螺紋鋼期貨在7月中旬結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)近3個(gè)月的下跌行情后迎來(lái)了一波反彈行情。雖然鋼廠利潤(rùn)有顯著改善，但近期螺紋鋼期價(jià)反彈動(dòng)能略顯不足。本文將從宏觀和產(chǎn)業(yè)兩個(gè)層面出發(fā)，來(lái)分析未來(lái)螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)。

本輪螺紋鋼價(jià)格反彈主要受到兩個(gè)方面的影響：一方面是國(guó)內(nèi)外宏觀氛圍改善。美聯(lián)儲(chǔ)7月加息75個(gè)基點(diǎn)符合市場(chǎng)預(yù)期，并且美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在會(huì)議上的發(fā)言偏“鴿”派，加上美國(guó)7月通脹數(shù)據(jù)回落，國(guó)外宏觀氛圍有所轉(zhuǎn)暖。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)近期出臺(tái)了“保交樓”等積極政策，下游需求預(yù)期出現(xiàn)改善。另一方面，此前國(guó)內(nèi)鋼廠大面積虧損，從而引發(fā)鋼廠自主性停產(chǎn)檢修，導(dǎo)致鋼材特別是螺紋鋼產(chǎn)量快速收縮，進(jìn)而帶動(dòng)供需面改善，螺紋鋼總庫(kù)存降至歷年低位。以上述兩個(gè)因素為基礎(chǔ)，筆者將從宏觀層面和產(chǎn)業(yè)層面進(jìn)一步剖析未來(lái)螺紋鋼是否具備繼續(xù)反彈的動(dòng)力。

從宏觀層面來(lái)看，盡管美聯(lián)儲(chǔ)下半年加息預(yù)期有所減弱，但下半年還存在100個(gè)基點(diǎn)的加息空間。因此，下半年大宗商品還將受到美聯(lián)儲(chǔ)加息的利空壓制，只是說(shuō)整體的加息力度相較于6月、7月將放緩。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，繼“保交樓、穩(wěn)民生”的房地產(chǎn)調(diào)控政策提出后，國(guó)家又提出要加大宏觀政策力度，擴(kuò)大汽車(chē)等大宗消費(fèi)，支持住房剛性和改善性需求。同時(shí)，各地要加快成熟項(xiàng)目建設(shè)，在第三季度形成更多的實(shí)物工作量，帶動(dòng)有效投資和相應(yīng)消費(fèi)。國(guó)內(nèi)政策方面頻繁釋放利好信號(hào)。

整體來(lái)看，下半年，國(guó)外宏觀經(jīng)濟(jì)仍存在高通脹和經(jīng)濟(jì)下行的壓力，美聯(lián)儲(chǔ)加息最恐慌的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，整體加息節(jié)奏將放緩，但仍存在不確定性。國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)釋放利好，后續(xù)要關(guān)注政策的實(shí)際落地情況。

從產(chǎn)業(yè)層面來(lái)看，近期鋼廠利潤(rùn)大幅改善，鋼廠盈利率顯著回升。隨著鋼廠盈利率回升，鋼廠前期檢修高爐陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，近期鋼材產(chǎn)量見(jiàn)底回升。供應(yīng)大幅收縮帶來(lái)的利好驅(qū)動(dòng)正在逐步轉(zhuǎn)弱，后續(xù)如果供應(yīng)持續(xù)回升，在需求不出現(xiàn)明顯起色的情況下，將導(dǎo)致螺紋鋼供需格局再次發(fā)生轉(zhuǎn)變，進(jìn)而拖累螺紋鋼價(jià)格。不過(guò)，廢鋼資源緊張以及近期各地出現(xiàn)的電力緊張等問(wèn)題，或限制短流程產(chǎn)量的釋放，并且年內(nèi)粗鋼產(chǎn)量壓減政策也將限制鋼材產(chǎn)量回升空間。

需求方面，我們可以看到，本輪螺紋鋼價(jià)格反彈主要依靠宏觀環(huán)境的改善以及供給端的大幅收縮，而需求方面表現(xiàn)較弱，高溫等問(wèn)題仍在持續(xù)影響下游需求的表現(xiàn)。近期，需求端一系列利好政策出臺(tái)后，市場(chǎng)對(duì)旺季需求有改善預(yù)期，后續(xù)如果“保交樓”等政策能夠如期落地，前期部分停工工地重新開(kāi)工，將帶動(dòng)下半年房地產(chǎn)用鋼環(huán)境環(huán)比改善。同時(shí)，隨著專項(xiàng)債資金逐漸落地，基建投資成為下半年“穩(wěn)增長(zhǎng)”的重要支撐。整體來(lái)看，9月進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季后，建筑鋼材消費(fèi)有望回暖。

總體來(lái)看，下半年，國(guó)外面臨高通脹和經(jīng)濟(jì)下行的問(wèn)題，宏觀政策仍存在不確定性，而國(guó)內(nèi)在“穩(wěn)增長(zhǎng)”等政策下氛圍較為樂(lè)觀。產(chǎn)業(yè)方面，鋼材供應(yīng)隨著鋼廠利潤(rùn)修復(fù)開(kāi)始觸底回升，但在全年壓減粗鋼產(chǎn)量，且部分地區(qū)因限電或大氣污染防控的相關(guān)舉措，螺紋鋼整體供應(yīng)受限。在螺紋鋼庫(kù)存較低、供應(yīng)端利好逐漸減弱的背景下，如果利好政策推動(dòng)螺紋鋼消費(fèi)需求出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善，那么后續(xù)螺紋鋼價(jià)格將延續(xù)反彈態(tài)勢(shì)；如果需求在9月、10月的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季仍未見(jiàn)起色，那么螺紋鋼價(jià)格將重新回落。因此，螺紋鋼價(jià)格能否延續(xù)反彈，需求是破局關(guān)鍵。