上周，隨著美聯(lián)儲11月加息靴子的落地，以原油為首的大宗商品展開大幅反彈。部分投資者認(rèn)為，季節(jié)性減產(chǎn)周期到來，豆棕價差高位狀態(tài)對棕櫚油的替代消費具有一定的吸引力，但是縱觀國內(nèi)外油脂油料供應(yīng)和庫存情況，市場短暫的預(yù)期假設(shè)并不成立：一是因為全球油脂供給仍較為充裕，二是因為棕櫚油消費出現(xiàn)明顯萎縮，需求端利好難覓。因此，長期來看，棕櫚油依舊承壓下行為主。

南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會(SPPOMA)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月1—31日馬來西亞油棕鮮果串單產(chǎn)較上月同期增加0.59%，出油率減少0.03%，棕櫚油產(chǎn)量增加0.38%?；仡欛R來西亞棕櫚油局9月供需報告，整體產(chǎn)量仍在增加之中。馬來西亞9月棕櫚油產(chǎn)量為1770441噸，環(huán)比增長2.59%，高于路透預(yù)期的176萬噸，與彭博預(yù)期持平；馬來西亞9月棕櫚油庫存量為2315464噸，環(huán)比增長10.54%，高于路透和彭博的預(yù)期。根據(jù)Bloomberg預(yù)估，10月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量為182萬噸，出口為149萬噸，庫存則為249萬噸。同時，市場分析師預(yù)計，截至10月底，馬來西亞棕櫚油庫存料較9月增加9.3%至253萬噸，為2019年4月以來最高。2021年以來，馬來西亞一直炒作勞動力缺乏，棕櫚油產(chǎn)量存在下降風(fēng)險，但是產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，勞動力缺乏是個偽命題，棕櫚油供給正在增加。

全球主要經(jīng)濟(jì)體棕櫚油消費不佳。印度和我國是全球棕櫚油消費的主要經(jīng)濟(jì)體，但是自2021年以來，隨著棕櫚油價格的持續(xù)攀升，印度已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向更加廉價的豆油和葵花籽油。根據(jù)馬來西亞棕櫚油出口分項數(shù)據(jù)，印度1—9月進(jìn)口棕櫚油239.2萬噸，去年同期進(jìn)口量是288.6萬噸，同比下降17%。我國1—9月進(jìn)口棕櫚油122萬噸，去年同期進(jìn)口量是144萬噸，同比下降15%。中印兩國進(jìn)口量下降推升了馬來西亞國內(nèi)棕櫚油庫存的回升，也反映出棕櫚油需求的下滑。另外，國內(nèi)棕櫚油已經(jīng)呈現(xiàn)快速累庫跡象，根據(jù)中國匯易網(wǎng)的最新數(shù)據(jù)，截至10月26日，主要港口棕櫚油商業(yè)庫存總量為72.4萬噸，上周是62.7萬噸，庫存已經(jīng)連續(xù)10周增長。

油脂消費萎縮較大。我國油脂消費主要集中體現(xiàn)在餐飲消費，因此餐飲數(shù)據(jù)對油脂消費具有較有力的說明。根據(jù)國家統(tǒng)計局10月24日發(fā)布最新數(shù)據(jù)，9月全國餐飲收入3767億元，同比下降1.7%；1—9月，全國餐飲收入31249億元，同比下降4.6%；限額以上單位餐飲收入7834億元，同比下降3.9%。并且根據(jù)我們跟蹤推算的油脂食用消費數(shù)據(jù)來看，預(yù)期國內(nèi)三大油脂的消費同比下滑均較大，其中豆油1—10月消費預(yù)期下降6.8%，棕櫚油1—10月份消費預(yù)期下降49.19%，菜籽油1—10月預(yù)期消費下降9.02%。棕櫚油消費下滑最為嚴(yán)重，目前國內(nèi)棕櫚油剛需量保持在30萬噸左右，國內(nèi)后續(xù)棕櫚油月度進(jìn)口預(yù)期在50萬噸左右，國內(nèi)棕櫚油后續(xù)累庫情況有望繼續(xù)。

綜上所述，短期來看，美聯(lián)儲加息利空落地給棕櫚油帶來階段性反彈機(jī)會，但是從基本面來看，供應(yīng)端實質(zhì)性充裕，需求萎縮的事實存在，因此棕櫚油中長期依舊承壓走低為主。