目前債市更多圍繞資金面、匯率和股市變化進(jìn)行交易，央行連續(xù)大幅加碼逆回購(gòu)維護(hù)月末流動(dòng)性，同時(shí)上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)維穩(wěn)人民幣匯率，積極的政策有助于緩解趨緊的資金面和匯率的下跌預(yù)期。期債維持高位偏強(qiáng)振蕩走勢(shì)。技術(shù)上，20日與60日均線黏合處有支撐。

上周處于10月末尾，受政府債券發(fā)行繳款、稅期高峰等因素影響，資金面明顯趨緊，銀行間市場(chǎng)貨幣利率R001、R007均在上周二躍升至2.0%關(guān)口上方。為維護(hù)月末流動(dòng)性平穩(wěn)，央行在公開(kāi)市場(chǎng)持續(xù)加碼逆回購(gòu)操作，上周一至周五分別進(jìn)行了100億元、2300億元、2800億元、2400億元、900億元7天期逆回購(gòu)操作，到期100億元，累計(jì)凈投放8400億元，央行馳援流動(dòng)性，平抑短期資金面波動(dòng)，銀行間市場(chǎng)資金面緊張有所緩解，有利于現(xiàn)券期貨走暖。

上周一，三季度經(jīng)濟(jì)“成績(jī)單”出爐，三季度GDP增長(zhǎng)3.9%，符合預(yù)期。單月來(lái)看，9月工業(yè)增加值同比增6.3%，生產(chǎn)受益于基建投資實(shí)物工作量落地提速，修復(fù)斜率提升，上游生產(chǎn)改善明顯；9月固定資產(chǎn)投資當(dāng)月同比增6.7%，在基建投資和制造業(yè)投資高位支撐下維持穩(wěn)定。不過(guò)，外需走低背景下出口延續(xù)回落趨勢(shì)。

宏觀基本面上，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在預(yù)期區(qū)間內(nèi)修復(fù)，主要拉動(dòng)因素是基建和制造業(yè)投資，主要制約因素是消費(fèi)和地產(chǎn)，這一結(jié)構(gòu)性特征未超出市場(chǎng)預(yù)期。往后看，消費(fèi)、地產(chǎn)在企穩(wěn)基礎(chǔ)上進(jìn)一步改善還待政策效應(yīng)的累積。從長(zhǎng)期看，對(duì)債券市場(chǎng)形成支撐。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好方面，本周股市、商品、匯市紛紛受挫，債券市場(chǎng)在避險(xiǎn)屬性支撐下表現(xiàn)相對(duì)較好。上周一，港股市場(chǎng)大幅下跌，恒生指數(shù)、恒生科技等指數(shù)單邊走弱，拖累A股三大指數(shù)當(dāng)日收盤均跌超2%，上證指數(shù)再度失守3000點(diǎn)關(guān)口。與此同時(shí)，文華商品、工業(yè)品、化工品、農(nóng)產(chǎn)品板塊等商品期貨均出現(xiàn)明顯回落。此外，兩年期、十年期美債收益率持續(xù)攀升創(chuàng)下新高，分別報(bào)收4.5%、4.25%，中美國(guó)債利差倒掛幅度進(jìn)一步加深至153個(gè)基點(diǎn)，當(dāng)日晚間離岸人民幣兌美元匯率觸及7.37。金融市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)情緒波動(dòng)較大，風(fēng)險(xiǎn)偏好整體偏低，債券價(jià)值相對(duì)凸顯。

當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的核心問(wèn)題是外圍壓力。10月25日，央行、外匯局決定將企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1上調(diào)至1.25，該參數(shù)上調(diào)旨在鼓勵(lì)境內(nèi)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)直接在外幣市場(chǎng)上借美元，提升境內(nèi)美元流動(dòng)性，進(jìn)而緩解人民幣壓力。

近兩日外圍壓力有所緩解，本周美國(guó)公布的一些重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均低于市場(chǎng)預(yù)期，美國(guó)10月Markit制造業(yè)PMI初值為49.9%，低于前值52%和預(yù)期51%，跌入榮枯線之下，創(chuàng)2020年6月份以來(lái)最低值，反映美國(guó)制造業(yè)進(jìn)入需求收縮狀態(tài)，一定程度上促使美元指數(shù)快速下跌至109，距離前兩周的最高點(diǎn)114，跌幅超過(guò)3%。美元指數(shù)下跌以及國(guó)內(nèi)政策面持續(xù)釋放的導(dǎo)向信號(hào)共同促成了人民幣匯率的走強(qiáng)，離岸人民幣兌美元收復(fù)7.21關(guān)口。重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議的動(dòng)向。