再度反彈的通脹預(yù)期壓制了全球股指的表現(xiàn)，上周五美股調(diào)整幅度較大，這表明全球國(guó)債收益率抬升帶來的沖擊仍然在延續(xù)中。

近期A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化較為明顯，成長(zhǎng)風(fēng)格反彈，金融、穩(wěn)定風(fēng)格回踩，成長(zhǎng)風(fēng)格占比較多的IM合約相對(duì)偏強(qiáng)。

從期指比價(jià)方面來看，近期大盤股和小盤股指數(shù)的合約比價(jià)IH/IC、IH/IM等仍在回落。期指基差方面，IF和IH部分合約轉(zhuǎn)為貼水，IC、IM貼水收斂。

從資金面來看，北上資金本周持續(xù)凈流出；融資余額相比長(zhǎng)假前有較明顯回升，國(guó)慶節(jié)后內(nèi)外資金面情緒出現(xiàn)一定的分歧。

近期，在英國(guó)財(cái)政方案調(diào)整后，全球市場(chǎng)的恐慌情緒得到一定平復(fù)。但歐元區(qū)最新公布的通脹數(shù)據(jù)創(chuàng)新高，數(shù)據(jù)公布后歐債收益率多數(shù)上行。另外，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)韌性下，美十債收益率上行勢(shì)頭并未消失，其作為全球資產(chǎn)定價(jià)錨的作用仍值得投資者關(guān)注，在它見頂前風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或難言進(jìn)入了比較理想的宏觀環(huán)境之中，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)整體仍然處于承壓狀態(tài)，需要進(jìn)一步觀察。

回顧近期海外大類資產(chǎn)表現(xiàn)，美元指數(shù)本周下探后再度回升，延續(xù)沖高態(tài)勢(shì)，MSCI全球主要股票指數(shù)本周部分市場(chǎng)仍在延續(xù)小幅上行。在市場(chǎng)對(duì)于超預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)消化后，再度反彈的通脹預(yù)期壓制了全球股指的表現(xiàn)，上周五美股調(diào)整幅度較大，這表明全球國(guó)債收益率抬升帶來的沖擊仍然在延續(xù)中。

綜合來看，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)近期持續(xù)下跌已陸續(xù)定價(jià)了市場(chǎng)的擔(dān)憂，隨著全球債市的沖擊，美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫勢(shì)必會(huì)層層深化，美元的上行阻力將逐步增大。

從今年以來的經(jīng)驗(yàn)看，在一輪美債收益率快速流暢的上行后，日元對(duì)人民幣會(huì)出現(xiàn)一輪升值，這個(gè)階段是人民幣資產(chǎn)壓力最大階段，隨后市場(chǎng)逐步預(yù)期快速上行的美債收益率不可持續(xù)，這個(gè)過程中會(huì)出現(xiàn)日元對(duì)人民幣的貶值，這可以理解為海外投資者資金的回流。這正是過去一周的情況：資金回流下股債整體反彈，A股整體表現(xiàn)相對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)股指占優(yōu)。

綜上，雖然全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)前期的持續(xù)下跌已陸續(xù)定價(jià)了一些市場(chǎng)擔(dān)憂，近期出現(xiàn)了一些反彈，但中期反轉(zhuǎn)仍需耐心等待。在全球債市沖擊疊加美聯(lián)儲(chǔ)快速加息的背景下，通脹降溫終會(huì)到來。短期A股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)或仍偏成長(zhǎng)風(fēng)格，推動(dòng)IH/IC、IH/IM等比價(jià)出現(xiàn)一定的回落，未來在美債收益率沖高過程中市場(chǎng)仍需面對(duì)一些不確定性，中期謹(jǐn)慎樂觀對(duì)待。