今年冬季高硫燃料油相比往年存在較多利好因素支撐，將影響低硫與高硫價差季節(jié)性走勢。短期來看，高低硫燃料油價差或以高位整理為主。

近段時間，燃料油板塊低硫強于高硫的局面有所改變，并進入調整階段。一方面，近期處于秋季煉廠檢修季的尾聲，隨著煉廠開工的恢復，低硫燃料油供應端存增長預期；另一方面，新加坡接收西方低硫燃料油套利的貨物量將繼續(xù)增加。低硫基本面走弱，帶動低硫與高硫價差出現(xiàn)修復。

原油市場不確定性仍大

冬季歐洲、北亞等地低硫燃料油取暖需求有向好預期，且當前歐洲柴油高位價格及自身低庫存格局，仍對低硫燃料油有潛在利好。后期需關注天氣因素變化，這將直接影響低硫冬季取暖需求的實際表現(xiàn)。

高低硫燃料油價差方面，截至目前，低硫燃料油與高硫燃料油價差在2023元/噸的水平，前期在低硫基本面走弱影響下，價差出現(xiàn)修復，近一周收窄至100元/噸左右。在季節(jié)性因素沒有實質性顯現(xiàn)之前，短期高低硫燃料油價差或以振蕩調整為主。

宏觀方面，市場對11月后美聯(lián)儲加息力度或略有放緩預期，緩解了前期市場對高強度加息之下大宗商品能源承壓的憂慮情緒。供應端，OPEC維持減產立場，且美國協(xié)同西方國家計劃對俄石油設置價格上限，歐盟計劃在12月5日后全面禁止自俄羅斯的海運原油，若今年12月歐盟對俄羅斯禁運生效，且嚴格落地，那么全球原油潛在供應風險憂慮仍存。短期來看，國際油市或維持高位運行，后期需動態(tài)關注西方對俄制裁實際落地情況，或將決定油價漲跌。

現(xiàn)貨市場方面，高低硫燃料油單邊價格仍受國際原油走勢指引。能源供給危機仍存不確定性，市場高位調整。新加坡市場方面，受成本端原油價格走勢影響，高硫燃料油漲勢明顯。具體來看，新加坡0.5%低硫燃料油主流價為670.41美元/噸，環(huán)比上漲2.99美元/噸（+0.45%）；高硫380cst燃料油主流價為376.33美元/噸，環(huán)比上漲24.02美元/噸（+6.82%）；柴油10ppm均價主流價為136.86美元/噸，環(huán)比上漲1.19美元/噸，維持相對高位運行。

保稅船燃方面，近期新加坡高硫燃料油漲勢明顯，周度漲幅達8.06%。而低硫燃料油均價為699.25美元/噸，較上周期略降0.04%。當前國際原油市場不確定性較大，短期供應趨緊預期及美聯(lián)儲加息步伐放緩為市場帶來利好。中長期看，歐美經濟前景壓力仍存，原油面臨較大的下行風險。預計高低硫燃料油單邊價格將繼續(xù)跟隨成本端油市運行。

高硫燃料油庫存出現(xiàn)下滑

高硫燃料油市場雖然供應較為充足，但近期庫存出現(xiàn)回落。新加坡燃料油庫存降至11周低位。據新加坡企業(yè)發(fā)展局(ESG)官方數據，截至11月3日當周，新加坡燃料油庫存下滑219.6萬桶至1894.9萬桶，反映出近期高硫燃料油需求表現(xiàn)相對穩(wěn)定。

高硫燃料油市場結構出現(xiàn)好轉跡象，但供應端矛盾難以在短期內得到徹底解決。俄羅斯燃料油出口仍未有下滑跡象。據悉，10月俄羅斯高硫燃料油發(fā)貨量月度環(huán)比仍有增量。亞洲高硫燃料油供應表現(xiàn)充足，對市場的壓制將延續(xù)。短期內，低硫與高硫價差以及高硫裂解價差均有修復空間，但整體驅動力度相對不大。

綜上所述，短期高低硫燃料油盤面均受成本端原油波動影響。燃料油板塊內部，高硫與低硫基本面差異仍存。今年冬季高硫燃料油相比往年存較多利好因素支撐，或將影響低硫與高硫價差季節(jié)性走勢。短期來看，高低硫燃料油價差或以高位整理為主，后期待低硫冬季需求實際落地，可關注低硫與高硫價差走高機會。