伴隨美國農(nóng)業(yè)部10月供需報告的出爐，美豆單產(chǎn)已經(jīng)下調(diào)至較低水平，美豆天氣及單產(chǎn)炒作即將落幕。與此同時，巴西大豆種植開啟，雖然拉尼娜現(xiàn)象擔憂仍然存在，但目前尚未造成嚴重影響，后續(xù)仍需跟蹤確認。國內(nèi)市場，由于進口盤面利潤較低導(dǎo)致油廠大豆進口積極性不足，大豆及豆粕庫存環(huán)比持續(xù)下降且處于5年來同期最低，現(xiàn)貨偏緊的局面支撐短期豆粕基差強勢。按照美豆收割開啟時間計算，預(yù)計最快10月下旬，甚至11月上旬，國內(nèi)市場將迎來新季美豆供應(yīng)，屆時現(xiàn)貨市場緊張狀況將會有所改善。

美豆天氣和單產(chǎn)炒作即將落幕

截至10月16日，美豆作物狀況環(huán)比持平。雖然美豆優(yōu)良率和不良率數(shù)據(jù)反映美豆種植狀況弱于去年同期水平，但是美國農(nóng)業(yè)部10月供需報告大幅調(diào)低美豆單產(chǎn)至49.8蒲式耳/英畝，強勢的期貨盤面已經(jīng)充分兌現(xiàn)了當前美豆作物狀況同比略有不足的現(xiàn)狀。在美豆落葉率達到96%、收割率已經(jīng)過半的情況下，作物狀況及單產(chǎn)繼續(xù)下調(diào)概率大幅降低。

另外，美豆收割天氣情況預(yù)計良好，根據(jù)最新天氣預(yù)報，未來15天美豆地區(qū)降雨偏低，排除了過分降雨對美豆收獲的影響，不過美灣水位降低將會延遲美豆出口的速度?？傮w來看，美豆天氣和單產(chǎn)炒作即將落幕，靜待美豆新作上市對全球供應(yīng)的緩解。

巴西存在降雨過多風險

雖然拉尼娜現(xiàn)象預(yù)期依然存在，但是巴西大豆初期的種植基本順利，并無明顯干旱影響出現(xiàn)。據(jù)CONA周度監(jiān)測數(shù)據(jù)，截至10月15日，巴西大豆種植率為21.5%，低于去年同期的23.7%。在主要大豆生長區(qū)的西南地區(qū)，播種進度已經(jīng)達到43%，但受低溫和降雨影響，部分地區(qū)種植和大豆生長出現(xiàn)令人擔憂的情況。其中巴拉那州由于降雨過于頻繁，推遲了大豆的初期生長，甚至部分地區(qū)大豆生長遭到侵蝕；南里奧格蘭德州部分地區(qū)因持續(xù)低溫的土壤令農(nóng)戶對種植出現(xiàn)擔憂；圣卡塔琳娜州也出現(xiàn)降雨過多延誤播種進度的情況，若降雨和低溫后期持續(xù)出現(xiàn)，則需警惕巴西天氣升水炒作風險。

低庫存、強基差助力

由于國內(nèi)大豆進口盤面利潤持續(xù)虧損，導(dǎo)致現(xiàn)貨大豆及豆粕供應(yīng)弱于正常年份。截至本周，國內(nèi)油廠大豆及豆粕庫存持續(xù)回落，且低于5年來同期水平。國內(nèi)豆粕市場供應(yīng)偏緊的現(xiàn)狀推動基差持續(xù)走高。截至10月18日，國內(nèi)豆粕江蘇地區(qū)1月合約基差達到1377元/噸。

今年美豆開展收割的時間為9月19日，收割率為3%。如果按照30天計算，大批到港要到11月中上旬。短期內(nèi)現(xiàn)貨緊張狀況難有較大改善。

年內(nèi)飼料產(chǎn)量同比下滑，生豬作為飼料消費貢獻度最高的養(yǎng)殖板塊，四季末生豬存欄預(yù)計將較前期有所恢復(fù)。中國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，自2022年5月能繁母豬存欄環(huán)比開始出現(xiàn)改善，扭轉(zhuǎn)了前期持續(xù)下行的趨勢，按照生豬養(yǎng)殖周期來看，2022年11月及以后仔豬及生豬存欄恢復(fù)改善，飼料需求將有所好轉(zhuǎn)。

綜上所述，具體操作上，豆粕2301合約短期面臨一定的調(diào)整，但考慮到國內(nèi)供應(yīng)偏緊的大背景以及巴西種植天氣干擾猶存，調(diào)整空間不會太大。未來市場風險點將繼續(xù)關(guān)注美豆出口進度的延遲情況，以及巴西大豆產(chǎn)區(qū)降雨及低溫對大豆種植的影響。此外，由于美豆即將豐產(chǎn)上市，明年1月供應(yīng)面臨寬松，2301與2305合約價差邏輯面臨調(diào)整，可關(guān)注2301與2305合約的反套機會。