受低庫存和下游剛需支撐，近兩個(gè)月純堿現(xiàn)貨價(jià)格維持高位，重質(zhì)純堿現(xiàn)貨價(jià)格主流送到價(jià)在2700—2800元/噸。因年內(nèi)純堿新增產(chǎn)能較少，下游需求基本持穩(wěn)。在供需緊平衡下，純堿期價(jià)超跌反彈，基差明顯修復(fù)。考慮到純堿現(xiàn)貨價(jià)格暫無向上驅(qū)動(dòng)，純堿基差修復(fù)的反彈行情或暫時(shí)告一段落，價(jià)格回落風(fēng)險(xiǎn)增加。

產(chǎn)量存在增加可能

近期，純堿現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺的主要原因在于上游庫存維持低位。年初至今，純堿庫存大幅下降，一方面是受需求增加的影響，另一方面是受供應(yīng)階段性減少的影響。7—8月純堿檢修計(jì)劃較多，產(chǎn)量下降明顯。9月中旬以來，國內(nèi)純堿檢修計(jì)劃較少，開工率大幅回升，最新的純堿周度產(chǎn)量已接近60萬噸。展望后市，第四季度純堿檢修安排較少，近800元/噸的高利潤將刺激產(chǎn)量回升并維持高位，并且個(gè)別純堿企業(yè)有新增產(chǎn)能投放計(jì)劃，年末純堿產(chǎn)量有望小幅增加。隨著供應(yīng)逐漸增加，預(yù)計(jì)第四季度純堿庫存將觸底回升，供應(yīng)端對(duì)價(jià)格的壓力將增加。

市場(chǎng)需求表現(xiàn)尚可

國內(nèi)純堿需求主要分為重質(zhì)純堿需求和輕質(zhì)純堿需求。從重質(zhì)純堿需求端來看，今年受益于光伏玻璃產(chǎn)能大量擴(kuò)張，重堿需求出現(xiàn)小幅增長。與光伏玻璃的景氣不同，受制于終端表現(xiàn)弱勢(shì)，今年國內(nèi)浮法玻璃價(jià)格持續(xù)下跌，產(chǎn)能出現(xiàn)收縮，國內(nèi)浮法玻璃日熔量從174085T/D下降至165170T/D，產(chǎn)能減少8915T/D。目前，國內(nèi)浮法玻璃和光伏玻璃日熔量之和持穩(wěn)于230000T/D左右，對(duì)重堿的需求維持剛性。不過，考慮到浮法玻璃持續(xù)虧損，中短期浮法玻璃冷修數(shù)量有望增加，對(duì)純堿的需求將繼續(xù)減少。光伏玻璃產(chǎn)能大量擴(kuò)張使行業(yè)利潤大幅縮水，未來光伏玻璃產(chǎn)能投放速度或放緩，對(duì)遠(yuǎn)期純堿價(jià)格的影響偏空。

從輕質(zhì)純堿需求端來看，今年以來，國內(nèi)輕堿下游表現(xiàn)平穩(wěn)，日用玻璃、泡花堿、焦亞硫酸鈉、兩鈉、味精等下游需求整體表現(xiàn)平穩(wěn)，開工率變動(dòng)不大。碳酸鋰產(chǎn)量較去年增長明顯，但占純堿需求的比例仍偏低，對(duì)價(jià)格影響不大。展望后市，第四季度是日用玻璃的傳統(tǒng)旺季，近期日用玻璃行業(yè)產(chǎn)銷有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)后市表現(xiàn)尚可，其他下游預(yù)計(jì)變化不大。由此來看，輕堿需求對(duì)純堿價(jià)格的影響偏中性。

出口處在高位水平

數(shù)據(jù)顯示，1—8月，國內(nèi)純堿累計(jì)進(jìn)口量為10.25萬噸，較去年同期減少2.33萬噸，降幅18.52%；累計(jì)出口量為125.11萬噸，較去年同期增加70.91萬噸，增幅130.83%。今年純堿月均出口量約16萬噸，較去年同期和5年均值都有明顯增長，主要是受海外供應(yīng)緊張和國內(nèi)純堿相對(duì)價(jià)格處于優(yōu)勢(shì)的影響。筆者認(rèn)為，后市上述影響出口量的因素仍然存在，預(yù)計(jì)年內(nèi)純堿出口量將維持高位，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格有一定支撐。后期需重點(diǎn)關(guān)注海外宏觀運(yùn)行情況和內(nèi)外價(jià)差變動(dòng)。

綜上所述，當(dāng)前純堿的基本面中性偏多，低庫存對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格有較強(qiáng)支撐，但隨著供應(yīng)增加、需求邊際轉(zhuǎn)弱，純堿庫存大概率自低位回升，將對(duì)價(jià)格產(chǎn)生壓力。近期純堿期價(jià)超跌反彈，主要交易的是基差修復(fù)邏輯，但當(dāng)前基差修復(fù)行情接近尾聲，短期純堿價(jià)格向上空間不大。而后期純堿價(jià)格走勢(shì)主要取決于浮法玻璃價(jià)格走勢(shì)，玻璃價(jià)格弱勢(shì)和冷修預(yù)期將對(duì)純堿期價(jià)形成壓制。筆者預(yù)計(jì)，短期純堿價(jià)格高位振蕩運(yùn)行，中期走弱風(fēng)險(xiǎn)較大，投資者可考慮背靠現(xiàn)貨價(jià)格逢高沽空期貨合約。