雖然加工費(fèi)處于低位，PTA下行空間有限，但受制于需求存在走弱預(yù)期，PTA上漲動(dòng)能不足，后市將延續(xù)振蕩走勢(shì)。

加工費(fèi)仍處在低位

9月底以來，國(guó)際油價(jià)反彈，PTA成本重心上升，但PTA價(jià)格延續(xù)振蕩走勢(shì)，加工費(fèi)一度觸及200元/噸低位。近期，上游成本有所回落，PTA加工費(fèi)得到一定修復(fù)，卻仍位于450元/噸偏低水平，生產(chǎn)PTA平均虧損150元/噸，PTA生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況不佳。在這種情況下，部分PTA裝置開始檢修或降負(fù)。9月底，新疆中泰120萬噸裝置停車，逸盛寧波、逸盛海南、逸盛新材料、福海創(chuàng)和珠海BP裝置均在10月降低負(fù)荷。受此影響，截至10月21日，國(guó)內(nèi)PTA開工負(fù)荷下降至76.53%，較9月底的階段性高點(diǎn)下降2.84個(gè)百分點(diǎn)。

由于開工負(fù)荷下降，國(guó)內(nèi)PTA庫(kù)存較去年同期有所下降。截至10月20日，國(guó)內(nèi)PTA工廠庫(kù)存為4.22天，較去年同期下降1.08天；聚酯工廠庫(kù)存為6.67天，較去年同期下降1.01天；社會(huì)庫(kù)存為208.66萬噸，呈持續(xù)下降態(tài)勢(shì)。

整體來看，目前PTA加工費(fèi)處于低位，企業(yè)生產(chǎn)積極性不高，部分企業(yè)被迫降負(fù)，造成庫(kù)存低于去年同期，市場(chǎng)供應(yīng)逐漸下降。不僅如此，在加工費(fèi)有明顯修復(fù)之前，PTA供應(yīng)很難恢復(fù)，這決定了目前成本對(duì)PTA的支撐開始凸顯，PTA價(jià)格相對(duì)抗跌。

消費(fèi)走淡預(yù)期壓制

目前，PTA下游開工負(fù)荷仍處于較高水平。截至10月21日，聚酯平均開工負(fù)荷為84.09%，較去年同期上升7.2個(gè)百分點(diǎn)；終端織造行業(yè)開工負(fù)荷為71%，較去年同期上升16個(gè)百分點(diǎn)。目前，PTA下游企業(yè)沒有較多的檢修計(jì)劃，短期需求仍然有保障，但下游開工偏高的水平難以持續(xù)。

其一，目前聚酯庫(kù)存偏高，企業(yè)去庫(kù)壓力較大，影響后續(xù)對(duì)PTA的補(bǔ)庫(kù)需求。截至10月20日，滌綸長(zhǎng)絲FDY庫(kù)存為31.1天，較去年同期上升7.3天，同比上升40.11%；滌綸長(zhǎng)絲POY庫(kù)存為31.3天，較去年同期上升10.8天，同比上升81.2%；滌綸長(zhǎng)絲DTY庫(kù)存為38.7天，較去年同期上升13.7天，同比上升74.05%。滌綸長(zhǎng)絲庫(kù)存偏高還說明終端消費(fèi)不暢，大量產(chǎn)品并沒有被市場(chǎng)消化，而是在流通環(huán)節(jié)以庫(kù)存的形式囤積起來。其二，化纖全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)效益均處于較低水平。其中，滌綸長(zhǎng)絲POY、FDY、DTY分別虧損85元/噸、盈利60元/噸、盈利150元/噸，處于虧損或者微利的狀態(tài)。作為對(duì)比，去年同期滌綸長(zhǎng)絲POY、FDY、DTY分別盈利725元/噸、500元/噸、780元/噸，聚酯企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況較差。隨著后續(xù)消費(fèi)淡季到來，被動(dòng)降負(fù)的可能性較大。其三，終端訂單已經(jīng)出現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，部分企業(yè)只有零散訂單，需求出現(xiàn)下滑跡象。

綜上所述，目前PTA價(jià)格處于上下兩難的態(tài)勢(shì)。一方面，PTA加工費(fèi)偏低，企業(yè)被迫降負(fù)，庫(kù)存低于去年同期，市場(chǎng)供應(yīng)偏緊；另一方面，下游開工雖然處于偏高水平，但聚酯庫(kù)存偏高，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況不佳。隨著冬裝備貨旺季臨近尾聲，后期下游聚酯存在較強(qiáng)的降負(fù)預(yù)期。在下有成本支撐、上有消費(fèi)走淡預(yù)期壓制的作用下，PTA或延續(xù)振蕩走勢(shì)。