密切關(guān)注主產(chǎn)國(guó)的產(chǎn)需情況

近幾年，由于我國(guó)玉米進(jìn)口量大幅攀升，國(guó)際和國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)更加密切。因此，在國(guó)際玉米價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行的背景下，我們對(duì)國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)價(jià)格保持樂(lè)觀態(tài)度。

1月以來(lái)，美玉米FOB價(jià)格從300美元/噸一路漲至3月的383美元/噸，其間漲幅高達(dá)27.6%。美玉米價(jià)格在此期間快速上漲，主要有兩點(diǎn)原因：一是俄烏沖突使得烏克蘭谷物短期無(wú)法出口，直接導(dǎo)致全球玉米階段性供給趨緊；二是情緒影響導(dǎo)致糧食購(gòu)銷呈現(xiàn)“擠兌”現(xiàn)象。受俄烏沖突影響，全球玉米進(jìn)口國(guó)紛紛增加糧食儲(chǔ)備。與此同時(shí)，玉米出口國(guó)則出臺(tái)或限制糧食出口的政策。基于進(jìn)口國(guó)和出口國(guó)的行為，全球玉米市場(chǎng)購(gòu)銷表現(xiàn)出階段性的“擠兌”風(fēng)波。自3月以后，美玉米FOB價(jià)格從383美元/噸持續(xù)下跌至10月的300美元/噸。在此期間，美玉米價(jià)格下跌，主因在于玉米市場(chǎng)參與者已充分交易俄烏沖突對(duì)玉米市場(chǎng)的影響，因俄烏沖突導(dǎo)致的玉米價(jià)格升水存在向下修復(fù)驅(qū)動(dòng)?；谌蛴衩坠┬枨闆r考慮，我們認(rèn)為，對(duì)2022/2023年度全球玉米市場(chǎng)不宜悲觀。

美玉米的庫(kù)存消費(fèi)比維持低位

8月下旬，ProFarmer對(duì)全美玉米單產(chǎn)進(jìn)行調(diào)研。調(diào)研結(jié)果顯示，玉米單產(chǎn)為168.1蒲式耳/英畝，相較于美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告公布的玉米單產(chǎn)175.4蒲式耳/英畝，存在明顯低估。若按照ProFarmer公布的168.1蒲式耳/英畝進(jìn)行產(chǎn)量測(cè)算，美國(guó)新作玉米產(chǎn)量則為3.49億噸，相較于美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月公布的玉米產(chǎn)量減少1545萬(wàn)噸?；谏鲜霎a(chǎn)量估算，2022/2023年度美玉米庫(kù)存消費(fèi)比將由9.56%下降至5.37%，這將低于2013/2014年度庫(kù)存消費(fèi)比6.1%。

基于美玉米優(yōu)良率及玉米生長(zhǎng)期氣溫條件考慮，我們對(duì)ProFarmer公布的美玉米單產(chǎn)持懷疑態(tài)度。分州來(lái)看，ProFarmer給出的玉米單產(chǎn)是伊利諾伊州為198蒲式耳/英畝、印第安納州為177蒲式耳/英畝、愛(ài)荷華州為198蒲式耳/英畝、明尼蘇達(dá)州為191蒲式耳/英畝、內(nèi)布拉斯加州為164蒲式耳/英畝、俄亥俄州175蒲式耳/英畝、南達(dá)科他州122蒲式耳/英畝。以南達(dá)科他州為例，2021年，該州玉米優(yōu)良率由播種期間的67%下降至收獲期的24%；2022年，該州玉米優(yōu)良率自播種期到授粉期，一直維持在60%以上。就玉米優(yōu)良率數(shù)據(jù)來(lái)看，今年明顯好于去年。另外，就降水?dāng)?shù)據(jù)而言，2022年，該州降水是自2017年以來(lái)第二高的年份，僅次于2019年同期。而2021年該州降水是自2017年以來(lái)降水較少年份。無(wú)論是從玉米優(yōu)良率還是從降水情況來(lái)看，理論上，該州玉米今年單產(chǎn)都應(yīng)好于去年同期。然而，ProFarmer公布的單產(chǎn)結(jié)果顯示，南達(dá)科他2022年玉米單產(chǎn)為122蒲式耳/英畝，低于2021年的140蒲式耳/英畝。基于上述原因，我們有理由對(duì)ProFarmer給予的單產(chǎn)數(shù)據(jù)表示懷疑。

將以往ProFarmer公布的單產(chǎn)與美國(guó)農(nóng)業(yè)部9月公布的單產(chǎn)比較，發(fā)現(xiàn)二者對(duì)單產(chǎn)的調(diào)整具有差異性。因此，我們依舊需要關(guān)注美國(guó)農(nóng)業(yè)部9月報(bào)告對(duì)玉米單產(chǎn)的評(píng)估。參考8月中下旬以來(lái)各州玉米優(yōu)良率及氣溫條件，我們傾向于美玉米單產(chǎn)大概率下調(diào)，但將單產(chǎn)下調(diào)至170蒲式耳/英畝的概率較小。即便如此，我們按照美玉米單產(chǎn)173蒲式耳/英畝考慮，2022/2023年度美玉米庫(kù)存消費(fèi)比約為8.13%，仍然處于較低水平。因此，我們認(rèn)為，新年度美玉米價(jià)格維持偏強(qiáng)運(yùn)行。

