今年以來，橡膠一直處于弱勢(shì)行情中。自國(guó)慶節(jié)后，隨著新膠短缺邏輯降溫，在需求疲弱背景下橡膠價(jià)格再度下探至前期低點(diǎn)。市場(chǎng)人士表示，橡膠的持續(xù)走弱主要還是受到宏觀和自身基本面影響。

東證期貨橡膠分析師曹璐告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，國(guó)慶節(jié)后橡膠期價(jià)走勢(shì)持續(xù)偏弱，一方面是前期上漲的基本面驅(qū)動(dòng)不足，本身存在回調(diào)壓力。前期國(guó)內(nèi)全乳膠減產(chǎn)題材只是停留在預(yù)期層面，并未得到印證。且隨著期價(jià)上漲，上游交割品生產(chǎn)利潤(rùn)提升也提高了國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)全乳膠的積極性。此外，隨著非標(biāo)套利價(jià)差擴(kuò)大，套利商加倉意愿增強(qiáng)，同樣對(duì)近期膠價(jià)構(gòu)成壓制。另一方面，在美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息背景下，海外需求已經(jīng)開始出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性萎縮，市場(chǎng)對(duì)外需的擔(dān)憂情緒持續(xù)發(fā)酵，膠價(jià)明顯承壓。

光大期貨橡膠分析師朱金濤分析稱，從基本面來看，目前海外主產(chǎn)區(qū)正值旺產(chǎn)季，2022年9月ANPRC的產(chǎn)量為116.1萬噸，同比增加5.4萬噸。10月產(chǎn)區(qū)降水偏多，帶動(dòng)原料價(jià)格小幅上漲，膠水和杯膠的價(jià)差小幅走擴(kuò)。泰國(guó)氣象局預(yù)計(jì)11—12月主產(chǎn)區(qū)南部降雨偏多，弱拉尼娜現(xiàn)象或?qū)Ω钅z產(chǎn)生一定干擾，但整體上當(dāng)前處于旺產(chǎn)季，供應(yīng)確定性放量疊加需求端的低迷導(dǎo)致供應(yīng)壓力較大。

“國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)方面，海南因降雨膠水收購價(jià)上漲，且部分地區(qū)出現(xiàn)搶購熱潮。但云南收購價(jià)下降，因膠水產(chǎn)出增量，不過云南在11月中旬即將停割，屆時(shí)供應(yīng)減量會(huì)產(chǎn)生一定支撐。”長(zhǎng)江期貨能化產(chǎn)業(yè)服務(wù)中心總經(jīng)理盧哲補(bǔ)充說。

從庫存方面來看，朱金濤表示，10月份天膠倉單快速增加，11月份有20.3萬噸倉單到期，今年新注冊(cè)倉單約為8.6萬噸。按照目前倉單增加幅度，預(yù)計(jì)11月底新倉單量在11萬噸左右，相比去年同期的12.8萬噸下降幅度并不明顯，新倉單短缺題材基本證偽。

事實(shí)上，需求方面也出現(xiàn)了分化，全鋼胎開工負(fù)荷下降而半鋼胎開工負(fù)荷提高。據(jù)盧哲介紹，上周山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工負(fù)荷為51.79%，環(huán)比下滑6.77個(gè)百分點(diǎn)，同比下滑8.73個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負(fù)荷為65.06%，環(huán)比提升0.37個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期提升9.20個(gè)百分點(diǎn)。

“近期輪胎市場(chǎng)終端需求并未出現(xiàn)明顯改善。由于重卡市場(chǎng)持續(xù)低迷，卡客車配套胎需求表現(xiàn)疲弱。雖然受益于政策發(fā)力，目前乘用車配套胎數(shù)據(jù)較好，但對(duì)橡膠整體需求提振有限?！辈荑捶治龇Q，在當(dāng)前海外緊縮態(tài)勢(shì)下，出口需求已經(jīng)開始收縮，海外訂單量呈走弱狀態(tài)，輪胎出口難以回到上半年高位。因此，整體來看，全球供給季節(jié)性放量疊加需求短期難有明顯改觀，膠價(jià)上方預(yù)計(jì)仍將持續(xù)存在壓力。

在朱金濤看來，經(jīng)過近期的持續(xù)下跌，RU2301基差走強(qiáng)回到往年同期正常區(qū)間，RU01—05價(jià)差由back結(jié)構(gòu)重新轉(zhuǎn)為contango結(jié)構(gòu)，盤面繼續(xù)下行空間較為有限，預(yù)計(jì)短期天膠盤面低位偏弱運(yùn)行。

盧哲認(rèn)為，橡膠下跌主要還是受到宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響，疊加基本面比較平淡，沒有核心驅(qū)動(dòng)。因此若宏觀面不改善，橡膠難以大幅上行，但同時(shí)宏觀面如果不發(fā)生坍塌性利空，橡膠下行的空間也將受到基本面的制約。