前期在印尼持續(xù)去庫存的政策影響下，國際及國內(nèi)棕櫚油價格下跌，隨著印尼棕櫚油庫存的消化和轉(zhuǎn)移，國際供應(yīng)壓力緩解，棕櫚油期價探底回升。

年內(nèi)最糟糕的時期已經(jīng)過去，但印尼庫存的“轉(zhuǎn)移”并不等同于庫存的消失。作為主要棕櫚油進(jìn)口國的中國和印度，在經(jīng)過前期持續(xù)進(jìn)口后，庫存攀升，邊際進(jìn)口需求下降，轉(zhuǎn)移后的庫存，仍然需要時間給予消化。

印尼棕櫚油協(xié)會8月數(shù)據(jù)顯示，印尼期末庫存降至404萬噸，逐步回歸至歷史正常區(qū)間，但仍高于去年同期水平，印尼繼續(xù)調(diào)降棕櫚油出口稅和出口專項稅，反映出其對外出口需求不減，依然對棕櫚油國際價格構(gòu)成壓制。但由于近期受天氣因素影響，印尼政府宣布從10月17日開始進(jìn)入洪水緊急狀態(tài)21天。過量的降雨導(dǎo)致市場對于棕櫚油減產(chǎn)產(chǎn)生擔(dān)憂，從天氣預(yù)報來看，未來兩周印尼產(chǎn)區(qū)依舊降雨，但將較之前有所減弱。

船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS和SGS公布的最新出口數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞10月1—20日棕櫚油出口量環(huán)比分別下降了4.3%和8.4%，降幅分別為41010噸以及80380噸。出口環(huán)比調(diào)降的同時，產(chǎn)量出現(xiàn)了環(huán)比調(diào)增。

南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會（SPPOMA）最新數(shù)據(jù)顯示，10月1—20日馬來西亞油棕鮮果串單產(chǎn)增加1.74%，出油率減少0.01%，棕櫚油產(chǎn)量增加1.70%?！耙粶p一增”導(dǎo)致10月馬來西亞棕櫚油庫存由之前的預(yù)期調(diào)減轉(zhuǎn)為增加，對短線馬棕櫚油價格構(gòu)成利空。

中國和印度作為全球前兩大棕櫚油進(jìn)口國，進(jìn)口量占到全球進(jìn)口總量的30%以上，其進(jìn)口需求對國際棕櫚油價格影響較大。印度過去兩個月內(nèi)大量進(jìn)口棕櫚油補(bǔ)充庫存，導(dǎo)致其植物油庫存快速回升，9月植物油庫存達(dá)到243.6萬噸，較去年同期增長了43.1萬噸，其中渠道庫存達(dá)到2017年以來最高。隨著排燈節(jié)備貨接近尾聲，10月印度棕櫚油進(jìn)口需求將會有所下滑。

中國棕櫚油庫存自8月中旬開始回升。截至10月17日，全國棕櫚油庫存達(dá)到54.6萬噸，且高于過去兩年的同期水平。供應(yīng)恢復(fù)打壓現(xiàn)貨基差持續(xù)回落，截至10月21日，廣東地區(qū)棕櫚油1月基差跌至298元/噸。隨著北方天氣轉(zhuǎn)冷及疫情因素影響，消費需求邊際驅(qū)動不足。

歐洲歷年棕櫚油進(jìn)口量占到全球進(jìn)口總量的10%以上，位居印度和中國之后。但根據(jù)新的歐盟可再生能源指令（REDII），從2023年起，歐洲將禁止使用以豆油和棕櫚油作為原材料的生物柴油。加上印尼和馬來西亞生物柴油摻兌比例在前期經(jīng)過上調(diào)后，短期內(nèi)無新增亮點，生柴消費難以對行情帶來較強(qiáng)驅(qū)動。

綜上所述，印尼棕櫚油庫存的成功“轉(zhuǎn)移”只是完成了物理上的轉(zhuǎn)移，實際消費仍然需要時間去消化。短期內(nèi)，中國和印度邊際進(jìn)口需求預(yù)計下降，不利于印尼和馬棕櫚油的進(jìn)一步去庫。在季節(jié)性減產(chǎn)周期到來前，馬棕櫚油有延續(xù)低位大區(qū)間振蕩的要求，棕櫚油2301合約短期將維持在9500元/噸以下區(qū)間運(yùn)行為主，考慮到季節(jié)性減產(chǎn)周期臨近，可關(guān)注大區(qū)間低位企穩(wěn)的階段性看多機(jī)會。近期，受馬棕櫚油出口環(huán)比下降影響，馬棕櫚油短線行情有所承壓，但印尼宣布進(jìn)入洪水緊急狀態(tài)21天令市場對其產(chǎn)量產(chǎn)生擔(dān)憂，也限制了短期棕櫚油的回調(diào)空間。若本月前25日出口數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，則短線有進(jìn)一步上行動力，若出口數(shù)據(jù)繼續(xù)走低，則短線有小幅回撤20日均線方向調(diào)整的要求，但在印尼洪澇事件落地前，短期調(diào)整空間預(yù)計有限。