8月16日，焦炭期貨2209合約日線收小陽(yáng)線，報(bào)收于3000元/噸整數(shù)關(guān)口，在期價(jià)大幅反彈500元/噸后，開(kāi)始了偏強(qiáng)振蕩行情。至于焦炭的下一步方向，市場(chǎng)依然處于混沌狀態(tài)。有的說(shuō)，下游成材需求并沒(méi)有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，雖然鐵水產(chǎn)量增加，但續(xù)增的可持續(xù)性存疑，第二輪漲價(jià)后即為頂；也有的說(shuō)，鋼廠焦炭庫(kù)存處在歷史低位，焦企的焦炭庫(kù)存不高，有的焦企已經(jīng)在醞釀第三輪漲價(jià)……

焦企處于盈利狀態(tài)。焦炭連續(xù)兩輪漲價(jià)后，焦企利潤(rùn)有了明顯改善，多數(shù)已經(jīng)處于盈利狀態(tài)，部分焦企的噸焦盈利已超過(guò)200元。一方面，成材價(jià)格上行，鋼廠利潤(rùn)修復(fù)。根據(jù)理論模型測(cè)算，長(zhǎng)流程鋼毛利潤(rùn)已高于400元/噸，為焦炭漲價(jià)提供了空間；另一方面，上游焦煤雖然有所上漲，但上漲幅度整體低于焦炭上漲幅度，也為焦企貢獻(xiàn)了不少利潤(rùn)。整體來(lái)看，鋼廠具有豐厚的利潤(rùn)是焦炭?jī)r(jià)格能夠順利上漲的基礎(chǔ)，而焦煤漲價(jià)不多是焦企利潤(rùn)上升的另一個(gè)主要因素。

高爐開(kāi)工改善明顯。隨著焦化利潤(rùn)逐漸修復(fù)，焦企的生產(chǎn)意愿進(jìn)一步增強(qiáng)，生產(chǎn)積極性有所提高，供給量顯著增加。數(shù)據(jù)顯示，最近一周焦?fàn)t產(chǎn)能利用率抬升4%至68.6%，焦炭日均產(chǎn)量更是增加5.2萬(wàn)噸至61.9萬(wàn)噸。整體來(lái)看，好的利潤(rùn)伴隨著高產(chǎn)量。

在成材價(jià)格逐步回升、鋼廠利潤(rùn)修復(fù)的背景下，高爐開(kāi)工較前期也有明顯改善。截至8月12日，高爐煉鐵產(chǎn)能利用率為81.22%，周環(huán)比增加1.62個(gè)百分點(diǎn)；日均鐵水產(chǎn)量為218.67萬(wàn)噸，周環(huán)比增加4.36萬(wàn)噸。雖然高爐開(kāi)工較前期有明顯升高，但鋼廠的盈利率只有54.55%，依然在低位徘徊，制約著鋼廠的產(chǎn)能釋放。據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月，國(guó)內(nèi)有48家鋼廠已檢修或有檢修計(jì)劃，整體影響鐵水產(chǎn)量約159.99萬(wàn)噸。總體來(lái)看，鋼廠利潤(rùn)有較為明顯的修復(fù)，但區(qū)域差異較大。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，河北地區(qū)鋼廠螺紋噸鋼毛利潤(rùn)為-190.96元，依然在虧損的沼澤中掙扎。因此，在成材價(jià)格沒(méi)有明顯回升的態(tài)勢(shì)下，后期高爐開(kāi)工也很難明顯升高。

鋼廠補(bǔ)庫(kù)意愿增強(qiáng)。在前期市場(chǎng)情緒悲觀的影響下，焦炭的上下游均主動(dòng)去庫(kù)，以免價(jià)格下跌帶來(lái)更多損失。上周末，焦企的焦炭庫(kù)存為98.6萬(wàn)噸，處于相對(duì)低位；鋼廠的焦炭庫(kù)存為570.36萬(wàn)噸，較去年同期下降148.37萬(wàn)噸。不過(guò)，之前高爐開(kāi)工處于低位，鋼廠的相對(duì)庫(kù)存比較合理，可用天數(shù)保持在10天以上。在高爐復(fù)產(chǎn)的勢(shì)頭下，焦炭的日耗增加，鋼廠的焦炭庫(kù)存變得不那么合理，鋼廠的補(bǔ)庫(kù)意愿增強(qiáng)，補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作加快。與此同時(shí)，在焦炭?jī)r(jià)格上漲的預(yù)期下，投機(jī)性需求也進(jìn)入市場(chǎng)，貿(mào)易商積極采貨，并發(fā)運(yùn)至港口。數(shù)據(jù)顯示，目前港口的焦炭總庫(kù)存為289.4萬(wàn)噸，周環(huán)比增加22.4萬(wàn)噸。

綜合以上分析，焦炭的第二輪提漲已基本落地，受成材價(jià)格上行受阻的影響，焦炭?jī)r(jià)格能否延續(xù)強(qiáng)勢(shì)還得依靠成材消費(fèi)的回歸。筆者認(rèn)為，在房地產(chǎn)復(fù)蘇乏力的背景，很難有大的行情出現(xiàn)，疊加電爐鋼加入供給隊(duì)伍，進(jìn)一步壓制成材價(jià)格。因此，焦炭第二輪上漲即到短期的頂部。