本周國(guó)內(nèi)豆粕延續(xù)節(jié)前的強(qiáng)勁走勢(shì)，基差和價(jià)格再次創(chuàng)下歷史新高。截至10月12日，沿海主要地區(qū)豆粕基差均已漲至1300元/噸上方，其中以廣東為代表的華南地區(qū)更是達(dá)到1550元/噸。對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨價(jià)格同樣創(chuàng)下歷史新高，沿海豆粕銷售均價(jià)接近5500元/噸，華南地區(qū)達(dá)到5630元/噸。

回頭來(lái)看，這兩年國(guó)內(nèi)豆粕基差不斷刷新市場(chǎng)認(rèn)知，1000元/噸以上的高位基差今年已經(jīng)是第二次見(jiàn)到。而國(guó)內(nèi)油粕市場(chǎng)格局的根源還是進(jìn)口大豆盤面榨利倒掛引起的進(jìn)口大豆買船和到港問(wèn)題。

圖為國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆月度到港量

從去年四季度開始，進(jìn)口大豆到港量便明顯下降，今年二、三季度更加明顯。6—8月國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆累計(jì)到港2330萬(wàn)噸，同比減少558.5萬(wàn)噸，較過(guò)去5年均值減少399萬(wàn)噸，是最近幾年同期最低水平。而9—10月維持下降趨勢(shì)，到港預(yù)估分別為679.25萬(wàn)噸和575萬(wàn)噸。但11月以后到港將有所恢復(fù)，目前預(yù)計(jì)11月進(jìn)口大豆到港量為960萬(wàn)噸，12月為860萬(wàn)噸。

從到港量預(yù)估來(lái)看，11月以后國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港將大幅增加，能夠有效緩解目前國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆和豆粕的緊張格局。但需注意美國(guó)密西西比河水位下降對(duì)國(guó)內(nèi)大豆到港的影響。因?yàn)閺馁I船結(jié)構(gòu)來(lái)看，國(guó)內(nèi)油廠10月和11月買船集中在美國(guó)大豆，而密西西比河作為美豆內(nèi)陸運(yùn)輸?shù)闹饕ǖ?，水位下降?duì)載運(yùn)量的壓縮將大幅限制美灣大豆的裝運(yùn)節(jié)奏。目前，船運(yùn)機(jī)構(gòu)已將美豆發(fā)往中國(guó)的10月船期裝運(yùn)量較前期下調(diào)140萬(wàn)噸，或?qū)ξ覈?guó)11月、12月大豆的到港量形成影響。

從庫(kù)存角度來(lái)看，短期還看不到國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆和豆粕庫(kù)存見(jiàn)底的信號(hào)，10月大概率維持去庫(kù)預(yù)期。截至10月初，國(guó)內(nèi)油廠大豆商業(yè)庫(kù)存為373萬(wàn)噸，處于最近幾年歷史偏低水平。而進(jìn)口大豆10月仍然是供不足需的狀態(tài)，到港量預(yù)估575萬(wàn)噸，但壓榨量預(yù)估在700萬(wàn)噸以上，10月將繼續(xù)去庫(kù)。

而豆粕也大概率維持去庫(kù)節(jié)奏。從消費(fèi)來(lái)看，8月中下旬以后國(guó)內(nèi)豆粕消費(fèi)開始不斷好轉(zhuǎn)。究其原因，一方面當(dāng)然與8月底啟動(dòng)的中秋、國(guó)慶雙節(jié)備貨有關(guān)，另一方面是因?yàn)橹邢掠问袌?chǎng)的一致性預(yù)期。在逐漸感受到現(xiàn)貨供應(yīng)緊張和價(jià)格不斷上漲以后，中下游企業(yè)的采購(gòu)心態(tài)發(fā)生變化，開始主動(dòng)采購(gòu)遠(yuǎn)月基差和增加物理庫(kù)存，鎖定頭寸。因此在當(dāng)前供應(yīng)緊張而需求良好的供需下，預(yù)計(jì)10月國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存仍有下降空間，相應(yīng)基差在高位仍將維持一段時(shí)間，需等到進(jìn)口大豆集中到港預(yù)期開始兌現(xiàn)，庫(kù)存和基差拐點(diǎn)才能出現(xiàn)。

綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)關(guān)鍵在進(jìn)口大豆到港節(jié)奏。10月進(jìn)口大豆到港預(yù)估為575萬(wàn)噸，較前期有所提高，但相對(duì)壓榨或仍顯不足，將延續(xù)去庫(kù)存態(tài)勢(shì)；豆粕也因?yàn)橹邢掠卧谝恢滦灶A(yù)期下持續(xù)補(bǔ)庫(kù)而難累積，現(xiàn)貨價(jià)格和基差將維持堅(jiān)挺。而11月預(yù)期進(jìn)口大豆到港將有明顯回升，隨著供應(yīng)預(yù)期兌現(xiàn)基差或?qū)⒂兴芈洌壳案呶换钭窛q需謹(jǐn)慎。后期主要關(guān)注國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港和買船變化并及時(shí)調(diào)整預(yù)期。