10月，美國(guó)農(nóng)業(yè)部月度報(bào)告超預(yù)期下調(diào)，對(duì)2022/2023年度美豆單產(chǎn)預(yù)估至49.8蒲式耳/英畝，美豆種植面積持平上月的8660萬(wàn)英畝，總產(chǎn)量隨單產(chǎn)下調(diào)至43.13億蒲式耳，并通過(guò)下調(diào)出口預(yù)估將2022/2023年度美豆期末庫(kù)存維持在2億蒲式耳水平，維持平衡偏緊格局。由此說(shuō)明，在新作南美大豆能夠供應(yīng)市場(chǎng)之前，全球大豆緊平衡狀態(tài)仍舊維持。

美豆產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)估

在2022/2023年度美豆作物季接近尾聲之際，筆者回顧發(fā)現(xiàn)，本季度美豆產(chǎn)量恢復(fù)不及期初預(yù)估。面積方面，2022/2023年度，美豆面積自9095萬(wàn)英畝累計(jì)下調(diào)335萬(wàn)英畝至8660萬(wàn)英畝，并未體現(xiàn)出豐厚種植利潤(rùn)對(duì)面積的正向鼓勵(lì)。單產(chǎn)方面，本作物季初期美豆生長(zhǎng)相對(duì)良好，但7月中旬以后，隨著高溫帶自東南沿海轉(zhuǎn)移至中西部主產(chǎn)區(qū)，給處于關(guān)鍵生長(zhǎng)期的作物生長(zhǎng)帶來(lái)一定壓力，美豆周度優(yōu)良率和單產(chǎn)相應(yīng)下調(diào)。

基于面積逐漸調(diào)降和單產(chǎn)連續(xù)兩個(gè)月大幅下調(diào)，導(dǎo)致2022/2023年度美豆產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期。按美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的10月WASDE報(bào)告來(lái)看，2022/2023年度美豆產(chǎn)量只有43.13億蒲式耳，同比略降，與年初預(yù)期的高利潤(rùn)下的豐產(chǎn)格局不同，這也延續(xù)了年初南美大豆大幅減產(chǎn)以后全球大豆供應(yīng)緊張的格局。

美豆需求端亮點(diǎn)相對(duì)不多。截至9月底，2021/2022年度美豆累計(jì)銷售5967萬(wàn)噸，基本符合預(yù)期；2022/2023年度美豆累計(jì)銷售2751萬(wàn)噸，處于歷史相對(duì)偏高水平，但其中大部分銷售集中在舊季完成，9月初以來(lái)的新季銷售相對(duì)偏低。相對(duì)于出口，美豆壓榨需求強(qiáng)勁。NOPA發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，美豆每個(gè)月的壓榨量幾乎都處于歷史同期最高水平，美豆壓榨需求則主要受豐厚榨利的刺激。一年多以來(lái)，美豆壓榨利潤(rùn)大部分時(shí)間在3美元/蒲式耳以上運(yùn)行，遠(yuǎn)高于過(guò)去2—2.5美元/蒲式耳歷史區(qū)間。截至9月23日當(dāng)周，美豆壓榨利潤(rùn)更是高達(dá)5.32美元/蒲式耳，再次創(chuàng)歷史新高。筆者預(yù)計(jì)，在豐厚利潤(rùn)的刺激下，美豆壓榨量短期仍將維持偏高水平。

巴西等待豐產(chǎn)預(yù)期兌現(xiàn)

目前，市場(chǎng)上主要機(jī)構(gòu)對(duì)新季巴西大豆的預(yù)期都是豐產(chǎn)基調(diào)?；谪S厚的種植利潤(rùn)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，2022/2023年度，巴西大豆種植面積將同比增加100萬(wàn)公頃至4200萬(wàn)公頃，增幅2.44%；單產(chǎn)從前一年的大幅回調(diào)中恢復(fù)至3.55噸/公頃偏高水平；總產(chǎn)量達(dá)到1.49億噸。巴西主要機(jī)構(gòu)CONAB的論調(diào)與美國(guó)農(nóng)業(yè)部基本一致，但CONAB對(duì)巴西大豆新作的種植面積預(yù)估高于美國(guó)農(nóng)業(yè)部。

從播種前期情況來(lái)看，2022/2023年度巴西大豆開(kāi)局順利。從天氣預(yù)報(bào)來(lái)看，未來(lái)兩周，帕拉納州和馬托格羅索州等中西部雨勢(shì)總體仍良好，利于作物播種推進(jìn)以及初期生長(zhǎng)，這奠定了今年巴西大豆的良好開(kāi)局。不過(guò)，2021/2022年度巴西大豆出口量出現(xiàn)嚴(yán)重下滑。一方面，因?yàn)?021/2022年度產(chǎn)量大幅下降限制可供出口量；另一方面，因?yàn)樯习肽昀讈啝柼幱谏低ǖ溃拗瓢臀鬓r(nóng)民出口大豆的意愿。不過(guò)，6月以后，隨著雷亞爾匯率轉(zhuǎn)弱，巴西農(nóng)戶出口積極性上升，帶動(dòng)出口貼水回落刺激了一波需求。

阿根廷出口節(jié)奏被打亂

今年阿根廷大豆出口節(jié)奏出現(xiàn)異常情況。因年初以來(lái)阿根廷比索進(jìn)入貶值通道，農(nóng)戶惜售意愿強(qiáng)烈，所以作為“硬通貨”的大豆在9月之前出口進(jìn)度非常緩慢，遠(yuǎn)低于過(guò)去5—6年的同期水平。然而，9月初，阿根廷政府為促進(jìn)本國(guó)大豆庫(kù)存消化，推行出口匯率優(yōu)惠政策，刺激農(nóng)戶銷售大豆。從出口數(shù)據(jù)來(lái)看，政策刺激效果非常明顯，9月中旬以后，阿根廷大豆出口量大幅上升。

目前，全球大豆仍處于強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、弱預(yù)期格局中。巴西2021年大幅減產(chǎn)，美豆產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期，導(dǎo)致全球大豆供應(yīng)偏緊；2022/2023年度巴西大豆豐產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)，生產(chǎn)增量超過(guò)需求增量，全球大豆將出現(xiàn)累庫(kù)局面，將從偏緊格局轉(zhuǎn)向略微寬松局面。然而，預(yù)期兌現(xiàn)需要持續(xù)關(guān)注南美產(chǎn)區(qū)天氣變化和產(chǎn)量預(yù)期調(diào)整，畢竟今年全球還處于拉尼娜周期，南美產(chǎn)區(qū)天氣具有不確定性。

總體而言，中短期來(lái)看，隨著美豆收割工作繼續(xù)推進(jìn)，大豆供應(yīng)增加，恰巧內(nèi)河運(yùn)力限制出口能力，或?qū)е旅蓝钩隹诠?jié)奏受阻，施壓盤面價(jià)格和出口貼水，CBOT大豆或振蕩偏弱運(yùn)行。長(zhǎng)期來(lái)看，南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期兌現(xiàn)是未來(lái)半年全球大豆市場(chǎng)的關(guān)鍵，雖然前期天氣良好助力播種，但時(shí)間窗口較長(zhǎng)，需繼續(xù)關(guān)注并及時(shí)調(diào)整預(yù)期。