烏克蘭出口面臨不確定性

歐盟區(qū)域由于受高溫影響，今年玉米產(chǎn)量下降已成既定事實(shí)。參考美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告，2022/2023年度歐盟玉米產(chǎn)量為6000萬(wàn)噸，同比減少1050萬(wàn)噸。以法國(guó)為例，自7月以來(lái)，該區(qū)域玉米優(yōu)良率從80%持續(xù)下降，到8月下旬法國(guó)玉米優(yōu)良率降至47%，而去年同期法國(guó)玉米優(yōu)良率基本維持在90%以上。與此同時(shí)，歐盟在最新的Mars公報(bào)中表示，已將玉米單產(chǎn)從7月的7.25噸/公頃下調(diào)至8月的6.63噸/公頃，低于5年平均水平。玉米單產(chǎn)下調(diào)，主要原因是嚴(yán)重的高溫與干旱影響了玉米授粉與灌漿。公報(bào)顯示，歐盟新年度玉米產(chǎn)量為5930萬(wàn)噸。由于玉米新作產(chǎn)量下降，導(dǎo)致歐盟調(diào)減玉米出口量，增加玉米進(jìn)口，進(jìn)而使得全球玉米市場(chǎng)供應(yīng)更加趨緊。

圖為烏克蘭玉米月度出口

除歐盟之外，烏克蘭玉米產(chǎn)量和出口能力對(duì)國(guó)際玉米價(jià)格影響更為重要。參照美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告，2022/2023年度烏克蘭玉米產(chǎn)量為3000萬(wàn)噸。同時(shí)，烏克蘭農(nóng)業(yè)部官員表示，由于俄烏沖突持續(xù)存在，新作玉米產(chǎn)量存在繼續(xù)下降預(yù)期。除了產(chǎn)量預(yù)期下降外，另外就是烏克蘭玉米出口問(wèn)題。7月22日，俄羅斯、烏克蘭就黑海港口農(nóng)產(chǎn)品外運(yùn)問(wèn)題在土耳其伊斯坦布爾分別與土耳其和聯(lián)合國(guó)簽署相關(guān)協(xié)議，當(dāng)前協(xié)議有效期為120天。就8月出口數(shù)據(jù)來(lái)看，烏克蘭玉米出口133萬(wàn)噸，環(huán)比持平，實(shí)際出口量遠(yuǎn)低于目標(biāo)出口量。因此，對(duì)烏克蘭谷物出口實(shí)際增量我們表示懷疑，并且120天有效期到期之后是否續(xù)簽依然存在不確定性?？傊履甓葹蹩颂m玉米產(chǎn)量和出口都面臨諸多不確定性，對(duì)玉米市場(chǎng)階段性供給會(huì)產(chǎn)生較大影響。

巴西單產(chǎn)將受到天氣影響

參照美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告，2022/2023年度，巴西玉米產(chǎn)量占玉米主產(chǎn)國(guó)（不含中國(guó)）的比重為19%，同比提升2.3個(gè)百分點(diǎn)；巴西玉米出口量占玉米主產(chǎn)國(guó)（不含中國(guó)）的比重為29.1%，同比提升3.7個(gè)百分點(diǎn)。隨著巴西玉米產(chǎn)量和出口占比持續(xù)提升，巴西對(duì)全球玉米價(jià)格影響日益重要。就新年度供需數(shù)據(jù)來(lái)看，巴西新作玉米產(chǎn)量約為1.26億噸，同比增加1000萬(wàn)噸；巴西玉米消費(fèi)約為7700萬(wàn)噸，同比增加400萬(wàn)噸；巴西玉米出口約為4700萬(wàn)噸，同比增加250萬(wàn)噸。因此，雖然市場(chǎng)預(yù)期巴西玉米產(chǎn)量同比增加1000萬(wàn)噸，但巴西出口增量?jī)H為250萬(wàn)噸，對(duì)改善全球玉米市場(chǎng)供需緊張格局影響較為有限。

另外，巴西新作玉米產(chǎn)量受到天氣和化肥因素影響。1—7月，巴西累計(jì)進(jìn)口化肥2368萬(wàn)噸，同比增加15.4%。雖然化肥進(jìn)口總量同比增加明顯，但化肥價(jià)格相較于去年同期顯著提升。農(nóng)戶基于種植成本考慮，巴西新年度農(nóng)產(chǎn)品種植結(jié)構(gòu)仍存較大不確定性。除此之外，天氣對(duì)玉米產(chǎn)量影響至關(guān)重要，如果出現(xiàn)今年4月的干旱天氣，那么巴西新作玉米能否在今年產(chǎn)量基礎(chǔ)上繼續(xù)增加1000萬(wàn)噸存在不確定性。

結(jié)論以及后市展望

基于全球玉米主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)需情況，我們對(duì)2022/2023年度國(guó)際玉米市場(chǎng)價(jià)格不悲觀。在此期間，如上述主產(chǎn)國(guó)玉米供給受到階段性影響，則不排除國(guó)際玉米在現(xiàn)有價(jià)格的基礎(chǔ)上繼續(xù)上漲。值得注意的是，自2020年以來(lái)，我國(guó)玉米進(jìn)口量大幅增加，2020/2021年度，我國(guó)玉米進(jìn)口量為2951萬(wàn)噸，占玉米主產(chǎn)國(guó)出口總量的18%。近幾年，由于我國(guó)玉米進(jìn)口量大幅攀升，國(guó)際和國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)更加密切。因此，在國(guó)際玉米價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行的背景下，我們對(duì)國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)價(jià)格保持樂(lè)觀態(tài)度。