繼此前9月下調(diào)金融機構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率和上調(diào)遠(yuǎn)期售匯外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率后，央行啟動跨境融資宏觀審慎管理措施。

10月25日，中國人民銀行發(fā)布公告，為進一步完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理，增加企業(yè)和金融機構(gòu)跨境資金來源，引導(dǎo)其優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，人民銀行、外匯局決定將企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1上調(diào)至1.25。受此消息影響，當(dāng)日離岸人民幣對美元匯率應(yīng)聲上漲，收復(fù)7.3關(guān)口。

期貨日報記者了解到，全口徑跨境融資宏觀審慎管理政策是為了提高境內(nèi)企業(yè)和金融機構(gòu)跨境融資便捷性、同時做好國家宏觀調(diào)控而制定的一項跨境融資管理制度。2016—2017年，人民銀行先后下發(fā)《中國人民銀行關(guān)于擴大全口徑跨境融資宏觀審慎管理試點的通知》《中國人民銀行關(guān)于在全國范圍內(nèi)實施全口徑跨境融資宏觀審慎管理的通知》和《中國人民銀行關(guān)于全口徑跨境融資宏觀審慎管理有關(guān)事宜的通知》（前兩個通知現(xiàn)已廢止）。修正完善后的通知明確，自2017年1月13日起，對全國范圍內(nèi)的法人企業(yè)（政府融資平臺與房地產(chǎn)企業(yè)除外）和法人金融機構(gòu)實施本外幣一體化的全口徑跨境融資宏觀審慎管理，取消外債事前審批，便于境內(nèi)機構(gòu)跨境融資；同時規(guī)定企業(yè)和金融機構(gòu)開展跨境融資按風(fēng)險加權(quán)計算余額，風(fēng)險加權(quán)余額不得超過上限。

根據(jù)相關(guān)政策規(guī)定，跨境融資風(fēng)險加權(quán)余額上限=資本或凈資產(chǎn)×跨境融資杠桿率×宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)。因此，跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)的高低，直接影響著企業(yè)和金融機構(gòu)可以在境外融資的風(fēng)險加權(quán)余額上限的大小。光大期貨宏觀分析師于潔接受期貨日報記者采訪時表示，本次上調(diào)企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，將提升企業(yè)和金融機構(gòu)跨境融資風(fēng)險加權(quán)余額上限，從而間接增加外匯供給，對穩(wěn)定人民幣匯率起到積極作用。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，2020年以來，跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)曾歷經(jīng)多次調(diào)整。2020年3月12日，人民銀行、外匯局將這一參數(shù)由1上調(diào)至1.25，以便利中小企業(yè)、民營企業(yè)更好地利用國際國內(nèi)多種渠道籌集資金。接著，在人民幣持續(xù)升值、企業(yè)外幣融資快速增加的背景下，2020年12月11日將金融機構(gòu)的這一參數(shù)從1.25下調(diào)至1，同時表示“金融機構(gòu)應(yīng)樹立風(fēng)險中性理念，更好地服務(wù)經(jīng)濟社會發(fā)展”。隨后，于2021年1月7日將企業(yè)的這一參數(shù)也由1.25下調(diào)至1。

談及此次調(diào)整，中國國際期貨高級研究員湯林閩告訴記者，跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)的調(diào)整需要考慮一系列因素，包括我國宏觀經(jīng)濟狀況、企業(yè)融資需求等?？偟目?，本次調(diào)整主要基于兩方面原因：一是當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟總體恢復(fù)向好，但發(fā)展動力基礎(chǔ)尚不牢固，消費仍偏弱，出口預(yù)期也有所轉(zhuǎn)弱，需要政策進一步支持；二是近期人民幣匯率走弱壓力有所增大，政策上有必要給予一定的回應(yīng)。

在一德期貨外匯分析師車美超看來，上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)體現(xiàn)了央行穩(wěn)定外匯市場預(yù)期的目的。在我國出口壓力有所增加的背景下，通過上調(diào)這一參數(shù)，有利于擴大境外融資，促進外匯回流，進而對人民幣匯率構(gòu)成支撐。

湯林閩也認(rèn)為，本次上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)對市場具有積極意義?！耙环矫?，該參數(shù)上調(diào)有利于國內(nèi)企業(yè)增加跨境融資，實現(xiàn)融資渠道拓寬和融資成本降低，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，緩解融資難、融資貴等問題；另一方面，該參數(shù)上調(diào)后，金融機構(gòu)可以調(diào)節(jié)優(yōu)化自身的外幣資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，且有利于提高金融機構(gòu)的外部負(fù)債加杠桿速率和外債結(jié)匯量，對穩(wěn)定人民幣匯率產(chǎn)生一定積極作用。

“據(jù)我們測算，當(dāng)前我國的跨境融資杠桿率企業(yè)為200%、非銀行法人金融機構(gòu)為100%、銀行類法人金融機構(gòu)為80%。本次對跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)上調(diào)后，企業(yè)跨境融資風(fēng)險加權(quán)余額上限由原來凈資產(chǎn)的2倍提高到2.5倍，非銀行法人金融機構(gòu)上調(diào)為1.25倍，銀行類金融機構(gòu)上調(diào)為1倍，向境外融資的空間較之前擴大25%?！庇跐嵳J(rèn)為，這將提升企業(yè)和金融機構(gòu)的外幣業(yè)務(wù)發(fā)展風(fēng)險偏好，有助于其外幣資產(chǎn)負(fù)債表擴張，降低資產(chǎn)負(fù)債表成本。