基本面利多有限

經(jīng)歷近期反彈行情后，鄭糖上行動能有所減弱，后市面臨調(diào)整壓力。預(yù)計近期鄭糖將以弱勢振蕩行情為主，下方支撐位在5550元/噸，上方壓力位在5680元/噸。

自10月中旬以來，鄭糖在ICE原糖上漲的帶動下強(qiáng)勢反彈，在創(chuàng)下5674元/噸的階段性高點(diǎn)后，漲勢有所趨緩。展望后市，在基本面利多有限的背景下，預(yù)計鄭糖將以弱勢振蕩為主。

全球食糖供應(yīng)轉(zhuǎn)向過剩

雖然各機(jī)構(gòu)對2022/2023榨季過剩量預(yù)估不一，但對食糖產(chǎn)量過剩已達(dá)成共識。ISO預(yù)計2022/2023年度全球食糖產(chǎn)量升至創(chuàng)紀(jì)錄高位的1.819億噸，較上年增加4.5%；預(yù)計全球消費(fèi)量僅增長0.5%至1.763億噸；預(yù)計全球糖市供應(yīng)過剩560萬噸，上一年度為短缺130萬噸。

2021/2022制糖期全國共生產(chǎn)食糖956萬噸。截至9月底，全國累計銷售食糖867萬噸，累計銷糖率為90.7%。截至9月底，工業(yè)庫存量為89萬噸，同比減少15.88萬噸。

從新榨季開榨情況來看，內(nèi)蒙古晟通糖業(yè)9月17日開榨拉開了2022/2023榨季的序幕，截至10月8日，內(nèi)蒙古已有9家糖廠開機(jī)，新疆已至少有6家糖廠開機(jī)。預(yù)計本榨季內(nèi)蒙古增產(chǎn)40%，新疆將增產(chǎn)30%。

因近年來廣西甘蔗競爭作物收益不斷走低，且甘蔗種植收益和相關(guān)補(bǔ)貼措施得到推進(jìn)，今年廣西完成糖料蔗種植面積1120萬畝，實(shí)現(xiàn)同比增長14萬畝。不過，下半年以來的干旱對甘蔗生長構(gòu)成了一定影響，因此預(yù)計廣西食糖產(chǎn)量約600萬噸。受春節(jié)到來時間較往年提前影響，預(yù)計今年糖廠開榨進(jìn)度會相對較快。

總體來看，因北方甜菜種植面積增加，預(yù)計2022/2023年度我國糖料種植面積為1362千公頃（2043萬畝），比上年度增加46千公頃（69萬畝），預(yù)計食糖產(chǎn)量回升至1035萬噸。

進(jìn)口糖沖擊可能增強(qiáng)

今年1—8月我國累計進(jìn)口糖273萬噸，同比減少8.1%。結(jié)合目前的價差來看，截至10月14日，南寧主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報價為5680元/噸，泰國配額內(nèi)食糖進(jìn)口估算成本為5573元/噸，巴西配額內(nèi)食糖進(jìn)口估算成本為5322元/噸。配額內(nèi)內(nèi)外糖之間的價差為107—358元/噸。泰國配額外食糖進(jìn)口估算成本為7117元/噸，巴西配額外食糖進(jìn)口估算成本為6789元/噸。配額外內(nèi)外糖之間的價差為-1437—1109元/噸。配額外進(jìn)口利潤走低，使得國內(nèi)加工廠的進(jìn)口積極性被打壓。

9月進(jìn)口糖數(shù)據(jù)預(yù)計創(chuàng)下本榨季的峰值。從以往規(guī)律看，三季度是糖進(jìn)口高峰期，后期需繼續(xù)關(guān)注進(jìn)口利潤的變動情況，這將對進(jìn)口糖節(jié)奏產(chǎn)生影響，預(yù)計今年食糖進(jìn)口量為460萬—500萬噸。

數(shù)據(jù)顯示，1—8月糖漿三項共累計進(jìn)口79.92噸，同比增加43.94萬噸，增幅為122.1%。糖漿進(jìn)口量暴增給國內(nèi)食糖定價及食糖銷售帶來了一定壓力，在工業(yè)庫存高企的背景下，新榨季新糖銷售進(jìn)度被延后。

需求端難有提振

國際方面，相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測2022/2023年度全球食糖產(chǎn)銷轉(zhuǎn)為過剩，如果主產(chǎn)國食糖估產(chǎn)在后期未大幅調(diào)低，則本榨季國際糖價高點(diǎn)出現(xiàn)的時間窗口可能在四季度。隨著明年上半年北半球供應(yīng)明顯增長，國際糖價將面臨較強(qiáng)的下行壓力。

國內(nèi)方面，目前食糖工業(yè)庫存處于近年來相對高位，糖市處于去庫存階段，不過食糖消費(fèi)處于淡季，因此市場對新糖的需求也較為有限。 同時，后期天氣題材仍有炒作的空間。10月為臺風(fēng)多發(fā)期，可能損及甘蔗單產(chǎn)和食糖產(chǎn)量，后期需密切關(guān)注相關(guān)動態(tài)。

總體來看，經(jīng)歷近期反彈行情后，鄭糖上行動能有所減弱，后市面臨調(diào)整壓力。預(yù)計近期鄭糖將以弱勢振蕩行情為主，下方支撐位在5550元/噸，上方壓力位在5680元/噸。