隨著夏季高溫逐漸散去，全球糖市場熱情逐漸點燃。縱覽國內(nèi)外市場，倫敦白糖合約近期屢創(chuàng)2020年以后的新高，而原糖的月差也呈現(xiàn)為2011/2012榨季所未見的近月升水結(jié)構(gòu)。在海外需求的推動下，原糖價格底部逐步清晰，并對國內(nèi)價格形成有力的支撐。

印度出口難填國際需求

回顧印度2021/2022榨季，在甘蔗種植利益驅(qū)動下，印度農(nóng)民種植熱情高漲，同時伴隨2021年良好的季風雨天氣助推，使得印度糖產(chǎn)量預估不斷上調(diào)，并最終停留在3600萬噸的水平，創(chuàng)歷史新高。而對于2022/2023榨季，在不考慮將甘蔗轉(zhuǎn)為生產(chǎn)乙醇的情況下，印度糖業(yè)協(xié)會（ISMA）預計食糖產(chǎn)量將超過3999.7萬噸，但由于會有部分甘蔗轉(zhuǎn)為生產(chǎn)乙醇，印度2022/2023榨季食糖產(chǎn)量可能小幅度下降至3550萬噸，為歷史第二高的水平。在這種情況下，印度食糖期末庫存反而預期下降，其原因在于環(huán)印度洋地區(qū)旺盛的需求。除了印度國內(nèi)糖消費增長150萬噸達到2750萬噸之外，目前出口1100萬噸也難以滿足周圍的市場需求。在此情況下，印度政府6年來首次對海外銷售實施限制，在截至9月30日的2021/2022市場年度將出口限制在1120萬噸，以防止國內(nèi)糖價飆升。而市場對于2022/2023榨季的出口預計目前也將下降到800萬噸，并有利于國際糖價格。

歐盟糖價節(jié)節(jié)攀升

2月末俄烏沖突爆發(fā)以來，歐洲能源價格大幅上漲，通脹同時也影響到了白糖價格。目前，歐洲本土糖價普遍突破了1000歐元/噸的整數(shù)關(guān)口，比2020年新冠肺炎疫情的低點上漲3倍，并罕見地高于中國的食糖價格。同時由于德國、法國和英國等地夏季高溫干旱，甜菜個頭偏小，使得單產(chǎn)下降。更為不利的是，歐洲部分甜菜糖廠將提前開始2022年的壓榨工作，以防今年冬天政府可能實施能源限制，而生產(chǎn)成本也因天然氣價格攀升而大幅上漲。對于新榨季的歐盟+英國糖產(chǎn)量，目前市場預估為1636萬噸，同比上榨季的1765萬噸降幅超過130萬噸，這將導致歐洲進口需求增加而出口進一步下降。而國際期貨市場上倫敦白糖近月期貨對于紐約11號原糖期貨升水超過200美元/噸，為歷史所罕見。

國內(nèi)糖價支撐明顯

隨著原糖價格企穩(wěn)回升，國內(nèi)配額外進口長期維持虧損，并導致進口糖出現(xiàn)減少。7月我國食糖進口量28萬噸，同比減少15萬噸。2022年1—7月累計進口食糖204.35萬噸，同比減少41.94萬噸，降幅17.03%。2021/2022榨季截至7月，我國累計進口食糖387.32萬噸，同比減少108.89萬噸，降幅達21.94%。

在消費端，受到疫情對市場信心的影響，貿(mào)易商和下游食品企業(yè)買興下降，6月和7月白糖表觀消費出現(xiàn)減少，對現(xiàn)貨價格產(chǎn)生不利影響。而8月以來，在剛需消費的推動下，白糖銷售出現(xiàn)邊際改善，有利于支撐糖價。截至2022年8月底，本制糖期全國累計銷糖788萬噸，上制糖期同期銷糖683.21萬噸。其中8月單月糖消費111萬噸，環(huán)比增加35萬噸，為過去4年的最高水平?？偠灾谠莾r格和國內(nèi)消費改善的支撐下，國內(nèi)糖價短期支撐明顯。

值得注意的是，國內(nèi)糖價差結(jié)構(gòu)也逐步發(fā)生變化，先前的SR2209合約曾經(jīng)一度升水SR2301合約100點。隨著進口倒掛以及原糖的近月升水遠月的結(jié)構(gòu)逐步影響國內(nèi)，后期國內(nèi)糖市場同樣有望出現(xiàn)近月升水的局面，即SR2301合約將持續(xù)強于SR2305合約。