LME對俄鋁制裁結(jié)果將成為影響鋁價短期方向的關(guān)鍵

LME庫存的大幅增長是由于一些大貿(mào)易商為規(guī)避LME對俄鋁采取禁令的風(fēng)險，提前將手中俄鋁交至LME倉庫所致。

國內(nèi)滬鋁主力合約價格自7月下旬以來一直在17700—19200元/噸區(qū)間之內(nèi)運行，從鋁市供需基本面來看，尚未出現(xiàn)打破目前平衡狀態(tài)的力量。

供給端：國內(nèi)運行產(chǎn)能修復(fù)

國內(nèi)供給方面，今年8月、9月份四川和云南地區(qū)先后出現(xiàn)了電解鋁企業(yè)的大規(guī)模減產(chǎn)。目前，四川地區(qū)減產(chǎn)產(chǎn)能已恢復(fù)50%以上，云南地區(qū)當(dāng)?shù)乇粔簻p20%的產(chǎn)能短期難有復(fù)產(chǎn)可能。預(yù)計10月底國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能或修復(fù)至4078萬噸附近，年底或在4130萬噸附近，距離7月峰值4140萬噸仍有一定差距。

海外供給方面，據(jù)統(tǒng)計，8月份至今，因罷工及能源壓力，歐洲地區(qū)電解鋁廠減產(chǎn)產(chǎn)能增加，目前歐洲和北美地區(qū)總計減產(chǎn)產(chǎn)能約166.8萬噸，其中歐洲地區(qū)減產(chǎn)量約136.4萬噸，占?xì)W洲總建成產(chǎn)能的13.18%；北美地區(qū)減產(chǎn)約30.4萬噸，占北美地區(qū)電解鋁建成產(chǎn)能的6.2%。能源問題仍將是影響海外產(chǎn)能釋放的重要因素。另外，10月7日，LME正式推出一份市場討論文件，關(guān)于是否在2023年對俄羅斯金屬采取制裁行動，禁止其新供應(yīng)流入市場。如果歐美地區(qū)停止進(jìn)口俄鋁，將對當(dāng)?shù)劁X冶煉廠產(chǎn)生利好，支撐倫鋁走強，同時也將對中國鋁材的出口產(chǎn)生一定的利好。

需求端：海外衰退拖累出口

國內(nèi)需求方面，近期多地鋁下游開工率有所走弱。數(shù)據(jù)顯示，截至10月27日，當(dāng)周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率回落至66.0%。分板塊來看，鋁板帶箔板塊開工率繼續(xù)下降，河南等地企業(yè)進(jìn)出貨難度較大，部分企業(yè)原材料庫存已處于極低水平，導(dǎo)致開工率再度下滑。鋁合金及線纜板塊運輸成本增加，生產(chǎn)暫可持穩(wěn)。另外，鋁合金板塊反饋訂單開始轉(zhuǎn)弱，后續(xù)開工率上行或?qū)⒊袎?。鋁型材板塊開工率在光伏邊框等訂單帶動下小幅提升，鋁型材企業(yè)近期加緊備貨以防原料短缺。

出口方面，海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2022年9月，中國出口未鍛軋鋁及鋁材49.59萬噸，同比增長0.8%；1—9月累計出口519.70萬噸，同比增長27.8%，較1—8月份累計同比下降3.7個百分點，延續(xù)下滑趨勢。上半年，國內(nèi)鋁材出口同比大漲，一方面受益于海外需求的提振，另一方面由于滬倫比值低位導(dǎo)致出口利潤空間打開。最新數(shù)據(jù)顯示，美國10月Markit制造業(yè)PMI初值49.9，創(chuàng)2020年6月份以來新低，兩年來首次跌破枯榮線，美國經(jīng)濟在第四季度收縮風(fēng)險加劇。歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI初值降至46.6，創(chuàng)29個月新低，歐元區(qū)的衰退或許更加難以避免。在全球經(jīng)濟衰退的預(yù)期下，海外需求或?qū)⒅鸩綔p弱，再疊加內(nèi)外比值的逐步回升，鋁材出口回落趨勢或?qū)㈦y以避免。

庫存端：國內(nèi)低位，海外回升

國內(nèi)庫存方面，數(shù)據(jù)顯示，截至10月27日，國內(nèi)電解鋁社會庫存為62.1萬噸，與9月底庫存基本持平，繼續(xù)維持在年內(nèi)低位水平。目前鋁錠現(xiàn)貨市場到貨量和需求出現(xiàn)雙弱的趨勢，到貨量偏少，河南地區(qū)下游加工廠開工率降低，華東地區(qū)部分下游反饋即將進(jìn)入傳統(tǒng)淡季。

海外庫存，自10月7日LME公布文件以來，LME倉庫鋁錠數(shù)量大幅激增。截至10月28日，LME鋁庫存從32.77萬噸升至58.74萬噸，漲幅接近80%。LME庫存的大幅增長是由于一些大貿(mào)易商為規(guī)避LME對俄鋁采取禁令的風(fēng)險，提前將手中俄鋁交至LME倉庫所致。一方面體現(xiàn)了短期內(nèi)俄鋁受限或仍將是影響市場的重要隱憂，另一方面，全球隱性庫存顯性化說明市場上可能并不缺鋁。

整體來看，鋁市近期基本面變化不大，打破目前平衡需要“外力”作用。短期來說，LME對俄鋁制裁結(jié)果將成為影響鋁價方向的重要因素；長期來說，全球經(jīng)濟衰退將成為拖累鋁價的主導(dǎo)因素，而能源成本問題則會一直是鋁價的重要支撐。