供需壓力猶存

短期受外盤強勢提振，國內織造企業(yè)庫存開始拐頭，鄭棉步入反彈走勢。但是中期來看，供應壓力以及新作成本降低對于棉價漲幅將構成明顯壓制。

圖為美棉棄耕率走勢

近期，國際棉價持續(xù)反彈。一方面，美國農業(yè)部8月供需報告大幅下調美棉產量；另一方面，美國通脹數(shù)據(jù)低于預期，美聯(lián)儲加息幅度或逐步放緩，均支撐棉價走強。但隨著天氣升水因素充分反映，需求長期疲弱，棉價繼續(xù)上行空間或有限。

美棉產量大幅下調

USDA8月月度供需報告大幅下調美棉產量64萬噸至274萬噸，下調幅度達到19%，為近20年的第二低位，僅次于2009/2010年度的265.2萬噸。2022/2023年度美棉收獲面積從345萬公頃下調至288萬公頃，下調約57萬公頃，棄耕率從31.5%上調至41.7%，為近20年的歷史最高值，高于2011/2012年度的35.7%。

數(shù)據(jù)顯示，截至8月7日，美棉15個棉花主要種植州棉花生長優(yōu)良率為31%，上周為38%，本周環(huán)比下調7個百分點；去年同期水平為65%，同比下滑34個百分點。截至8月9日，美棉主產區(qū)（92.8%）的干旱程度和覆蓋率指數(shù)為243，環(huán)比上周增3個點；得克薩斯州的干旱程度和覆蓋率指數(shù)為380，環(huán)比上周增加13個點。從以上數(shù)據(jù)可以看出，得克薩斯州干旱繼續(xù)惡化，但是從目前干旱的情況來看，并未超越2011年的情況。2011年8月得克薩斯州極度干旱比例從73.5%上升至77.8%，9月更是一度走高至接近88%，而至2022年8月9日，得克薩斯州極度干旱比例只有29.09%。

宏觀預期有所轉暖

宏觀方面，美國7月季調CPI同比增長8.5%，低于市場預期的8.7%，前值為9.1%。9月加息75BP的預期有所降溫，美元走弱，對于商品價格短期存在支撐。但是核心CPI環(huán)比仍持平，CPI走低主要是能源價格大幅回落起到的作用。核心數(shù)據(jù)維持高位的情況下，美聯(lián)儲加息仍將延續(xù)，雖然年內加息周期將會結束的預期升溫，但是下半年美聯(lián)儲仍處于加息周期中已是市場共識。整體來看，需求預期仍較悲觀，商品價格難言轉勢。

國內方面，儲備棉輪入連續(xù)三天零成交，側面反映出現(xiàn)貨成交有所好轉，軋花廠交儲意愿降至冰點。紡織企業(yè)以及織造企業(yè)成品庫存周度數(shù)據(jù)小幅下降，紡企棉紗庫存周環(huán)比減少0.7天，織廠棉布庫存周環(huán)比減少0.8天。開工率周度數(shù)據(jù)開始上升，紡企負荷上漲0.5個百分點，織廠負荷上漲0.1個百分點。臨近旺季，需求開始啟動，但是總體來看，市場仍以主動去庫存為主，下游壓價比較明顯。雖然即期利潤轉正，但是使用高價庫存棉花仍難以實現(xiàn)利潤，加之高溫限電等因素，開工率難有大幅上升。后市需關注旺季需求支撐能否延續(xù)。

高庫存疊加新棉上市

近日，受疫情影響，新疆棉花供應或有所偏緊，疆棉銷售進度也將進一步放緩。數(shù)據(jù)顯示，截至8月11日，疆棉銷售進度為74.12%，仍有136萬噸棉花未售出，銷售進度遠低于往年。9月后，新花即將上市，新作加上庫存，市場整體供應壓力將增加，新花價格預期偏悲觀。在2021/2022年度軋花廠經歷高價收花之后，軋花廠虧損嚴重。預計2022/2023年度軋花廠產能將減少，并且收花熱情也有降溫，新棉成本大概率顯著低于上年度。

綜合來看，短期內國際市場在美棉天氣憂慮以及宏觀轉暖的支撐下，仍維持偏強走勢。但由于美國農業(yè)部對于美棉產量下調較為激進，后期減產幅度未必能夠實現(xiàn)預期，加上美聯(lián)儲加息周期仍未結束，商品跌勢難言結束，美棉120美分/磅之上壓力將逐步增加。國內方面，短期受外盤強勢提振，織造企業(yè)庫存開始拐頭，鄭棉價格步入反彈。但是中期來看，供應壓力以及新作成本降低對于棉價漲幅將起到明顯壓制。