近期PX集中檢修已過，國內(nèi)PX裝置開工率達到78%高位。PXN雖已從高位回落至299美元/噸，但相對位置仍偏高。前期PX新增產(chǎn)能投放偏慢，僅九江石化90萬噸產(chǎn)能在7月投產(chǎn)，四季度PX新增產(chǎn)能投放節(jié)奏加快。據(jù)悉，廣東石化煉化一體化項目已全面進入試生產(chǎn)階段，260萬噸PX即將出料。東營威聯(lián)化學二期100萬噸/年PX新裝置、盛虹石化200萬噸/年PX新裝置以及鎮(zhèn)海煉化25萬噸擴產(chǎn)產(chǎn)能11月前后投放。四季度我國PX開工率將會有明顯回升，供應偏緊態(tài)勢緩解。隨著PX開工提升、進口量增加及新增產(chǎn)能投產(chǎn)，PTA價格重心將跟隨PX—NAP價差走低大幅下行。

開工率大幅提升

進入10月之后，隨著調(diào)油需求走弱，亞洲PX開工率提升，原料供給緊張問題緩解，PTA工廠減負荷裝置陸續(xù)恢復，開工率最高恢復至77%以上，供給量增加對PTA價格失去支撐。隨著國內(nèi)供應回升，目前PTA現(xiàn)貨基差已經(jīng)由前期高位01+1000回落到01+523。從目前情況來看，四季度 PTA 合計750萬噸裝置（嘉通能源250萬噸、東營威聯(lián)250萬噸、恒力石化6線250萬噸）投產(chǎn)，占比達10.83%。隨著裝置的逐步投產(chǎn)，四季度PTA市場過剩壓力將更加明顯。后期隨著現(xiàn)貨流通性增加，現(xiàn)貨基差將呈現(xiàn)繼續(xù)回落走勢。

庫存方面，據(jù)統(tǒng)計，截至10月27日，PTA社會庫存為209.6萬噸，環(huán)比增加2.85萬噸。目前PTA開工穩(wěn)步提升中，如果需求端持續(xù)疲軟，供給端開工率上升疊加投產(chǎn)壓力，四季度PTA產(chǎn)能面臨明顯過剩壓力，累庫概率較大。

悲觀預期兌現(xiàn)

聚酯企業(yè)高庫存不改，特別是長絲企業(yè)，長絲各品類依然維持30天左右的庫存。從聚酯現(xiàn)金流角度看，雖然近期隨著原料價格下跌，聚酯企業(yè)當下現(xiàn)金流有所修復，但原料下跌亦帶動聚酯成品價格回落，庫存貶值帶來的現(xiàn)金流壓力同樣使聚酯企業(yè)面臨困境。對于現(xiàn)階段的聚酯工廠而言，要么通過減產(chǎn)降負緩解庫存壓力；要么通過降價促銷，繼續(xù)壓縮利潤去庫存以保住現(xiàn)金流。

近期下游織造新訂單指數(shù)急劇下降，下游織造開機率也隨即呈現(xiàn)下降趨勢。從開工跡象來看，下游終端需求拐點已出現(xiàn)，前期的悲觀預期逐步兌現(xiàn)。從大趨勢來看，11月以后需求開始季節(jié)性走弱的概率較大。

綜上所述，四季度PX—PTA裝置投產(chǎn)預期仍存，供給端過剩壓力增大。需求方面，廣州中大等紡織批發(fā)市場織造企業(yè)發(fā)貨困難。隨著旺季訂單陸續(xù)進入收尾階段，終端需求開工已從高位回落。近期終端訂單急劇收縮，且“雙11”過后，部分聚酯工廠將面臨訂單荒，原料端面臨下游工廠提前放假壓力。從趨勢上看，11月以后需求開始季節(jié)性走弱的概率較大。目前主導盤面走勢的主要邏輯在于需求端持續(xù)疲軟，市場普遍看空PTA走勢。綜合來看，隨著PX供應提升，成本端支撐不在，疊加供需趨弱，PTA將迎來破局行情，中期宜維持偏空思路。