消費(fèi)預(yù)計(jì)邊際好轉(zhuǎn)

我國油廠庫存緊張以及需求邊際好轉(zhuǎn)預(yù)期，將繼續(xù)推動(dòng)豆粕基差及近月期價(jià)維持高位運(yùn)行。但長期來看，全年飼料需求同比略降，豆粕價(jià)格或從高位回落，期現(xiàn)修復(fù)也終將提上日程。

圖為美豆期末庫存與庫存消費(fèi)比走勢

上周，國內(nèi)豆粕市場現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)上漲勢頭。截至10月14日，沿海油廠主流價(jià)格上調(diào)至5380—5680元/噸，較年初價(jià)格最低點(diǎn)3640元/噸上漲近52%，現(xiàn)貨基差高達(dá)1210—1520元/噸。期貨市場，豆粕2301合約最高上漲至4196元/噸，創(chuàng)近10年新高，目前在4000—4200元/噸區(qū)間維持振蕩行情。

目前豆類市場整體呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局。成本及國內(nèi)榨利修復(fù)邏輯支撐豆粕市場基差及近月期價(jià)屢創(chuàng)新高，而美元指數(shù)上行、美豆收割壓力及原油市場下跌令美豆走勢弱于連豆粕。美國農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告中美豆單產(chǎn)已連續(xù)2個(gè)月低于市場預(yù)估區(qū)間下沿，利多短期美豆市場，但收割壓力仍存，市場靜待美豆定產(chǎn)上市，關(guān)注焦點(diǎn)也將轉(zhuǎn)向需求端。

國內(nèi)豆粕市場現(xiàn)貨緊張態(tài)勢持續(xù)，11月大豆到港時(shí)間后移，下游處于季節(jié)性消費(fèi)旺季，短期庫存暫難恢復(fù)，支撐現(xiàn)貨及近月期價(jià)走勢。中長期來看，全年飼料需求同比略降，豆粕價(jià)格或從高位回落，期現(xiàn)修復(fù)也終將提上日程。關(guān)于盤面榨利，重點(diǎn)關(guān)注以下三方面因素對豆粕市場的影響：

一是美豆減產(chǎn)幅度。受美國中西部及平原地區(qū)干旱影響，美豆減產(chǎn)已成定局，但減產(chǎn)幅度存在分歧。美國農(nóng)業(yè)部10月供需報(bào)告超預(yù)期下調(diào)美豆單產(chǎn)至49.8蒲/英畝，令美豆產(chǎn)量較9月減少6500萬蒲至43.13億蒲，美豆初始庫存沿用了9月末的季度庫存數(shù)據(jù)增加3400萬蒲至2.74億蒲，致使美豆供應(yīng)量減少3100萬蒲，美豆出口下調(diào)4000萬蒲至20.5億蒲，但壓榨量增加1000萬蒲抵消部分需求的減少，整體令美豆期末庫存持平于9月的2億蒲，令當(dāng)前美豆偏緊的現(xiàn)實(shí)得以延續(xù)。但市場短暫交易這一利多之后回歸平淡，在美豆產(chǎn)量數(shù)據(jù)逐漸清晰之后，市場關(guān)注焦點(diǎn)也將轉(zhuǎn)移至美豆的出口情況及南美大豆能否如期豐產(chǎn)。

二是美國大豆出口節(jié)奏。近期美豆出口銷售量整體表現(xiàn)平淡，截至9月末，美豆2022/2023年度大豆累計(jì)銷售減少8.49%，出口疲軟究其原因在于：一方面，9月我國采購了更多的阿根廷大豆擠占部分美豆出口份額，不過阿根廷政府于9月已結(jié)束大豆出口優(yōu)惠匯率機(jī)制，這一行為僅表現(xiàn)為短期影響因素；另一方面，其他大豆主產(chǎn)國大豆豐產(chǎn)前景良好，預(yù)計(jì)新年度巴西、阿根廷、巴拉圭大豆產(chǎn)量分別增加2500萬噸、700萬噸和580萬噸，且巴西大豆產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平1.52億噸，南美大豆產(chǎn)量前景也將影響后期國際市場對美豆的采購意愿。后期關(guān)注拉尼娜現(xiàn)象持續(xù)存在背景下南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣變化對播種進(jìn)度及單產(chǎn)的影響。

三是我國偏緊的庫存與養(yǎng)殖需求共振。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年1—8月進(jìn)口大豆總量6134萬噸，同比降幅8.6%，當(dāng)前國內(nèi)大豆、豆粕市場庫存均已降至376.31萬噸和34.11萬噸的歷史低位水平，大豆到港仍舊偏低。且近期受密西西比河運(yùn)河水位影響，10月美豆發(fā)船延遲也將推遲11月大豆到港時(shí)間，豆粕庫存恢復(fù)困難。下游養(yǎng)殖終端需求方面，四季度至春節(jié)前是豆粕全年消費(fèi)旺季，生豬市場超高的養(yǎng)殖效益令養(yǎng)殖戶育肥情緒高漲，豆粕市場消費(fèi)料將邊際好轉(zhuǎn)。

綜合來看，我國油廠庫存緊張以及需求邊際好轉(zhuǎn)預(yù)期，將繼續(xù)推動(dòng)豆粕基差及近月期價(jià)維持高位運(yùn)行。但長期來看，全年飼料需求同比略降，豆粕價(jià)格或從高位回落，期現(xiàn)修復(fù)也終將提上日程。