2022年，國(guó)內(nèi)瀝青現(xiàn)貨均價(jià)從年初的3161元/噸一路上行至6月中旬的年內(nèi)最高點(diǎn)4886元/噸，上漲1725元/噸，漲幅達(dá)到了54.57%；下半年瀝青現(xiàn)貨均價(jià)逐步回落至4553元/噸，與6月的高點(diǎn)相比下跌了333元/噸，跌幅6.8%。而布倫特原油價(jià)格從年初的78.11美元/桶推升至6月中旬的125.19美元/桶，上漲了47.08美元/桶，漲幅為60.27%；下半年逐步回落至96.5美元/桶，下跌了28.69美元/桶，跌幅為22.92%。瀝青價(jià)格基本跟隨布倫特原油波動(dòng)，呈現(xiàn)中間高兩頭低的格局。隨著氣溫下降，北方項(xiàng)目進(jìn)入收尾階段，后市瀝青需求將逐步減弱，累庫(kù)壓力會(huì)再度上升，疊加油價(jià)的走勢(shì)預(yù)期，新年度瀝青走勢(shì)或先抑后揚(yáng)。

庫(kù)存主導(dǎo)，利潤(rùn)反轉(zhuǎn)

下半年，瀝青旺季如期來臨，需求環(huán)比顯著改善，三季度的7—9月份瀝青的月均表觀需求達(dá)到291萬噸，比1—6月份的月均198萬噸增加了93萬噸，環(huán)比增幅達(dá)到了46.97%。此外根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，2022年1—8月，中國(guó)累計(jì)加工原油4.3913億噸；2021年1—8月，累計(jì)加工原油4.7066億噸。今年原油加工量比去年少3153萬噸，同比下降了6.7%。由于原油加工量同比下滑，下半年國(guó)內(nèi)柴油供應(yīng)緊張，柴油利潤(rùn)維持高位，主營(yíng)煉廠轉(zhuǎn)產(chǎn)焦化為主，瀝青供應(yīng)量偏低；供應(yīng)增量主要來自山東和河北地?zé)挕?/p>

上半年結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存偏低，下半年需求好轉(zhuǎn)后供應(yīng)無法及時(shí)匹配，瀝青社庫(kù)和廠庫(kù)持續(xù)去化，7—9月份月均去庫(kù)19.17萬噸。

隨著庫(kù)存去化，煉廠利潤(rùn)顯著改善，毛利從6月的-719元/噸恢復(fù)到9月的406元/噸，為近5年歷史同期最佳。

展望后市，先抑后揚(yáng)

雖然海外宏觀環(huán)境偏悲觀，原油需求增速有放緩預(yù)期，但是原油供應(yīng)端投資不足限制了包括美國(guó)在內(nèi)的主要產(chǎn)油國(guó)的產(chǎn)量增長(zhǎng)以及對(duì)俄羅斯制裁落地和OPEC+減產(chǎn)帶來的供應(yīng)損失。預(yù)期明年上半年原油面臨小幅供應(yīng)過剩的情況，布倫特原油價(jià)格可能降至90美元/桶以下；進(jìn)入下半年隨著需求回升，預(yù)計(jì)布倫特原油價(jià)格或重回100美元/桶以上。瀝青成本重心或受原油影響呈現(xiàn)前低后高的格局。

四季度至明年上半年，隨著淡季來臨，在高利潤(rùn)背景下煉廠供應(yīng)偏高，行業(yè)將再度迎來累庫(kù)周期，瀝青加工費(fèi)或逐步承壓。明年下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加瀝青旺季預(yù)期下，行情或復(fù)制今年三季度去庫(kù)反彈的走勢(shì)。

綜上所述，2022年瀝青市場(chǎng)受消費(fèi)影響，庫(kù)存大幅波動(dòng)引發(fā)行業(yè)利潤(rùn)同步改善。目前進(jìn)入消費(fèi)淡季，現(xiàn)貨價(jià)格高位，貿(mào)易商淡儲(chǔ)積極性偏低，11月預(yù)計(jì)累庫(kù)10萬噸上下，明年上半年瀝青將延續(xù)累庫(kù)格局，下半年經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期將給瀝青帶來直接利好，全年價(jià)格走勢(shì)預(yù)期先抑后揚(yáng)。目前基差處于高位，累庫(kù)預(yù)期兌現(xiàn)前建議逢低布局BU2212—2306正套。