近期紙漿市場的基本面尚未出現(xiàn)明顯的變化，繼續(xù)維持“強現(xiàn)實和弱預期”的矛盾，在沒有新消息出現(xiàn)的當下，市場以觀望態(tài)度為主，價格維持高位振蕩的走勢。在歐洲需求預計走弱、國外漿廠復產(chǎn)以及新增產(chǎn)能投產(chǎn)的背景下，內外盤紙漿期貨的遠期曲線呈現(xiàn)出一致的Back結構。站在長期的角度來看，紙漿價格的波動區(qū)間預計逐漸下移；但是站在短期的角度來看，綜合偏悲觀的國際宏觀環(huán)境、高位的能源價格對于定價成本的支撐、受匯率影響高企的進口成本、主要產(chǎn)漿國對我國持續(xù)偏低的發(fā)運量、下游偏強的挺價意愿等因素，短期紙漿預計延續(xù)高位振蕩。

地緣沖突延續(xù)，對于原料成本以及供應穩(wěn)定的擾動仍存。OPEC+決定施行自2020年以來最大規(guī)模的減產(chǎn)，原油價格大幅反彈，此外歐洲天然氣供應緊張的風險仍存。制漿造紙行業(yè)作為能源密集型產(chǎn)業(yè)，根據(jù)RISI數(shù)據(jù)顯示，歐洲紙漿和造紙行業(yè)直接制造成本結構中，能源成本占總生產(chǎn)成本的11.2%，目前寒冬將至，居民取暖需求增加，歐洲即將進入用氣高峰，能源緊張的擔憂蔓延，能源價格的上漲或引發(fā)其制漿成本的上漲。

此外，美聯(lián)儲加息抑制北美新房交易的熱情，順帶抑制家具出售，因此導致的家具類庫傳導至上游鋸木廠，原料來自于鋸木廠“邊角料”的紙漿會面臨原料供應緊張的問題。

據(jù)悉，歐洲部分鋸木廠已開始上調木材的報價，其中瑞典的Sodra宣布從2022年10月7日起將針葉木材的報價上調30瑞典克朗/立方米至465瑞典克朗/立方米；加拿大BC省的Cariboo漿廠因為木材供應短缺，宣布從10月29日起停產(chǎn)16天。

ILIM新一輪報價下調20美元/噸至950美元/噸，符合市場預期，因此也給了盤面一定的壓力。但是受到人民幣貶值的影響，當前進口成本依然處于絕對高位水平，折合成進口成本為7600元/噸以上，與期貨主力合約價格深度倒掛，盤面無套利空間。作為進口依賴度接近100%的品種，在供應偏緊的背景下，進口成本在短期將給紙漿期價提供一定的支撐。

供應緩解的預期兌現(xiàn)在遠月，近月仍受到發(fā)運偏低的支撐。內外盤面都呈現(xiàn)明顯的back結構，這是市場對于未來供應改善、需求預計走弱的預期，但是短期我國針葉漿供應緊張、可流通現(xiàn)貨不足仍是客觀事實。此外，從全球發(fā)運量上看有恢復的跡象，但是由于歐洲地區(qū)的報價更高，預計供應恢復的時間從海外開始，即我國供應恢復的時間節(jié)點或滯后于歐美地區(qū)。這一邏輯也在近期公布的全球發(fā)運量上得到印證，根據(jù)PPPC數(shù)據(jù)，2022年8月世界20主要產(chǎn)漿國化學商品漿出貨量同比增加8.3%，1—8月累計同比增加3.2%，針葉漿出貨量8月同比增加5.8%，但其中，發(fā)運至中國的出貨量8月繼續(xù)同比下降6.1%，1—8月累計同比下降16.3%。同時歐美運輸效率的修復情況也需要持續(xù)關注，目前北美鐵路發(fā)運數(shù)據(jù)并沒有顯示修復的趨勢，未來供應能否穩(wěn)定還待考證。

此外需要注意的是闊葉漿發(fā)運量增幅明顯，闊葉漿出貨量8月同比增加11.3%，1—8月累計同比增加7.3%。其中，發(fā)運至中國的出貨量8月同比增加19.0%，1—8月累計同比增加6.5%。闊葉漿供應量出現(xiàn)邊際性的增加對于我國紙漿整體供應緊張的格局有一定緩解的作用，但闊葉漿作為非標品，短期對于盤面的影響有限。

原料以及能源價格處于高位，導致下游生產(chǎn)成本高漲，下游挺價意愿偏強；國慶節(jié)期間，部分地區(qū)疫情刺激了生活用紙的消費，價格上漲100—300元/噸不等。漲價函落實情況尚可，下游剛需采購溫和，因此近期現(xiàn)貨報價異常堅挺，并未受到期貨盤面的影響，銀星報價持續(xù)處于7500—7600元/噸的高位水平，對于近月合約提供一定的支撐。