近期，天膠期貨價(jià)格呈現(xiàn)探底回升走勢，盤面表現(xiàn)為2301合約強(qiáng)于2305合約，天膠強(qiáng)于20號膠。市場人士表示，究其原因在于全乳膠在缺乏交割利潤的情況下減產(chǎn)預(yù)期較為強(qiáng)烈，主力合約空頭減倉帶來價(jià)格低位反彈。

東證期貨橡膠分析師曹璐告訴期貨日報(bào)記者，近日膠價(jià)自底部反彈，一方面是因?yàn)橹鳟a(chǎn)國近期降水偏多，海外原料價(jià)格止跌回升，提振了市場信心；另一方面是因?yàn)?209合約逼近12000元/噸支撐位，繼續(xù)打壓動能不足，近期空頭減倉離場，驅(qū)動盤面被動反彈。此外，市場對于今年新全乳減產(chǎn)的預(yù)期也是盤面走強(qiáng)的重要因素之一。

“短期內(nèi)膠價(jià)上漲主要是基于今年可交割品減量比較明確，同比縮量10%以上甚至15%—20%、天氣擾動持續(xù)存在以及市場預(yù)期宏觀面上會有利好提振出現(xiàn)。減產(chǎn)的邏輯在1個(gè)月前就基本定調(diào)，現(xiàn)在多頭拿來炒作，有些牽強(qiáng)，但盤面持續(xù)走低后低位補(bǔ)漲也未嘗不可?！眹┚财谪浤芑治鰩煾吡樟諏τ浾哒f。

事實(shí)上，從天膠自身基本面來看，并無明顯的利多驅(qū)動。光大期貨能化分析師朱金濤分析稱，原料價(jià)格重心下移能夠印證天膠的季節(jié)性放量，四季度供應(yīng)端季節(jié)性放量較為確定。更為重要的邊際變化是8月中旬以來，貿(mào)易商反饋海外天膠需求走弱跡象明顯。印尼天膠主要出口到歐美區(qū)域，流入我國的占比僅在10%左右，可以通過觀察印尼出口價(jià)格與期貨價(jià)格的強(qiáng)弱來印證最新的海外需求情況。8月下旬以來，印尼天膠出口價(jià)格相比于新加坡期貨價(jià)格快速走弱不到一個(gè)月的時(shí)間，二者價(jià)差由100美元/噸收窄至基本平水狀態(tài)，側(cè)面反映出海外需求邊際走弱的壓力較大，進(jìn)而導(dǎo)致后期國內(nèi)進(jìn)口壓力增加。截至2022年8月，我國天然橡膠進(jìn)口量終值為48.66萬噸，同比增加15.76%，進(jìn)口壓力開始顯現(xiàn)。

“從需求層面來看，當(dāng)前雖然已經(jīng)處于金九銀十傳統(tǒng)旺季，但輪胎市場終端需求并無明顯改善?！辈荑幢硎荆鲇趯笫械谋^預(yù)期，相關(guān)代理商仍以剛需進(jìn)貨為主。因此，預(yù)計(jì)四季度輪胎廠家開工率也較難明顯上行。一方面，當(dāng)前輪胎廠家成品胎庫存壓力高企，制約了開工率的上行空間；另一方面，海外緊縮態(tài)勢下，需求已經(jīng)開始實(shí)質(zhì)性大幅收縮，加上海外汽車芯片短缺問題依然存在，后續(xù)國內(nèi)輪胎出口需求存在回落風(fēng)險(xiǎn)。

曹璐認(rèn)為，整體來看，當(dāng)前的供需基本面并不能支撐盤面持續(xù)反彈，供給季節(jié)性放量疊加需求短期難有明顯改觀，預(yù)計(jì)膠價(jià)仍將承壓運(yùn)行。后市即便有所反彈，空間預(yù)計(jì)也有限，投資者需警惕期價(jià)沖高回落的風(fēng)險(xiǎn)。

“供增需弱的大格局下，天膠持續(xù)拉漲動力不足，后市將以低位寬幅波動為主?！敝旖饾硎荆制贩N看，天膠進(jìn)口壓力增加預(yù)期強(qiáng)烈（主要為深色膠），而國內(nèi)全乳膠存減產(chǎn)預(yù)期，再加上3L受到乳膠分流的影響供應(yīng)下降，二者供應(yīng)壓力的差異導(dǎo)致淺色膠價(jià)格強(qiáng)于深色膠，盤面上天膠強(qiáng)于20號膠。

最后高琳琳提示道，短期天膠仍以振蕩行情為主，后期需關(guān)注兩方面的因素：一是海外溢價(jià)走低，深色膠回流，進(jìn)口及到港量增加；二是輪胎出口市場轉(zhuǎn)弱，國內(nèi)內(nèi)銷能否沖抵出口轉(zhuǎn)弱帶來的沖擊。今年多天膠空20號膠的主線邏輯還是比較明確，投資者可以考慮在價(jià)差合適時(shí)順勢操作。