成本重心不斷下移、庫存遠(yuǎn)高于往年同期水平、前期檢修企業(yè)集中復(fù)產(chǎn)、需求旺季不及預(yù)期，上述因素決定PVC延續(xù)弱勢運(yùn)行。

成本拖累仍未解除

6月初以來，國際油價(jià)見頂后大幅下挫，化工品成本重心不斷下移，這與PVC此輪跌勢的時(shí)間基本吻合。由此可以推斷，成本塌陷是PVC價(jià)格走弱的主因。目前來看，受美聯(lián)儲持續(xù)加息、美國商業(yè)原油庫存上升等多因素影響，國際油價(jià)沒有明顯的止跌跡象。因此，成本重心下移對PVC價(jià)格的利空作用仍未解除。

整體開工負(fù)荷下降

受高成本難以向下傳導(dǎo)以及整體供大于求的影響，下半年以來，PVC生產(chǎn)企業(yè)呈現(xiàn)持續(xù)虧損狀態(tài)。近期，隨著國際油價(jià)下滑，電石法、乙烯法PVC生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營狀況逐漸好轉(zhuǎn)。乙烯法制PVC的利潤有所改善，虧損300元/噸左右；電石法制PVC由于成本相對堅(jiān)挺，虧損呈現(xiàn)持續(xù)增加態(tài)勢，截至目前虧損833元/噸。由于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況不佳，PVC生產(chǎn)企業(yè)的整體開工負(fù)荷較往年同期下降，但下游企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況表現(xiàn)更差。因此，PVC整體供需格局并沒有因?yàn)殚_工負(fù)荷下降有所改善，而是進(jìn)一步惡化。

下游開工負(fù)荷下降幅度遠(yuǎn)大于PVC開工下降幅度，造成PVC供大于求格局加劇，導(dǎo)致PVC庫存遠(yuǎn)高于往年同期水平。短期來看，9月底，包括山東信發(fā)50萬噸裝置、金昱元45萬噸裝置、伊東東興30萬噸裝置在內(nèi)的多套前期短停的裝置將會復(fù)產(chǎn)，但沒有新增檢修裝置。由此來看，國內(nèi)PVC供應(yīng)將小幅增加。

下游訂單增量有限

隨著“金九銀十”消費(fèi)旺季到來，PVC下游企業(yè)開工有所恢復(fù)，但恢復(fù)幅度相對有限，大多為中秋節(jié)后的正常復(fù)產(chǎn)。不僅如此，下游企業(yè)由于訂單一般，大多維持中等負(fù)荷運(yùn)行。截至9月23日，國內(nèi)PVC下游平均開工負(fù)荷為58.5%，與8月底持平。其中，型材方面，政府對房地產(chǎn)出臺了保交付政策，有助于穩(wěn)定市場對型材的需求，但實(shí)際的提振作用有限。一方面是替代品降低了市場對PVC型材的需求；另一方面是目前型材企業(yè)整體庫存偏高，大多維持10—20天的用量。在這種情況下，企業(yè)以去庫存為主，主動備貨生產(chǎn)的意愿較低。軟制品方面，包括醫(yī)療器械在內(nèi)的需求平穩(wěn)，相關(guān)企業(yè)整體開工穩(wěn)定。目前來看，PVC下游需求表現(xiàn)穩(wěn)定，雖然個(gè)別地區(qū)存在回升預(yù)期，但增量有限，需求端旺季不旺，對PVC價(jià)格支撐作用有限。

綜合以上分析，PVC整體弱勢格局難以改變。其一，國際油價(jià)弱勢不改，成本下行仍然拖累PVC價(jià)格；其二，供大于求格局造成PVC庫存高企，前期檢修的PVC企業(yè)近期復(fù)產(chǎn)較為集中，進(jìn)一步增加市場供應(yīng)；其三，需求進(jìn)入旺季，但訂單增量有限，難以對供需格局產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響?；谏鲜雠袛?，筆者認(rèn)為，PVC價(jià)格弱勢不改，堅(jiān)持偏空思路操作。不過，考慮到企業(yè)整體虧損加劇，下行空間被壓縮，所以不宜過分看空。