受宏觀面以及美豆天氣炒作影響，棕櫚油在8月出現(xiàn)了一波近1000點的階段性反彈，但進入9月棕櫚油再度開啟下跌行情。

美聯(lián)儲加息壓力重現(xiàn)。經(jīng)過6、7兩月連續(xù)加息總計150個基點的巨大壓力后，金融市場在8月迎來喘息，以原油為首的大部分商品均出現(xiàn)不同程度的反彈。但是9月市場將重新面臨美聯(lián)儲加息的壓力，由于8月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)再度超出預(yù)期，顯示美國勞動力市場火熱依舊，強勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)給予了美聯(lián)儲在9月繼續(xù)大幅加息75個基點的政策空間。預(yù)計美聯(lián)儲將于9月22日公布加息政策，因此在此之前整個大宗商品市場面臨巨大的宏觀壓力。

馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量和庫存繼續(xù)增加

9月12日，馬來西亞棕櫚油局（MPOB）將公布8月馬來西亞棕櫚油供需數(shù)據(jù)。根據(jù)對行業(yè)分析師的一項調(diào)查，預(yù)計8月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加8%達到170萬噸，為近10個月來最高水平，出口量將環(huán)比小幅下降0.14%至132萬噸，庫存環(huán)比大幅增加14.5%達到203萬噸，為2020年4月以來最高水平。此外，馬來西亞棕櫚油最大的競爭對手印尼在8月24日宣布，將棕櫚油出口專項稅豁免期限從8月31日延長至10月31日。這一方面有助于印尼消化其高企的庫存，但另一方面將對馬來西亞棕櫚油的出口形成巨大沖擊。

美國大豆有望再度豐產(chǎn)

8月是美豆的關(guān)鍵生長期，也是市場傳統(tǒng)的天氣炒作階段，美豆以及相關(guān)油脂價格在該階段往往易漲難跌，今年也出現(xiàn)類似情況。但實際上今年8月美豆主產(chǎn)區(qū)天氣情況較為理想，美豆?jié)q勢較好，再加上今年種植面積較去年增加150萬英畝，因此美豆有望再度增產(chǎn)。根據(jù)行業(yè)組織Profarmer在8月底進行的年度田間巡查，預(yù)計今年美國大豆產(chǎn)量為45.535億蒲式耳，高于美國農(nóng)業(yè)部（USDA）在8月12日預(yù)測的45.31億蒲式耳。USDA將于9月12日公布9月供需報告，預(yù)計有望再度上調(diào)今年美豆產(chǎn)量的預(yù)估值。

國內(nèi)棕櫚油庫存緊張格局將緩解

受印尼限制棕櫚油出口以及棕櫚油價格大漲導(dǎo)致進口虧損等原因影響，上半年我國棕櫚油進口大幅下降。數(shù)據(jù)顯示，1—6月，我國棕櫚油進口量累計為57萬噸，同比大幅下降73%。棕櫚油港口庫存在6月底一度下降至24萬噸，為2016年12月以來最低水平。不過此后隨著印尼放開棕櫚油出口限制并持續(xù)加大出口，以及棕櫚油價格回落后進口利潤轉(zhuǎn)正，我國棕櫚油進口量開始大幅增加。7月，我國棕櫚油進口量為31萬噸，環(huán)比大增343%。根據(jù)船期統(tǒng)計，預(yù)計8、9月我國棕櫚油到港量均將維持在30萬噸以上。截至8月底，棕櫚油港口庫存已經(jīng)上升至36.35萬噸。隨著前期買船陸續(xù)到港，9月棕櫚油庫存有望進一步增加，國內(nèi)供應(yīng)緊張的格局也將緩解。

綜上所述，我們認(rèn)為棕櫚油此前的反彈已經(jīng)結(jié)束，9月將重新進入下跌通道。