù)存持續(xù)累積，對(duì)純堿價(jià)格形成利空。7月，多數(shù)浮法玻璃現(xiàn)貨企業(yè)陷入虧損，7條浮法玻璃產(chǎn)線放水冷修，市場(chǎng)對(duì)浮法玻璃冷修的擔(dān)憂明顯增加。7月，純堿價(jià)格大幅下跌，單月下跌近8%。

受國(guó)內(nèi)“保交樓”政策和需求季節(jié)性增加的影響，8月以來(lái)，玻璃備貨需求增加，現(xiàn)貨價(jià)格回暖，現(xiàn)貨虧損收窄，玻璃冷修預(yù)期下降。根據(jù)目前的冷修計(jì)劃，8—10月，浮法玻璃冷修的產(chǎn)線較少。浮法玻璃價(jià)格反彈，使得前期市場(chǎng)對(duì)純堿的悲觀預(yù)期略有修復(fù)。后期若玻璃持續(xù)反彈至成本線上方，純堿需求預(yù)期將繼續(xù)改善，進(jìn)而帶動(dòng)期貨價(jià)格反彈修復(fù)。

光伏玻璃有望擴(kuò)產(chǎn)

光伏玻璃投產(chǎn)帶來(lái)的增量需求是純堿近兩年價(jià)格走高的核心驅(qū)動(dòng)，上半年國(guó)內(nèi)光伏玻璃產(chǎn)能擴(kuò)張明顯。數(shù)據(jù)顯示，1—6月，國(guó)內(nèi)光伏發(fā)電裝機(jī)30.88GW，同比增長(zhǎng)137.4%。今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)光伏玻璃產(chǎn)能增加20800T/D，至63380T/D，最新產(chǎn)能較去年同期增加62.26%。近期，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)將2022年國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)預(yù)測(cè)調(diào)高10GW。我們預(yù)計(jì)，光伏玻璃需求將繼續(xù)增加，產(chǎn)能擴(kuò)張將持續(xù)進(jìn)行。

考慮到當(dāng)前國(guó)內(nèi)光伏玻璃產(chǎn)能擴(kuò)張速度過(guò)快，且存在小幅過(guò)剩的擔(dān)憂，我們預(yù)計(jì)，下半年光伏玻璃產(chǎn)能投放速度或略有放緩，光伏玻璃產(chǎn)能增量或在12000T/D至15000T/D，全年產(chǎn)能增加約30000T/D，年內(nèi)為純堿帶來(lái)的增量需求約100萬(wàn)噸。后期光伏玻璃投產(chǎn)進(jìn)度對(duì)純堿價(jià)格運(yùn)行節(jié)奏的影響將更加明顯。

出口維持高景氣度

受全球碳中和政策的影響，國(guó)內(nèi)外光伏產(chǎn)業(yè)鏈維持高景氣度，對(duì)光伏玻璃的需求明顯增加。在海運(yùn)運(yùn)費(fèi)下降以及國(guó)內(nèi)價(jià)格具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的背景下，今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)純堿出口量明顯增加。數(shù)據(jù)顯示，1—6月，國(guó)內(nèi)累計(jì)進(jìn)口純堿9.11萬(wàn)噸，同比增加1.66萬(wàn)噸，增幅22.26%；累計(jì)出口純堿84.42萬(wàn)噸，同比增加38.23萬(wàn)噸，增幅達(dá)到82.76%。據(jù)相關(guān)企業(yè)反饋，下半年國(guó)內(nèi)純堿出口有望維持高位水平，月均出口量或在10萬(wàn)噸以上。出口維持高景氣度將使得國(guó)內(nèi)純堿流通貨源減少，對(duì)純堿現(xiàn)貨價(jià)格支撐將較為明顯。

綜合以上分析，考慮到光伏玻璃投產(chǎn)計(jì)劃仍然較多，純堿出口有望維持高景氣度，年內(nèi)純堿現(xiàn)貨價(jià)格下跌空間較為有限，期貨價(jià)格存在階段性的反彈機(jī)會(huì)。我們建議，后期投資者可關(guān)注逢低布局多單機(jī)會(huì)，下游企業(yè)可在低位進(jìn)行買入套期保值的操作，鎖定現(xiàn)貨采購(gòu)成本。同時(shí)，需警惕宏觀利空以及浮法玻璃冷修超預(yù)期帶來(lái)的不利影響。