目前，苯乙烯市場(chǎng)多空交織。一方面，上游純苯價(jià)格持續(xù)走弱，成本重心下移；另一方面，苯乙烯開(kāi)工下降，下游需求穩(wěn)健，供需格局改善，庫(kù)存逐步下降。短期來(lái)看，成本端對(duì)苯乙烯價(jià)格的影響更大，苯乙烯后市將振蕩下行。

純苯的生產(chǎn)利潤(rùn)可觀

從上游來(lái)看，純苯進(jìn)口量處在高位，國(guó)內(nèi)企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷偏高，整體供應(yīng)充裕。從下游來(lái)看，包括苯乙烯、己內(nèi)酰胺在內(nèi)的企業(yè)虧損，開(kāi)工負(fù)荷降低，市場(chǎng)需求下降。上述因素共同加劇純苯供大于求的格局，這使得純苯價(jià)格下滑，繼而造成苯乙烯成本重心下移。截至11月4日，華東純苯中間價(jià)為6925元/噸，較9月中下旬苯乙烯階段性高點(diǎn)下降950元/噸，下降幅度為12.06%。隨著純苯價(jià)格回落，純苯生產(chǎn)利潤(rùn)有所下滑，但仍處于1000元/噸以上的水平，整體利潤(rùn)率可觀。筆者認(rèn)為，雖然純苯供需失衡，但在高利潤(rùn)驅(qū)使下，純苯供應(yīng)短期不會(huì)下降，價(jià)格仍有繼續(xù)下行的空間，而成本重心不斷下移將對(duì)苯乙烯產(chǎn)生拖累作用。

苯乙烯供應(yīng)小幅下降

目前，苯乙烯非一體化裝置處于虧損狀態(tài)，一體化裝置的生產(chǎn)利潤(rùn)也大幅下滑。國(guó)內(nèi)非一體化裝置生產(chǎn)苯乙烯平均虧損310元/噸，去年同期僅虧損40元/噸。由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，國(guó)內(nèi)苯乙烯企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷有所下降。截至11月3日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)苯乙烯生產(chǎn)企業(yè)平均開(kāi)工負(fù)荷為72.5%，去年同期為75.29%，同比下降2.79個(gè)百分點(diǎn)。目前，國(guó)內(nèi)苯乙烯受效益的影響開(kāi)工負(fù)荷下降，很多企業(yè)停車時(shí)間較長(zhǎng)，在年底甚至明年年初才計(jì)劃重啟。在國(guó)內(nèi)苯乙烯生產(chǎn)利潤(rùn)沒(méi)有得到修復(fù)之前，苯乙烯開(kāi)工負(fù)荷仍有緩慢下降的可能。隨著開(kāi)工負(fù)荷下降，國(guó)內(nèi)苯乙烯進(jìn)入去庫(kù)存階段，目前社會(huì)庫(kù)存偏低。

下游需求仍保持穩(wěn)定

目前，國(guó)內(nèi)苯乙烯三大下游均處于盈利狀態(tài)，EPS、PS、ABS生產(chǎn)毛利分別為400元/噸、775元/噸、1015元/噸，去年同期分別為595元/噸、490元/噸、4515元/噸。EPS、PS生產(chǎn)利潤(rùn)較去年同期變化不大，ABS利潤(rùn)下滑明顯，但在苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈中仍偏高。在這種情況下，苯乙烯下游企業(yè)的生產(chǎn)積極性尚可，開(kāi)工負(fù)荷短期內(nèi)不會(huì)有太大變動(dòng)。雖然苯乙烯下游開(kāi)工負(fù)荷低于去年同期，但利潤(rùn)尚可，需求整體存在韌性，短期開(kāi)工負(fù)荷進(jìn)一步降低的空間有限。整體來(lái)看，下游需求穩(wěn)定對(duì)苯乙烯價(jià)格不會(huì)產(chǎn)生利空作用。

筆者認(rèn)為，目前苯乙烯上游純苯價(jià)格持續(xù)走弱，成本重心下移不斷拖累苯乙烯價(jià)格?；谏鲜雠袛?，成本塌陷是目前影響苯乙烯價(jià)格的主導(dǎo)因素，加上供需改善幅度有限，短期內(nèi)對(duì)苯乙烯的支撐作用也有限，所以對(duì)苯乙烯持謹(jǐn)慎看空的觀點(diǎn)。